Выручка Ростелекома выросла за счет мобильного бизнеса и цифровых услуг - Атон

Согласно отчетности «Ростелекома», выручка за 2К20 увеличилась на 13% г/г до 127.3 млрд руб., что на 2% выше консенсус-прогноза. Выручка от мобильного бизнеса выросла на 16% до 42.9 млрд руб. (33.7% от общей выручки) благодаря росту спроса на услуги мобильной связи и традиционной голосовой связи.
           
Выручка от цифровых сервисов повысилась на 68% за счет проекта Умный город, решений в области электронного правительства, а также развития облачных услуг и услуг ЦОД. ШПД-сервисы показали 8% рост (против 5% в 1К20) за счет увеличения абонентской базы. Выручка от ТВ-услуг составила 9.3 млрд, без изменений г/г. Худшую динамику, как и ожидалось, показал сегмент фиксированной связи и услуги по пропуску трафика, выручка в которых снизилась на 10% и 12% г/г соответственно. Рост выручки от прочих услуг (+40%) достигнут за счет комиссий за денежные переводы, мобильных платежей и комплексных проектов обслуживания корпоративных и государственных клиентов (B2B/G). В структуре выручки по группам клиентов половина выручки получена от частных абонентов (+5% г/г), однако сектор B2B/G продемонстрировал наибольший рост (+27% г/г).

Операционная динамика. База абонентов местной телефонной связи сократилась на 10% до 14.9 млн, в то время как база клиентов B2C показала небольшой рост, достигнув 12.3 млн (+2.5% г/г во 2К20 против +1.5% в 1К20); Показатель ARPU составил 395 руб. (-1% г/г). В сегменте B2B (интернет и VPN) итоги квартала более успешны в плане абонентской базы (рост на 7% г/г), однако ARPU снизился на 5% г/г до 3 344 руб. Количество абонентов платного ТВ выросло на 4% г/г. Число активных пользователей мобильного интернета выросло на 28%, при этом объем потребленного трафика подскочил на 66%.

Показатель OIBDA вырос на 15% г/г до 48.8 млрд руб. – на 3.4% выше консенсус-оценок. Динамика OIBDA была поддержана ростом выручки, но на ней негативно сказался рост затрат на персонал (из-за наращивания персонала в цифровом сегменте), рост расходов по услугам операторов (из-за увеличения трафика в связи с пандемией и переходом на удаленный режим работы) и расходов на материалы (средства индивидуальной защиты для работников, а также консолидация расходов на электроснабжение дочерней компании DataLine). Рентабельность OIBDA во 2К20 выросла на 0.7 пп до 38.3% против 37.6% во 2К19.

Чистая прибыль во 2К20 выросла на 32% до 7.7 млрд руб. Этот результат оказался на 3.6% выше ожиданий рынка и был поддержан укреплением OIBDA и прибылью от курсовых разниц. Тем не менее, рост упомянутых выше операционных расходов наряду с ростом D&A на 14% г/г оказал на чистую прибыль негативное влияние. Рентабельность чистой прибыли составила 6.1% (против 5.2% во 2К19).

FCF «Ростелекома» оказался отрицательным и составил -8.8 млрд руб. (против 14.6 млрд руб. во 2К19). Чистый денежный поток от операционной деятельности во 2К20 сократился на 52% до 15.8 млрд руб. из-за изменений в оборотном капитале. Капзатраты «Ростелекома» без учета госпрограмм выросли на 35% г/г во 2К20 до 24.7 млрд руб. (19% выручки против 16% во 2К19). Капзатраты на госпрограммы снизились на 22% г/г. На фоне привлечения средств на завершение консолидации Tele2 общий долг Группы подскочил на 31% г/г (100% общего долга составляли рублевые обязательства). Чистый долг Группы увеличился до 407.1 млрд руб. – на 22% с начала года (333.0 млрд руб.). Соотношение чистый долг/OIBDA составило 2.2x.

Учитывая сохраняющуюся неопределенность вокруг пандемии COVID-19 и ее влияния на макроэкономику в России, Группа сохранила консервативный прогноз на 2020. «Ростелеком» ожидает, что выручка и OIBDA прибавят по 5% г/г или более, а капзатраты составят 100-110 млрд руб. (без учета госпрограмм). К концу 2020 года Группа презентует новую стратегию с учетом полностью консолидированного бизнеса Tele2.

Дима Виктор
    Атон

По оценкам Bloomberg, «Ростелеком» торгуется с мультипликаторами 2020П P/E 10.2x и EV/EBITDA 4.2x.