En+ вряд ли удастся погасить квазиказначейские акции - Атон

EN+ Group выкупит 21.4% собственных акций у ВТБ за $1.6 млрд      

En+ приобретет 136.5 млн акций у Группы ВТБ по цене $11.57 за акцию. Сделка будет профинансирована за счет кредита от Сбербанка в размере 110.6 млрд руб. Группа стремится нейтрализовать риск «навеса» принадлежащих ВТБ акций и подтверждает планы возобновить выплату дивидендов в 2020 году. Обновленная информация о потенциальных дивидендах появится после анализа финансовых результатов деятельности En+ за 2019 год.

По итогам сделки консолидированный чистый долг En+ увеличится с $11.6 млрд до $13.2 млрд, а отношение чистого долга к EBITDA — с 5.6x до 6.3x. Однако уровень совокупного чистого долга все же ниже стоимости принадлежащих РУСАЛу (дочерней компании En+) 27.8% в Норникеле, оцениваемых в $15.2 млрд. Мы считаем, что En+ вряд ли удастся погасить эти квазиказначейские акции, поскольку в этом случае доля, принадлежащая О. Дерипаске, выросла бы до 57%, т.е. превысила бы контрольный пакет, против чего, скорее всего, выступил бы американский регулятор. У En+ есть и другие варианты, задействующие квазиказначейский пакет — например, проведение SPO или конвертация 26.5% доли СУАЛа в РУСАЛе (на данный момент ее стоимость оценивается в $2.4 млрд).

Атон