10 июня 2020, 19:53

Система: достойный рост во всех ключевых активах

Система опубликовала неплохие результаты – рост выручки составил 6.3%, показатель OIBDA на 1.3% выше консенсуса.
Чистые финансовые обязательства Корпоративного центра выросли на 3.7% кв/кв.
Несмотря на то, что Ozon показал рекордный рост GMV в 1К20, Segezha и Агрохолдинг СТЕПЬ показали слабые результаты на фоне негативной конъюнктуры рынка.

Финансовые результаты демонстрируют достойный рост выручки от ключевых активов. Продажи Системы в целом совпали с консенсусом, составив 158.9 млрд руб., а показатель OIBDA превзошел консенсус на 1.3%, достигнув 54.0 млрд руб. Показатель OIBDA Группы отразил улучшение результатов БЭСК, Медси и Агрохолдинга СТЕПЬ. Рентабельность OIBDA в 1К20 составила 34.0% против 35.6% в 1К19 в свете продажи бизнеса МТС на Украине и более слабых результатов Segezha. Скорректированный чистый убыток был обусловлен продажей доли Группы в Лидер-Инвесте. Соотношение SG&A/выручка увеличилось до 19.2% (против 19.0% в 1К19), поскольку коммерческие, административные и общехозяйственные затраты выросли на 7.7%, учитывая увеличение численности персонала МТС в цифровом сегменте. Капзатраты Группы выросли на 31.9% г/г до 28.1 млрд руб. на фоне роста капзатрат, связанных с развитием сети у МТС.

Основной бизнес показывает неплохие темпы роста. Выручка МТС увеличилась на 8.9% до 119.6 млрд руб. на фоне роста мобильной сервисной выручки. Продажи Segezha немного упали – до 14.3 млрд руб. (-1.1% г/г) из-за ухудшения ценовой конъюнктуры. Выручка Агрохолдинга СТЕПЬ снизилась на 12.8% г/г до 5.5 млрд руб. из-за снижения переходящих остатков сельскохозяйственных культур, хотя OIBDA выросла на 20.4% г/г. Выручка Медси (+13.7% г/г) была поддержана ростом выручки от пациентов-физлиц на 13.0% г/г, а также хорошей динамикой в сегментах ОМС и ДМС. Выручка БЭСК выросла на 9.2% до 5.8 млрд руб.

Снижение долговой нагрузки на паузе… Финансовые обязательства Корпоративного центра составили 207.8 млрд руб. (против 189.2 млрд руб. на конец 2019) в связи с получением рублевых кредитов и переоценкой обязательств в иностранной валюте. Чистый долг увеличился на 3.7%. Согласно графику погашения задолженности, Системе необходимо выплатить 25.5 млрд руб. в 2020 году.

Согласно оценкам Bloomberg, AFKS торгуется с мультипликаторами P/E 2020П 9.2x и EV/EBITDA 2020П 4.3x.

Виктор Дима, старший аналитик по потребительскому сектору «АТОН», Анна Бежанишвили, младший аналитик «АТОН».

Подписывайтесь на наш блог! Здесь аналитики, управляющие и трейдеры компании «АТОН» делятся своими инвестиционными идеями и мнением относительно важных новостей.

Читайте нас в удобном формате: в Telegram, Facebook, Instagram.