03 июня 2021, 15:41

Небольшой ликбез по инфляции.

Сейчас краеугольным камнем обсуждения является инфляция и ожидания по ней. Апрельские данные по годовому изменению инфляции показали 4.2%. При этом у ФРС целевой показатель по инфляции равен 2%. Как мы знаем, если инфляция будет ускоряться, ФРС придется ужесточать свою политику повышением ставок, что не очень здорово при текущей закредитованности компаний.

Так показатель в 4.2% это много или нормально? Давайте разбираться.

CPI (Consumer Price Index). Индекс потребительских цен. Показывает на сколько выросли цены на потребительскую корзину товаров и услуг. Сюда также входит медицинское обслуживание и аренда жилья. В общем индекс учитывает рост цен на то, что покупает и оплачивает средний гражданин. Составлением и расчетом этого индекса занимается бюро статистики труда США. Рассчитывают индекс ежемесячно, но состав потребительской корзины и веса товаров в ней меняют раз в 2 года. Проблема такого подсчета в том, что если за эти 2 года выросла цена на какой-либо товар, то человек может снизить объем потребления этого товара в текущем месяце и заменить его другим. Таким образом, реальные расходы населения на свою потребительскую корзину будут меньше чем то, что насчитает бюро.

Поэтому, есть еще один индикатор:

PCE (Personal Consumption Expenditures Index). Индекс расходов на личное потребление.Здесь расчеты меняются уже каждый месяц.

https://www.bea.gov/data/personal-consumption-expenditures-price-index

Как видим этот индекс вырос только на 3.6% год к году.

Также мы помним, что ФРС в последнее время говорила про «среднюю инфляцию», т.е. допускает краткосрочное превышение инфляции выше 2%. Как мы помним в марте, апреле и мае 2020 года в США цены падали. Т.е рост в 4.2% это результат низкой базы апреля 20 года. Давайте посчитаем на сколько цены выросли по отношению к февралю 2020 года. Это предыдущий пик индекса. Апрель 2021 CPI=266,832. Февраль 2020 CPI=258,824. Рост за год и 2 месяца 3,1%. Уже не так много. Нужно понимать, что когда мы видим показатель 4,2% мы видим насколько цены апреля 21 года выше цен апреля 20 года.

Соответственно если также посчитать PCE, то рост по отношению к февралю будет 2,76%. При том что целевая 2% годовых, а здесь год и два месяца. В годовых это примерно 2,37%. Поэтому Пауэлл пока не меняет свою риторику. Он не видит инфляции))

Но что настораживает, так это показатель PPI.

PPI (Production Price Index). Индекс цен производителей. Он показывает динамику цен, по которым продают национальные производители товаров. Это индикатор оптовых цен. Важное его отличие от CPI в том, что он не учитывает цены на услуги и не учитывает импортные товары. Но тем не менее, если мы посмотрим на его динамику с ноября 2009 года и сравним с динамикой CPI то увидим, что PPI прибавил 23,8%, а CPI 22,8%. Динамика довольно схожая. С декабря 2020 года по апрель 21, всего за 4 месяца, PPI вырос на 3,3%. Это уже много.

Существуют различные опросы по ожиданиям цен в будущем. Для примера:

1) https://www.newyorkfed.org/microeconomics/sce#/inflexp-1

2) https://fred.stlouisfed.org/series/MICH

Breakeven inflation rates. Это рыночные ожидания инфляции, или какую инфляцию прайсит рынок.

Рассчитывается просто. Из пятилетней государственной бумаги с фиксированным доходом вычитают пятилетнюю государственную бумагу с плавающим купоном, привязанным к инфляции (TIPS). Получаем ожидания инфляции на пять лет. Смысл этого в том, что если ожидания рынка окажутся правильными, то обе бумаги принесут одинаковую доходность. Так как TIPS и купон по ней будут постоянно повышаться вместе с CPI. Что интересно, на сайте Федрезерва нет, например, однолетних или двухлетних ожиданий. Но посчитаем сами. Получается через год ждут инфляцию в 3.6%, через два 3,06%.