EBITDA ММК в четвертом квартале на уровне $400 млн - амбициозная, но достижимая цель - Атон

ММК представил финансовые результаты за 3К20     

Выручка ММК составила $1 565 млн (+23% кв/кв), показатель EBITDA увеличился до $350 млн (+55% кв/кв), рентабельность EBITDA составила 22.4% (+4.6 пп кв/кв), а чистая прибыль достигла $102 млн (+76% кв/кв). На результаты компании благоприятно повлияло увеличение объемов продаж в совокупности с ростом цен на сталь в России и в мире. Свободный денежный поток (FCF) составил $335 млн за счет высвобождения оборотного капитала; совет директоров ММК рекомендовал выплатить дивиденды в размере 100% FCF, что составляет 2 391 руб. на акцию с доходностью 6.2%. Соотношение чистый долг/EBITDA у ММК на конец 3К20 находилось на уровне 0.03x, отражая один из самых низких в металлургической отрасли уровней долговой нагрузки. Также отметим, что ММК понизила прогноз капзатрат на 2020 до $700 млн, что обусловлено переносом сроков строительства новой коксовой батареи и девальвацией рубля.

EBITDA ММК за 3К20 соответствует консенсус-прогнозу, но уровень FCF приятно удивил — соответственно, промежуточная дивидендная доходность бумаги в 3К20 оказалась самой высокой в секторе. Фактическая EBITDA по итогам 9М20 составляет 72% от консенсус-прогноза на 2020, а в 4К20 предполагается получить $400 млн, что, на наш взгляд, несколько амбициозная, но вполне достижимая цель. Наш рейтинг по ММК — НЕЙТРАЛЬНО; компания торгуется с консенсус-мультипликатором EV/EBITDA 2020 3.8х, что соответствует 5-летнему среднему уровню.

Атон