В ближайшие годы ТМК может столкнуться с ростом конкуренции в сегменте труб OCTG - Альфа-Банк

ТМК в минувшую пятницу представила, на наш взгляд, нейтральные финансовые результаты за 4К19 по МСФО, отражающие непростую ситуацию на американском и европейском рынках.

Разовые статьи, в том числе курсовые разницы, оказали негативное влияние на выручку. Динамика российского подразделения улучшилась в годовом сопоставлении на фоне сильных объемов отгрузки промышленных труб и роста цен. 2019 EBITDA снизилась примерно на 2% г/г. 2 января ТМК закрыла сделку по продаже 100% IPSCO Tubulars компании Tenaris. Цена сделки составила $1 067 млн после контрактных корректировок.

Чистый долг по состоянию на 2019 г. составил $2 503 млн, а отношение чистого долга к EBITDA составило 3,64x. ТМК по-прежнему планирует направить доходы от сделки на сокращение долга к концу 1К20, в результате чего коэффициент чистый долг/EBITDA, по нашей оценке, составит 2-2,5x к концу 1К20.

TMK ожидает, что 2020П EBITDA будет соответствовать уровню 2019. Мы полагаем, что рынок уже учел в котировках продажу IPSCO, и дальнейший потенциал роста будет зависеть от дивидендной стратегии компании.

Текущая дивидендная политика предусматривает выплату по меньшей мере 25% чистой прибыли в качестве дивидендов дважды в год. Если мы предположим, что коэффициент дивидендных выплат составит 50% чистой прибыли за 2019 г., дивидендная доходность составит 4% на годовой основе.

ТМК остается ведущим производителем премиальных соединений для бесшовных труб со значительной долей рынка в России. Отметим, что ТМК может столкнуться с ростом конкуренции в сегменте труб OCTG на российском рынке в ближайшие годы, так как могут быть запущены новые мощности по производству труб OCTG в ближайшие годы на ЗТЗ, ОМК и ЧТЗ на среднесрочном временном горизонте.

Красноженов Борис
Толстых Юлия
«Альфа-Банк»

В январе 2020 г. рейтинговое агентство S&P Global повысило рейтинг ТМК до 'BB-' с 'B+' с прогнозом “Стабильный”, а рейтинговое агентство Moody's Investors Service изменило прогноз по рейтингу ТМК с “Позитивного” на “Стабильный” и подтвердило корпоративный рейтинг компании на уровне 'B1'.