Иван Донских
Иван Донских Копипаст
27 июня 2020, 14:57

Цена на нефть, могила для репутации прогнозистов.

Начал читать хорошую книгу, в ней попалась ссылка на статью.

Сделал копипаст сюда. Переведено с помощью гугл-переводчика. (Кстати вполне не плохо, даже падежи более менее правильные[Нейросети «мать его»]. Эх помню времена когда пользовался ПРОМТом...)

Автор статьи: Бен Кассельман — старший редактор и главный экономический обозреватель FiveThirtyEight.

Общепринятое мнение о нефти всегда не верно!

В 2008 году я переехал в Даллас, чтобы освещать нефтяную отрасль для The Wall Street Journal. Как и любой репортер в новом ритме, я провел месяцы, разговаривая с как можно большим количеством экспертов. Они не сошлись во многом. Будут ли цены на нефть — тогда впервые более 100 долларов за баррель — расти? Вернется ли когда-нибудь после Саддама Ирак в ряды крупнейших мировых производителей нефти? Сможет ли Китай обогнать США как главного потребителя в мире? Дюжина экспертов дали мне дюжину разных ответов.

Но была одна вещь, с которой почти все согласились: добыча нефти в США находилась в постоянном, терминальном спаде. На нефтяных месторождениях США в 2008 году добывали 5 миллионов баррелей нефти, что вдвое меньше, чем в 1970 году, и является самым низким показателем с 1940-х годов. Эксперты не сошлись во мнении о том, как далеко и как быстро снизится производство, но практически никто из прогнозистов не ожидал изменения направления.

Этот консенсус оказывается полностью, смешно неверным. С 2008 года добыча нефти в США увеличилась более чем на 50 процентов и сейчас находится на уровне трех десятилетий. США находятся на пути к тому, чтобы превзойти Саудовскую Аравию как крупнейшего в мире производителя сырой нефти; добавьте в этанол и другое жидкое топливо, и США уже на вершине .

Касселман-функция-масло нового 1

Стандартное повествование об этом ошеломляющем повороте событий уже знакомо: даже когда «Биг ойл» покинула США из-за более простых месторождений за рубежом, несколько рискованных диких ловцов отказались отказаться от отечественной нефтяной промышленности. Комбинируя методы гидроразрыва пласта («гидроразрыв пласта») и горизонтального бурения, они выяснили, как использовать ранее недоступные запасы нефти в сланцевых породах, что вызвало неожиданный энергетический бум.

Этот рассказ не обязательно неправильный. Но в мои годы, наблюдая за трансформацией вблизи, я извлек урок: когда дело доходит до энергии, особенно сланцев, общепринятая мудрость почти всегда неверна.

Дело не только в том, что эксперты не видели грядущего сланцевого бума. Дело в том, что они недооценивали его влияние практически на каждом шагу. Во-первых, они не думали, что природный газ можно добывать из сланца (это возможно). Тогда они подумали, что добыча быстро упадет, если цены на природный газ упадут (и сделали, и не сделали). Они думали, что методы, работающие на газ, не могут быть применены к нефти (они могли). Они думали, что сланцы не могут обратить вспять общее снижение добычи нефти в США (это было сделано). И они думали, что роста добычи нефти в США будет недостаточно, чтобы повлиять на мировые цены на нефть (так и было).

Сейчас цены на нефть снижаются, упав ниже 55 долларов за баррель против более чем 100 долларов в начале этого года. Итак, обычный состав экспертов — те же самые, во многих случаях, которые много раз были неправы в прошлом, — предлагают прогнозы того, что будет означать падение цен для нефтяного бума в США. Вот мой прогноз: в этот раз они тоже ошибаются.

Чтобы быть справедливым, падение цен на нефть все еще слишком ново для экспертов, чтобы прийти к четкому консенсусу о том, что это будет означать для американских производителей. Но диапазон мнений узок: от «производство будет продолжать расти, но медленнее» до «оно не будет иметь большого эффекта». 1 Автор и аналитик Даниэль Ергин, долгое время воплощавший общепринятую мудрость в отношении энергии всего сущего 2 , выразил это в Wall Street Journal, опубликованном в конце прошлого месяца, когда нефть продавалась по цене чуть менее $ 70 за баррель:

Теперь ясно, что новое производство в США более устойчиво, чем ожидалось. … Правда, с ценами в настоящее время около или ниже 70 долларов за баррель, американские компании внимательно следят за своими инвестиционными планами — где и сколько сокращать или откладывать. Но потребуется время, чтобы эти решения повлияли на предложение. Производство нефти в США продолжит расти в 2015 году.

Я не спорю ни с чем, что здесь говорит Ергин. На самом деле это имеет смысл. Но в этом и заключается традиционная мудрость: это всегда имеет смысл в то время. Только позже мы увидим все причины, по которым это было неправильно.

Я еще не знаю, почему общепринятая мудрость будет неправильной на этот раз, но я могу догадаться. Не о том, что произойдет — я не лучше этих прогнозов, чем кто-либо другой, — но об источниках ошибок. Вот несколько наиболее вероятных кандидатов:

Никто не имеет ни малейшего представления, что будут делать цены на нефть: в июле 2008 года мой коллега по журналу Нил Кинг попросил широкий круг журналистов, экономистов и других экспертов в области энергетики анонимно предсказать, какой будет цена на нефть в конце года. Почти два десятка ответов варьировались от 70 долларов за баррель на нижнем уровне до 167,50 долларов на высоком. 3 Фактический ответ: $ 44,60. 4

Касселман-функция-масло-2

Неудивительно, что эксперты не умеют предсказывать цены. Глобальные нефтяные рынки являются функцией бесчисленных переменных — геополитика, экономика, технологии, геология — каждая из которых имеет свою собственную неопределенность. И даже если вы правильно оцените эти оценки, вы никогда не узнаете, когда война на Ближнем Востоке или нефтяной бум в Северной Дакоте внезапно перевернут всю формулу с ног на голову.

Но ничто из этого не мешает телевизионным экспертам делать уверенные прогнозы о том, куда пойдут цены на нефть в ближайшие месяцы, а затем использовать эти прогнозы в качестве основы для прогнозов добычи. Основываясь на их послужном списке, вы должны их игнорировать.

Экономика бурения сложна: в последние недели аналитики Уолл-стрит опубликовали оценки «безубыточных цен» для различных нефтяных месторождений США. Например, согласно Goldman Sachs, компаниям требуется не менее 80 долларов, чтобы заработать на сланце Eagle Ford в Техасе, и всего 70 долларов на сланце Баккен в Северной Дакоте. Теоретически, это позволяет легко увидеть, где компании будут продолжать бурение по заданной цене и где они будут отступать.

Реальность гораздо сложнее. Не все части нефтяного месторождения созданы равными. Скважины, пробуренные в «сладком месте», могут быть на порядок лучше, чем в менее перспективных районах. Компании будут продолжать бурение в лучших районах еще долго после того, как они потянули за собой более маргинальные перспективы. Цены безубыточности также меняются вместе с ценами на нефть. Поскольку цены падают, а компании ведут бурение меньше, это оставляет больше буровых установок и оборудования, снижая цену на бурение скважины и позволяя компаниям оставаться прибыльными даже при более низких ценах на нефть.

При цене на нефть ниже 60 долларов за баррель вполне справедливо предположить, что многие американские скважины в настоящее время убыточны. Но это не значит, что компании прекратят их бурение, по крайней мере, сразу. Компании часто имеют контракты на установку и предпочитают продолжать бурение, а не платить штраф. У них также есть контракты на землю, где они бурят. Если они не проводят бурение в течение определенного периода, они теряют право на землю в целом.

Даже когда бурение идет медленно, добыча не обязательно будет следовать. Скважины продолжают добывать в течение десятилетий после того, как они были пробурены, хотя и с постоянно снижающимися темпами. Компании отдают приоритет своим наиболее перспективным проектам, поэтому скважины, которые будут пробурены, будут лучшими. И технологии продолжают совершенствоваться, поэтому компании могут выталкивать больше нефти из каждой скважины. Природный газ служит поучительным примером: США сегодня пробуривают вдвое меньше газовых скважин, чем пять лет назад, и добывают на треть больше газа .

Касселман-функция-масло-3

Финансы бурения еще более сложны: за годы работы с промышленностью я узнал одну вещь : нефтяные компании, и особенно мелкие нефтяные компании, будут продолжать бурение до тех пор, пока у них есть на это деньги. 5 Это означает, что ключевой переменной в прогнозировании добычи нефти являются не затраты на бурение или даже цены на нефть; это Уолл Стрит.

В последние годы инвесторы передали энергетическим компаниям полтриллиона долларов в виде займов. Это отчасти связано со всеми многообещающими новыми нефтяными месторождениями в Северной Дакоте и Техасе, но также потому, что процентные ставки близки к нулю, инвесторы жаждут получения прибыли там, где они могут их найти. Теперь Федеральная резервная система говорит о повышении процентных ставок, что может убить пузырь облигаций, даже несмотря на то, что падение цен на нефть делает эти кредиты более рискованными, чем раньше. Если Уолл-стрит отключит кран подачи денег, бурение замедлится независимо от того, что делают цены на нефть.

И еще есть политика: почему цены на нефть падают? Короткий ответ — большое предложение (нефтяной бум в США) и небольшое количество спроса (слабая мировая экономика). Более длинный ответ — все об Организации стран-экспортеров нефти . ОПЕК обычно старается поддерживать высокие цены, ограничивая предложение. Но сейчас картель — или, по крайней мере, его доминирующий член, Саудовская Аравия — кажется доволен снижением цен. Саудовцы, очевидно, думают, что они могут пережить шторм низких цен лучше, чем компании в США, где добывать нефть намного дороже.

Но политика создала разногласия внутри ОПЕК , и никто не знает, когда или если картель начнет сокращать производство. Падающие цены наносят ущерб экономике России , и они могут легко привести к политическим беспорядкам и в других странах.

О, да, и геология: это легко забыть, но всего несколько лет назад люди беспокоились о «пиковой нефти», о том, что мировая добыча нефти достигла своих максимальных мощностей и была обречена на падение. Сланцевый бум вытолкнул эти страхи из мейнстрима, но основные вопросы остаются. Сланцевый бум еще молод, и неясно, как долго он продлится, даже когда цены будут выше. Официальные прогнозы производства правительства США подвержены почти комичному уровню неопределенности , и независимые исследователи поставили под сомнение даже эти оценки. В конце концов, правительство не ожидало грядущего бума; нет никакой гарантии, что он также увидит конец.

Бен Кассельман — старший редактор и главный экономический обозреватель FiveThirtyEight.

28 Комментариев
  • Никто не имеет ни малейшего представления, что будут делать цены на нефть
    Это знает и понимает любой вменяемый ритейл трейдер нефтью
      • Иван Донских, я нефтью третий год торгую внутри дня, задавайте ваши вопросы. Куда она пойдет, я не знаю, да мне и без разницы.
          • Иван Донских, только ТА. Ищешь залоченых в убытках продавцов или покупателей. Встаешь против них, получаешь профит. Это оч. примитивно объяснил. Нефть хорошо ходит по уровням и волотильность дает нормальную внутри дня. Тем и хороша
              • Иван Донских, нет, не кажется. Я делаю то что умею. Акции никогда не торговал, возможно когда нибудь буду. 
                  • Иван Донских, ну я  в целом считаю что рынок акции проще фьючерсного. Но это немного разные вещи с разными подходами. И нужно «переучиваться» под акции. Это все время занимает… Но я собираюсь попробовать, да. На акциях фундаменталка тоже не особо нужна. Если умеешь читать поток ордеров. Там все видно в моменте, покупают или продают. На акциях он чище. На фьючах довольно смазан, потому что дериватив. 
                      • Иван Донских, получается. Но большие сайзы пока не могу брать, что бы на жизнь хватало чисто с рынка. Тут уже чисто психологический момент думаю. Потихоньку наращиваю.
                          • Иван Донских, для меня наиболее понятны всякие «комодис» это прежде всего нефть, потом золото, серебро, натгаз и прочее. Валюты я вообще сторонюсь. Но самое противное для меня это индексы аля ришка, насдак. Самое гадкое и сложкое что есть в мире фьючерсов это фьючерс ES (sp500). 

                             

                            На самом деле у меня стратегия которая должна (я так думаю) работать на всех инструментах, включая и акции. Когда нибудь руки дойдут, может быть. 

                              • Иван Донских, нефть сверхликвидная тоже. Тут немного не так все. индексы максимально эффективный рынок, там тоже все работает. Но рынок вас высадит несколько раз из позиции «ложными пробоями», потому что таких как я там очень много. Кукл снимает стопы, как тут любят говорить) В итоге торговля довольно стрессовая получается, либо нужно к этому адаптироваться, чего я пока тоже не хочу, потому что меня в нефти нормально кормят. 
                              • Иван Донских, аналогия с покером верная у вас была. Но на индексах надо не просто выиграть раздачу, а переиграть тех, кто уже ее выиграл. Получается что то типа двойной ловушки. 
                                  • Иван Донских, кукл это ирония, я тоже не верю. 

                                    По поводу второго, смотрите пример, не знаю как еще проще объяснить. Если в нефти паттерном-сигналом на вход у меня будет ложный пробой уровня. То в индексах это будет ложный пробой ложного пробоя.  Т.е. надо заходить уже когда отстопит тех кто торгует ложный пробой. 

                                      • Иван Донских, Все так, можно назвать это зашумленостью. Если как в нефти заходить стопы будут чаще срабатывать. Это стрессово
  • Юрий Красин
    27 июня 2020, 18:07
    Вот это новость)
  • Astrolog
    27 июня 2020, 21:31
    Цены прогнозировать трудно, а вот конкретные даты на резкую динамику, возможно, причем стабильно от 80 %

    www.astro-invest.ru/blog/tpost/oemhnhhcgr-globalnii-razvorot-nefti-2020
      • Astrolog
        27 июня 2020, 22:37
        Иван Донских, как это не знаю, в большинстве случаев направление точное. И я всегда торгую опционами, так что изначально знаю сколько теряю в случае неправильного прогноза. Зато от 80 % совпадает.

Активные форумы
Что сейчас обсуждают

Старый дизайн
Старый
дизайн