⚒️ Распадская (RASP) - обзор перспектив 2021 года

▫️ Капитализация:264 млрд р
▫️ Выручка TTM: 69 млрд р
▫️ Прибыль TTM: 19 млрд р
▫️ EBITDA TTM: 25 млрд р
▫️ Fwd P/E 2021: 7
▫️ P/B:2,9
▫️ Прогнозные дивиденды 2021: 14%

👉 98% выручки компании генерируют продажи коксующегося угля. Ключевым акционером компании является EVRAZ plc с долей больше 93%.

👉 Дивидендная политика: выплаты не менее 100% от FCF, если Чистый долг/EBITDA < 1. И,
не менее 50% от FCF, если Чистый долг/EBITDA > 1. Выплаты предусмотрены 2 раза в год.

Собственно, за 1П2021 дивиденды составили 23 рубля на акцию, что примерно равно 100% FCF за период.

✅ В 1П2021 объемы добычи выросли по сравнению с 1П2021 на 18%. Однако, из-за перемонтажа лав на некоторых шахтах, объемы добычи снизились во 2кв2021 относительно 1кв2021 на 21%.

✅ В 1П2021 выручка компании выросла на 130% г/г, в основном за счет роста цен на уголь. В 2020 году средняя цена на уголь была чуть больше $50 за тонну, выручка компании 42 млрд руб, а прибыль — 12,7 млрд, что меньше показателей 1П2020.

✅ Стоит отметить, что в результатах за 1П2020 года отсутствовали результаты приобретенного Южкузбассугля, который был куплен за 68,5 млрд рублей, хотя его масштабы сопоставимы с самой Распадской.

✅ Учитывая, то как выросли цены на уголь,средняя цена реализации за 3кв2021 будет примерно на 75% выше, чем в 1П2021, что дает право рассчитывать на прибыль около 16 млрд рублей. Также, консервативно, предположим, что в 4кв2021 компания заработает около 8 млрд, если средние цены на уголь будут ниже на 30-40%, чем сейчас. Пока предпосылок для падения цен на уголь нет… ИТОГО возможная прибыль по итогам 2021 года: 37,4 млрд р (fwd P/E 7 и дивиденды около 14% к текущей цене по итогам года).

✅ Планируемы прибыли Распадской должны значительно снизить долговую нагрузку и обеспечить прибыльность компании даже, когда цены на уголь будут низкими. Стоит отметить, что компания была эффективной даже при низких ценах на уголь в 2020м

❌ Компания сильно коррелирует с ценами на уголь и объемами его добычи. Нужно понимать, что цена на уголь может упасть очень резко (как это недавно было с железной рудой), нужно наблюдать за событиями на сырьевых рынках.

Вывод Сейчас компания оценена адекватно. Если цены на уголь будут держаться на текущих уровнях хотя бы половину 4кв2021, то у акций будет потенциал роста порядка 15-20% от текущих значений. Пока идеи не вижу.