Фактор риска для АФК Система - большой долг, который пока не сокращается - Промсвязьбанк

АФК «Система» — российская публичная финансовая корпорация. Инвестиционный портфель состоит преимущественно из российских компаний, представляющих различные секторы экономики, включая телекоммуникации, розничную торговлю, недвижимость, лесопереработку, сельское хозяйство, медицинские услуги. Компетенции компании сосредоточены в области повышения операционной эффективности приобретаемых активов. Целевая цена – 16 рублей за акцию, потенциал роста – 34%.
     
Ключевые даты: 1 – Заявления менеджмента о возможности при необходимости снизить дивиденды от МТС из-за «Узбекского дела». 2 – Сделки по изменению структуры активов (Лидер-Инвест – Эталон и МТС – Ozon). 3 – Заявления менеджмента о возможности вернуться к дивидендной политике осенью.
     
     
Торговая идея. АФК «Система» объединила растущие истории в различных отраслях экономики. Помимо ключевых активов (МТС, «Детский Мир») к текущему моменту компания имеет уже ряд сильных непубличных бизнесов («Степь», «Сегежа», «МЕДСИ», «Озон»), и, согласно заявлениям менеджмента, некоторые из этих компаний в ближайшие пару лет могут выйти на IPO, что при приближении к этим событиям, на наш взгляд, может способствовать раскрытию фундаментальной стоимости холдинга.

Проблема сравнительно большого долга на корпоративном центре может быть облегчена при сценарии снижения ключевой ставки в РФ, что является нашим базовым сценарием на горизонте ближайших кварталов. Недавние комментарии менеджмента о возможности осенью вернуться к дивидендной политике также выступают дополнительным драйвером для роста стоимости акций компании.

Риски. На наш взгляд, ключевой фактор риска для акций АФК «Системы» – сравнительно большой долг на корпоративном центре (218,3 млрд руб.), который пока не сокращается. При текущем уровне долга выплата сравнительно высоких дивидендов может быть проблематична. Второй фактор риска – санкционная составляющая. Мы не считаем, что вероятность включить главу компании в санкционный список высока, но, тем не менее, обострение санкционной истории может косвенно ударить и по компании.

Промсвязьбанк