Ожидания рекордных дивидендов поддержат акции Банка Санкт-Петербург - Альфа-Банк

Банк “Санкт-Петербург” вчера представил финансовые результаты за 1К19.

Чистая прибыль оказалась на 9% ниже консенсус-прогноза, главным образом, из-за убытка от операций на финансовых рынках. В то же время чистый процентный доход показал сильную динамику (превзошел консенсус-прогноз на 4% и на 1% превысил наш более оптимистичный прогноз).

В целом мы считаем отчетность умеренно негативной для акций банка, учитывая негативный сюрприз в части прибыли. Тем не менее, прогноз банка на 2019 г. в целом не изменился, поэтому мы не ожидаем сильных распродаж акций на фоне публикации отчетности.

Бумаги торгуются по коэффициенту 2019П P/BV на уровне 0,3x, а по коэффициенту 2019П P/E – на уровне 2,8x, что предполагает дисконт 13-24% к средним коэффициентам за 2017-2818 гг., даже после ралли акций на 25% с начала года.

Ожидания рекордно высоких дивидендов (дивидендная доходность 6,6%, дата отсечения – 6 июня) должны поддержать акции в краткосрочной перспективе. Тем не менее, инвесторам, возможно, необходимо увидеть некоторые улучшения по строке “операции на финансовых рынках”, чтобы их настрой к акциям банка сменился на более позитивный. Динамику акций будет определять и решение по распределению избыточного капитала (вероятно, последует в ближайшие месяцы). Мы по-прежнему считаем, что программа обратного выкупа акций – важная мера с точки зрения сокращения переизбытка акций на рынке. В то же время мы считаем, что вполне разумным будет и решение об инвестициях в возможности роста.

Кипнис Евгений
«Альфа-Банк»

Обзор результатов: Чистая прибыль составила 1,3 млрд руб., что на 9% ниже консенсус-прогноза рынка при ROAE 6,9%. Негативный сюрприз, главным образом, связан с тем, что консенсус-прогноз недооценил убыток от операций на финансовых рынках в размере 0,6 млрд руб. Убыток был, главным образом, вызван неблагоприятным для банка движением рыночных процентных ставок с начала года (и соответствующих позиций, таких как процентные свопы и короткие позиции в ОФЗ). В то же время результаты основного бизнеса остаются сильными: чистый процентный доход вырос на 14% г/г до 5,7 млрд руб. при марже 3,8% и на 4% превысил консенсус-прогноз (на 2% с учетом коррекции на риск) на фоне роста потребительского кредитования (+20% г/г). Стоимость риска составила 1,9% (что соответствует верхней границе прогнозного диапазона менеджмента на 2019 г.).

Итоги телефонной конференции и прогноз: Менеджмент банка подтвердил свои ключевые прогнозные цифры на 2019 г. – рост кредитов на 5%, ЧПМ на уровне 5,5-5,8%, стоимость риска – 1,7-1.9%. Рост расходов на 5% (несмотря на 17% г/г в 1К19, что объясняется более сбалансированным их распределением на протяжении года). Это в сочетании с потенциальными улучшениями по операциям на финансовых рынках (менеджмент был гораздо более оптимистично настроен на 2К19) должно привести к ROAE на уровне 12-14%. В то же время решение об обратном выкупе акций может быть отложено на несколько месяцев: банк рассматривает другие опции по использованию избыточного капитала (видя возможности для более агрессивного роста в корпоративном кредитовании).