Тимофей Мартынов
Тимофей Мартынов личный блог
06 октября 2020, 11:35

IPO девелопера ГК Самолёт

Сразу скажу, что я чаще скептик по акциям, и если мне хотят продать какое-то IPO, я чаще всего думаю, что мне хотят что-то впарить втридорога. Знаете в чем главное преимущество Баффета? Это высокий фильтр. Он отсеивает 99% идей и берёт только то, в чем очень уверен. Думаю, Максим Орловский часто выглядит скептиком, именно по той же причине. И я стараюсь прежде всего искать подвох, недостатки, а потом уже думать о потенциале. 

Вот возьмём IPO ГК Самолёт, которое запланировано на конец этого месяца. Ещё не зная ничего особо про эту компанию, я нарисовал такую схему:
IPO девелопера ГК Самолёт
Как вам? Мне кажется, эта схема покажется вам логичной и вы со мной согласитесь, за одним исключением: если вы недавно купили и держите акции девелоперов и намерены их держать дальше😁 
Мы хорошо знаем, что экономика падает, а доходы россиян не растут. Возможно, следует конечно Москву рассматривать как отдельную страну, тогда все будет получше. Фактически мы наблюдаем монетарный парадокс: бум на рынке первичного жилья на фоне экономики, прорывающей дно.
Стратегически я не вижу оснований ожидать роста доходов в будущем, роста платежеспособного спроса. Поэтому весь тот спрос, который мы сейчас видим, конечно во многом связан с ипотекой, и когда она подорожает, спрос на первичную недвижку упадет процентов на 40-50.

Теперь понятно, почему вдруг IPO и почему до конца октября.

Посмотрим на акционеров. Откуда такой стремительный «взлет».
IPO девелопера ГК Самолёт
👉В компании присутствует Максим Воробьев, брат губернатора МО. Ему прямо принадлежит 25% дочерней структуры «Самолет две столицы»
👉Любопытно также и то, что если вы будете гуглить основного акционера Павла Голубкова (46,5%), фиг что нагуглите. О нем инфы особо нигде нет. Только в годовом отчете. Говорят, что это брат депутата Мособлдумы Дмитрия Голубкова (бывш гендир Мособлгаза)
👉Второй крупный акционер: Михаил Кенин (37,5%), близкий товарищ Максима Воробьева, одновременно являлся акционером «Русской аквакультуры». Если загуглить его, то вторая ссылка — сайт компромат.ру)) Говорят, лоббист федерального уровня.
👉Евтушевский и Елистратов — реальные действующие лица, менеджеры компании. Интервью 2018 с Евтушевским можно почитать в Ведомостях.

Про IPO:
👉IPO акционеры хотят провести уже 3й год.
👉5% акций продается. 2,5% текущих акционеров, 2,5% допэмиссия
👉Потом хотят довести free float до 40%
👉5 место в топ-5 по РФ
👉2 место по продажам в Московском регионе после ПИКа
👉Выручка 2019=51 млрд. Планируют рост выручки до 122 млрд через 3 года.
👉Продажи 2019 = 0,6 млн м2, портфель проектов = 12 млн м2.
👉В стратегии планируют продавать 1,5 млн м2., кстати любопытная цифра: чистая прибыль с метра плановая 15 тыс рублей.

Все проекты группы в основном жесткий заМКАД:
IPO девелопера ГК Самолёт
Рейтинг по России:
IPO девелопера ГК Самолёт


Я кстати помню такой момент, что в 2007-2008 капитализация ПИКа составляла около $10 млрд. А сейчас составляет менее $5 млрд. С минимумов 2013 года капитализация выросла уже в 10 раз!

По цене:
В октябре 2018 года ООО «Нацэксперт» по заказу ГК «Самолет» провело оценку акций группы, согласно которой ее общая стоимость составила 81,9 млрд руб. 

👉Сами акционеры хотели бы оценку 60-90 ярдов.
👉Портфель проектов компании 170 млрд руб.
👉ЕБИТДА 2020 будет около 10 ярдов.
👉Рыночный кэф сейчас EV/EBITDA в районе 6-7

Табличку по финансам заполнил наспех, посмотреть можно тут:
https://smart-lab.ru/q/SMLT/f/y/
58 Комментариев
  • Russia-n-Roul
    06 октября 2020, 11:44
    Сразу весь аппетит пропал)
      • Russia-n-Roul
        06 октября 2020, 12:05
        Тимофей Мартынов, прогноз роста ипотечного % не сулит ничего хорошего в плане спроса) Впрочем, если льготы продлят на 2021, то можно и влезть в бумажку  
          • Russia-n-Roul
            06 октября 2020, 17:57
            Тимофей Мартынов, Вы правы, минус-факторов действительно достаточно… Тем более, что демографическая яма 2000-2007 годов не поддержит спроса со стороны молодых семей. Есть, над чем задуматься 

            • Value
              06 октября 2020, 18:08
              Russia-n-Roul, ого. Хуже, чем в 90-е.
              • Russia-n-Roul
                06 октября 2020, 18:24
                Value, люди тогда пребывали в полном ах.е от политики «президента всех россиян» Е.Б.Н  И потребовались годы, чтобы проникнуться к власти хоть каким-то доверием…
  • Поликарп Брусникин
    06 октября 2020, 11:45
    Совпадение, только сейчас на их вакансию откликнулся.
  • Вадим Джог
    06 октября 2020, 11:48
    Максимум что можно брать, это облиги девелоперов.
      • Вадим Джог
        06 октября 2020, 17:06
        Тимофей Мартынов, Спрос на жилье упадет, выручка упадет, дивы отменят,
        но купоны по облигам платить думаю будут.
          • Вадим Джог
            06 октября 2020, 17:17
            Тимофей Мартынов, Думаю однозначно упадет. Уже все в ипотеке, по секрету даже моя тещща взяла
            По Легенде не в курсе.
          • Душная писечка
            06 октября 2020, 17:32

            Тимофей Мартынов, серьезно вкладываются в рекламу, предлагают хорошие комиссионные риелторам, позиционируют себя чем-то околоэлитным. 

            Ну и цены под это дело ставят сильно выше рынка.

  • Старый Друг
    06 октября 2020, 12:00
    возможно пытаются поднять рынок, чтобы успеть разгрузить акции до того, как уйдут в штопор
  • Пон Чик
    06 октября 2020, 12:00
    Доступная ипотека — это не синоним " доступное жильё", а девелоперы в массе своей банкротяться с космической скоростью.
  • Skifan
    06 октября 2020, 12:10
    связан с ипотекой, и когда она подорожает,

    сильно не подорожает,  банки слишком много в недвижке сидят, скорее спец. программы запускать будут, чем на балансе недострой/пустые дома держать.
  • Excessreturn
    06 октября 2020, 12:30
    «когда она подорожает, спрос на первичную недвижку упадет процентов на 40-50»

    И чего, если ипотека подорожает на 0,5пп, то сразу прям на 50% рухнет?! Вряд ли. Нужно сильное падение ипотеки. Оно, конечно, будет, но, наверно, не так сразу. Возможно, акционеры ещё успеют разгрузить свои 40% об инвесторов, а это года полтора.
    • My Shadow
      06 октября 2020, 12:38
      Excessreturn, кто мог и хотел ипотеку уже по два раза взяли, с льготной ставкой и при снижении ставок по вкладам взяли даже кто не мог и не хотел :) дальше кто будет брать? все уже засажены лет так на 10 минимум.
      • smit
        07 октября 2020, 00:02
        My Shadow, Где-то читал (может ошибаюсь) что ипотека в РФ выплачивается в среднем за 7 лет. После выплаченной однушки — возьмут двушку/трешку.
        • My Shadow
          07 октября 2020, 08:45
          smit, она выплачивалась быстро лет 10-15 назад когда ЗП сильно росли, а сейчас больше по графику, чтоб купить большую квартиру в ипотеку нужно еще первоначалку набрать — толкнуть однушку, а на вторичку льготной ипотеки нет — соответственно спрос меньше, да и если первичка пока построят где то нужно жить.
  • Brassiere
    06 октября 2020, 12:34
    А Павел Голубков не брат Лени Голубкова случайно?
  • Пилат
    06 октября 2020, 12:41
    Всем добрый день! Что касается рынка Мск, там есть еще один серьезный игрок — Фонд реновации. Да, эти дома под расселение пятиэтажек, но в них можно  докупать площадь, причем по ценам ниже рынка.  Каждый такой дом — это минус определенная часть клиентов других девелоперов. Кроме того, дома по реновации строят в достаточно привлекательных локациях внутри Мкада. И не забываем, что часть квартир их них уйдет на вторичный рынок. И строят их много и быстро. Например в моем районе в радиусе двух километров от метро одновременно строится 6 таких домов — каждый в длину как пятиэтажка, а в высоту 23-25 этажей. За год — уже готовые коробки, в которых уже идет отделка. А есть места в Мск, где и по 40 этажей строят.
  • AP
    06 октября 2020, 13:28
    Чувствуется, что Тимофей так и не обзавелся собственным жильем :)
    На самом деле, по моим наблюдениям за рынком цен на недвигу в мегаполисах в последние лет 20, он довольно четко следует одной простой формуле —

    Цена 1 к. кв. = К (некий коэффициент, практически постоянный в последние годы) * Сколько может найти бабла обычная семья (включая кредиты, в том числе и ипотечные, займы у родственников и соседей и т.п.).

    Рост цен на рынке недвиги примерно с 2005 года был в большей степени вызван появлением относительно доступной ипотеки. Этот фактор сильно добавил величине Сколько можно найти бабла. Изменения ставки по ипотечным кредитам не очень сильно влияют на эту величину, уж во всяком случае их недостаточно для снижения цен на 40-50 процентов.

    Учитывая, что снижение реальных доходов населения вносит отрицательный вклад во Сколько можно найти бабла, а издыхающая экономика выжимает все больше людей в мегаполисы — факторы более-менее компенсируют друг друга. Скорее всего в ближайшие несколько лет цены на первичную недвижку будут вяло повышаться, макс. на 5-10 процентов в год, если брать интервал лет 5.

    Снижаться долго и продолжительно, а тем более резко и продолжительно они точно не будут, т.к. крах стройкомпаний вызовет немедленный крах массы банков, а они уже все «те кого надо банки», поэтому держать на подсосе отрасль будут до последнего бюджетного рубля.
    • Value
      06 октября 2020, 18:06
      AP, только некому больше переезжать в мегаполисы. Все кто мог и хотел уже переехали. Деревни опустели.
      • AP
        06 октября 2020, 20:14
        Value, какие деревни :) Деревни еще при Брежневе опустели. Сейчас сосут из городков 50-300 тыс, типичные районные и небольшие областные центры. Там еще надолго «человеческого материала» хватит. Всю Новую Москву под завязочку заполнить муравейниками хватит.
  • Oleg
    06 октября 2020, 14:09
    Так участвовать в IPO или нет? Какой вывод?
  • Flash Crash
    06 октября 2020, 14:09
    Есть версии — что будет с эмитентом при утрате административного ресурса?
    • Алексей
      06 октября 2020, 15:05
      Flash Crash, это же очевидно — попил и банкротство.
  • Jack
    06 октября 2020, 14:20
    Держатель акции: Павел Голубков. Хорошо, что хоть не Лёня Голубков.
  • Jack
    06 октября 2020, 14:26
    Если бы не экстренные меры в виде льготной ипотеки, все строительные компании ушли бы просто в штопор со всеми этими карантинами. Так что перспективы сомнительные.
  • Пилат
    06 октября 2020, 17:08
    Насчет участия в ИПО -не знаю, как на зарубежных рынках, но на нашем это исторически почти во всех случаях покупка бумаги на локхаях. Ладно бы брать было нечего на рынке и все было бы задрано в небеса. Почти все «голубые фишки» далеко не на истмаксимумах — выбирай на вкус — хочешь сбер, лук, гмк, газпром. А вот девелоперы сейчас стоят дорого и рынку расширяться особо некуда.
  • @SMARTECONOMIST
    06 октября 2020, 17:14
    Купи Жену ! 
    • Value
      06 октября 2020, 18:09
      @SMARTECONOMIST, продать потом сложно будет… =)
  • Arslan
    06 октября 2020, 21:19
    не вижу в представленных двух табличках ГК Пионер. У нее меньшие объемы?
  • Артём Лютов
    18 октября 2020, 11:07
    я всё понял, только одного не понял. При чем тут ярды, когда речь о деньгах?
  • Юрий Николаев
    19 октября 2020, 21:27
    Программа льготной иппотеки продлена до лета 2021! Рынок достойно оценит акции данного девелопера, по крайней мере история совкомфлота не повторится уж точно.

Активные форумы
Что сейчас обсуждают

Старый дизайн
Старый
дизайн