Корпоративная прибыль хуже, чем вы думаете

«Если экономика замедлится, выручка и рост корпоративной прибыли также снизятся. Однако именно на этот момент «быки» должны обратить внимание. Многие отказываются от высокой оценки в настоящее время под видом «низких процентных ставок», однако, единственное, что вы не должны игнорировать и не можете оправдать, — это существенное отклонение между рыночной и корпоративной прибылью после уплаты налогов. Единственный раз в истории разница была такой великой в 1999 году».

Не только отклонение цен активов от прибыльности корпораций, но и отчетная прибыль на акцию. Операционная и отчетная прибыль на акцию в значительной степени манипулируется бухгалтерскими уловками, выкупом акций и снижением затрат.

«Уловки общеизвестны: минусовый квартал можно представить в зелёном свете, высвободив резервы, отведенные на черный день, или признав выручку до осуществления продаж в то время как хороший квартал часто является временем, чтобы скрыть большие «расходы на реструктуризацию», которые в противном случае выделиться, как больной палец».

Именно поэтому EBITDA стала неэффективной мерой финансовой устойчивости.

В настоящее время отклонение между зарегистрированной прибылью и корпоративной прибылью является одним из самых больших за всю историю наблюдений. Это аномалия, которой на самом деле не должно быть.

— Однако это хуже, чем кажется.

В расчет корпоративной прибыли включена интересная компания, которая не получила широкого признания в большинстве анализов.

Думаю, вы догадались — Это Федеральный Резерв.

Когда Министерство финансов США выплачивает проценты по долгу, расходы правительства США, Федеральный резерв учитывает их как «прибыль», которая указывается в их бухгалтерском балансе. Затем, в конце года, Федеральная резервная система перечисляет часть «дохода» обратно правительству.

Эти «прибыли», которые генерируются балансом Федеральной резервной системы, включены в корпоративную прибыль, обсуждаемую здесь. 

Реальная корпоративная прибыльность слабее, если вы извлечете прибыль ФРС из анализа.

Чтобы представить это наглядно, Федеральная резервная система генерирует больше прибыли в последнем квартале, чем Apple, Microsoft, JP Morgan, Facebook, Google и Intel вместе взятые!

Это довольно удивительно.

Тем не менее, поскольку баланс ФРС является частью расчета корпоративной прибыли, мы должны включить их в наш анализ. Хотя средства массовой информации сосредоточены на рекордной операционной прибыли, сообщаемая прибыль корпораций находится примерно на том же уровне, что и в 2011 году.

Отрыв фондового рынка от базовой доходности гарантирует плохие будущие результаты для инвесторов. Но, как всегда было, рынки могут казаться  «иррациональными дольше, чем предсказывает логика», но это никогда не длится бесконечно.

Как упоминалось выше, низкие процентные ставки, изменения правил бухгалтерского учета и выкупы, финансируемые за счет долга , изменили игру. Хотя это утверждение верно, стоит отметить, что каждая из этих опор носит искусственный и конечный характер.

Другой способ взглянуть на проблему прибыли в том, что касается рынка, показан на графике выше. Когда мы измеряем кумулятивное изменение индекса S & P 500 по сравнению с уровнем прибыли, мы снова обнаруживаем, что, когда инвесторы платят более 1 доллара за прибыль в 1 доллар, возможен возврат к среднему значению.

Корреляция более ясна, если смотреть на рынок в сравнении с отношением корпоративных прибылей к ВВП. (Опять же, поскольку корпоративные прибыли в конечном итоге являются функцией экономического роста, корреляция не является неожиданной.) 

Для инвесторов это простая формула, согласно которой, пока ФРС продолжает поддерживать цены на активы, расхождение между фундаментальными показателями и фантазиями не имеет значения. 

Трудно спорить с этим. Однако, поскольку сегодня инвесторы платят больше, чем когда-либо в истории за каждый 1 доллар прибыли, следующая реверсия среднего значения будет унизительным событием.

Но это просто повторяющаяся история.

Источник: https://realinvestmentadvice.com/corporate-profits-are-worse-than-you-think/

Мой телеграмм канал: https://t.me/goodtrade Освещаем самые интересные новости по рынку США и торгуем командой фьючерсом на S&P 500, $SPY, $UVXY, $VXX