Магнит

Магнит — второй по объемам продаж продуктовый ритейлер в России. Лидером рынка является Х5 Riteil, конкурентная борьба с которым заставляет Магнит трансформировать свои магазины-склады с убогим ассортиментом в мультиформатные объекты с расширенным ассортиментом и возможностью онлайн-заказа с доставкой.

Пандемия и связанная с ней “гречневая” фобия поспособствовали росту чистой прибыли Магнита в 2020 году на 120,8% г/г до ₽37,78 млрд. Удивительно, что трехзначное ралли прибыли произошло на фоне роста выручки всего на 13,5%. В 1КВ21 чистая прибыль Магнита продолжила победную серию и выросла еще на 158,8% г/г до ₽10,87 млрд — снова на фоне росте выручки на незначительные 5,8%.

Ген.директор объясняет опережающий рост прибыли успехами в повышении операционной эффективности. Действительно, менеджмент серьезно поработал над снижением товарных потерь на 0,6%, а также коммерческих расходов на 0,1% и расходов на аренду на 0,06%. Эти меры принесли в копилку компании дополнительные ₽13,1 млрд за прошедшие 5 кварталов (с начала 2020 г).

Однако, покопавшись в глубинах отчетности сразу становится ясно, что феноменальный рост чистой прибыли обязан значительному сокращению запасов на складах и снижению дебиторской задолженности. За сопоставимые 5 кв. это добавило к чистой прибыли еще ₽32,76 млрд.

В итоге, из ₽48,65 млрд чистой прибыли (₽37,78+₽10,87) за прошедшие 5 кв., “оптимизация” обеспечила ₽45,86 млрд (₽13,1+₽32,76), или доминирующие 94%. Получается, что король-то голый, поскольку сэкономить — не означает заработать.

Говоря проще: распродав гречку со склада и собрав “хвосты” с должников, Магнит разово “блеснул” перед акционерами рекордным ростом чистой прибыли. Но что будет в следующих кварталах? Бесконечно сокращать товарные запасы невозможно — возникнут перебои в заполнении магазинов и полупустые полки. Также нельзя бесконечно экономить на коммерческих (реклама, промо и маркетинг) и общехозяйственных расходах.

Однако, высокая дивдоходность акций (~9%) и перспектива поглощения Дикси являются существенными факторами привлекательности компании. 25 июня отсечка по итоговым за 2021 год дивидендам в размере ₽245,31 (дивдоходность 4,5%), а 31.08 — дата вынесения вердикта ФАС по сделке с Дикси.

В случае отсутствия негатива на внешних рынках, до 22.06 котировки могут вырасти до ± ₽5.600. Я бумагу прикупила в мае, рассчитывая на рост. С майской закупки прирост +3%. На отметках 5550 планирую фиксировать профит.
Однако уходить с бумагой в див.отсечку рискованно — акции могут не успеть закрыть дивгеп до публикации результатов за 2-й квартал (19.08), которые могут быть хуже ожиданий. Кроме того, ФАС может отказать в одобрении сделки с Дикси, что лишит Магнит драйверов роста за счет экспансии на высокомаржинальном рынке Москвы и Санкт-Петербурга.