Как заработать деньги на бирже

В прошлом году мной была опубликована статья «Почему люди не могут заработать деньги на бирже», в которой были описаны основные причины разорения 95% торгующих на бирже. Сегодняшняя статья будет посвящена концепциям, которые позволят вам преуспеть на бирже, и сэкономят вам годы жизни — финансовым инвестициям. Многолетний опыт торговли на бирже и постоянные размышления на эту тему привели меня к осознанию того, что торговля на бирже нечто большее, чем принятие инвестиционных решений и нажимание кнопок в терминале. Это образ жизни, философия. Чем биржевая торговля привлекает людей? Многие приходят на биржу в поисках решения своих финансовых проблем – хронической нехватки денежных средств, что является следствием полной финансовой безграмотности. Люди совершают все ошибки сразу и теряют деньги. Подавляющее большинство россиян вообще никогда не придут на биржу, поскольку они скажут, что им нечего инвестировать. Поэтому разговор об инвестировании необходимо начать с анализа финансового положения средней российской семьи. Для большей наглядности в качестве примера я взял семью из трех человек с достатком выше среднего, высокой долговой нагрузкой, которая живет от зарплаты до зарплаты и у которой «денег не хватает ни на что».

В таблице представлены годовые доходы и расходы семьи, ее активы и пассивы (обязательства). Проблема этой семьи в том, что она не ведет финансового учета и хочет жить здесь и сейчас. Муж и жена купили новую квартиру в кредит в конце прошлого года, денег на отпуск не хватило и им пришлось летом взять потребительский кредит на родителей. При этом семья продолжает выплачивать автокредит, взятый мужем три года назад, еще до брака. В итоге их жизнь под конец года превратилась в финансовую катастрофу, не помогает даже помощь родителей, которую они оказывают ради маленького ребенка. Семья при этом считает, что чем-то владеет и соответствует статусу среднего класса. В реальности семья попала в долговое рабство к банкирам, а все ее активы являются убыточными, поскольку находятся в личном пользовании и не приносят дохода, заложены и постоянно обесцениваются. Данный пример показывает, что средней семье с высокой вероятностью потребуется оптимизировать свой бухгалтерский баланс и статью расходов, чтобы изыскать денежные средства для инвестирования. Если вы хотите владеть тем, чем никогда не владели, вам придется делать то, чего вы никогда не делали. Чем амбициозней ваши планы, тем большую жертву вам необходимо принести. Итак, первым делом семье необходимо продать автомобиль и дачу, доставшуюся в дар от родителей, и погасить авто и потребительский кредиты. Уменьшив долговую нагрузку и отказавшись от ненужных трат и отпусков, семья сможет за 9 лет выплатить ипотеку и накопить денег для первого взноса на брокерский счет. Если вам 30 лет, то ваша инвестиционная деятельность начнется только в 39 лет.

Ниже представлен идеальный вариант финансового положения членов семьи возрастом 31 лет, начавших инвестировать в прошлом году и у которых уже есть собственная квартира и депозит размером в шесть месячных заработных плат для непредвиденных расходов. Финансовое положение семьи позволяет сберегать и инвестировать до 25% от заработной платы.

Как можно заметить из таблицы на момент начала инвестирования у вас не должно быть никаких обязательств, потому что доходы от инвестиций непостоянны и у среднего инвестора они будут меньше процентных отчислений по кредитам.

Дочитав до этого момента у вас, наверное, уже появились в голове вопросы – «А почему инвестирование? Что этот автор себе позволяет?» Ведь всем известно, что инвесторы это лузеры, накупившие акций по максимумам, которые теперь сидят в убытках, а настоящие трейдеры зарабатывают стабильные 100% в год. Во-первых, автор уже прошел эволюцию от дилетанта-шортиста до инвестора-алгоритмиста, чего и вам желает. Во-вторых, есть множество исследований и статистических данных от брокеров, как на отечественном рынке так и на зарубежных, что активно торгующие спекулянты проигрывают стратегии «купи и держи». Причем доля успешных трейдеров на длительном интервале времени меньше, чем доля выживших после смертной казни. Согласно индексу сервиса comon.ru средняя доходность трейдеров с 3 февраля 2016 года составила 3,94%, а индекс МосБиржи с учетом дивидендов вырос за этот же период на 50,02%. При этом весомый вклад в индекс comon.ru вносят инвестиционные стратегии, показавшие хорошие результаты за последние 2,5 года. Какая доходность будет у активных трейдеров в случае стагнации фондового рынка? Минус 50%? А экономического кризиса? Минус 95%?

Но даже не это главное. Самое важное то, что инвестирование – созидательная деятельность, а спекуляции – деструктивная. Инвестируя в ценные бумаги компаний, вы позволяете им привлекать средства на длительный срок без посредников под более низкую процентную ставку, получая взамен долю в бизнесе (акцию) или выгодный заем (облигацию). Спекулятивная деятельность приносит сомнительную экономическую пользу в виде дополнительной ликвидности на финансовых рынках при ряде существенных негативных эффектов, обогащая в долгосрочной перспективе, как правило, только брокеров и биржи, а не самих спекулянтов. При этом в большинстве случаев денежные средства трейдера блокируются в виде гарантийного обеспечения (при торговле деривативами) или в целях маржинального кредитования и фактически не приносят пользы экономике страны. Вы справедливо можете заметить, что на Московской Бирже можно выделить только 20-25 ликвидных акций, в которые можно инвестировать. Но это своего рода порочный круг, нет спроса – нет предложения и наоборот. Правительство РФ четыре года назад сделало первый существенный шаг для повышения привлекательности отечественного фондового рынка предложив индивидуальные инвестиционные счета (ИИС) физическим лицам. Приобретая финансовые инструменты на ИИС, инвестор может рассчитывать на налоговые льготы от государства. Торговля на ИИС доступна только в российской юрисдикции.

Рассмотрим основные объекты инвестирования доступные гражданину РФ. Все объекты инвестирования можно условно разделить на рисковые, защитные и безрисковые активы. К рисковым активам относятся акции – самый доходный актив в мире за последние 120 лет. К защитным можно отнести корпоративные облигации, драгоценные металлы, недвижимость, имеющие низкую корреляцию с рынком акций. К условно безрисковым относятся государственные облигации, доход по которым близок к ключевой ставке. Инвестировать в перечисленные активы можно несколькими способами.

1. Паевые инвестиционные фонды (ПИФ).

Подходит для занятых и начинающих инвесторов. Не требует открытия брокерского счета. Самый низкий порог входа – 1000 руб. Доступны налоговые льготы при владении паями больше 3 лет. Рекомендую крупные индексные фонды с минимальной комиссией. Не инвестируйте в отдельные секторальные фонды – это шарлатанство. Сравнить ПИФы можно здесь. Общий уровень риска: средний.

2. Доверительное управление (ДУ).

Подходит для занятых состоятельных инвесторов. Внимательно изучайте условия договора и взимания платы за управление. Доступно на ИИС. Убедитесь, что управляющий инвестирует в нужные вам активы. Избегайте управляющих, которые обещают более 20% годовых в рублях после уплаты всех комиссий и издержек – это шарлатаны. Бегите от физических лиц предлагающих ДУ – это незаконно. Общий уровень риска: высокий.

3. Самостоятельная покупка паев ETF.

Самый выгодный способ пассивного инвестирования и отличный вариант для новичков. Очень популярен на западе. В обозримом будущем на Московской Бирже появятся ETF на индексы МосБиржи и S&P 500 от Сбербанка, а на Санкт-Петербургской большое количество бумаг американских ETF. Паи ETF можно покупать на ИИС. Общий уровень риска: средний.

4. Самостоятельная торговля.
Самый сложный способ инвестирования. Главная цель – получение доходности от вложений выше среднерыночного показателя при контролируемых издержках. Предполагает самостоятельное формирование портфелей ценных бумаг. Подходит для опытных, располагающих свободным временем и комплексом торговых систем инвесторов. Характеризуется самым большим процентом неудач в биржевой торговле. Настоятельно рекомендую избегать данного способа, если у вас нет достаточных знаний об инвестициях. Общий уровень риска: очень высокий.

После выбора способа инвестирования вам необходимо распределить капитал по классам активов в зависимости от вашего риск-профиля. Самыми важными факторами, определяющими долю защитных и рисковых активов, являются срок инвестирования, ваш возраст и размер стартового капитала. Существует общее правило увеличения доли защитных активов с возрастом, поскольку с течением времени повышается вероятность возникновения непредвиденных трат в связи с потерей трудоспособности. Самый простой и консервативный способ распределения капитала между рисковыми и защитными активами широко известен:

Высокая доля защитных активов в молодом возрасте в некоторой степени компенсирует недостаточность капитала в случае тяжелой жизненной ситуации, а в пожилом возрасте снижает волатильность портфеля и уровень стресса. Если вы обладаете значительным стартовым капиталом, например, в размере 10-ти годовых расходов семьи, то вы можете рассчитать долю защитных активов как ЗА = Возраст — 10. При вложении части средств в рисковые активы срок инвестирования должен быть больше 5 лет. Если вы хотите получить высокую доходность за меньший период времени, то инвестирование вам не поможет. В этом случае метод торговли будет спекулятивным и с непредсказуемым результатом, как правило, не тем который ожидался. На графике ниже представлено примерное распределение вероятностей получения доходности от вложения средств в модельный портфель (60% РА и 40% ЗА) на 1 год с целевой доходностью 9%.

Как видно из графика результат такого вложения средств будет чуть менее чем полностью случайным. Вероятность получения целевой доходности составляет всего 2%. Более того, в реальности, в отличие от теории, существуют еще «длинные хвосты» и все будет еще грустней. Например, при вложении всех средств в акции «гарантированная» положительная доходность (больше 0%) будет получена только через 15 лет! (См. индекс RTS с учетом инфляции). Поэтому меня умиляют предложения ПИФов вложиться в их фонды акций на срок от 1 года (понять их конечно можно – суровая российская реальность инвестиционной активности населения). При инвестировании в модельный портфель на чуть более длительный срок, например на 30 лет, график сверху превратится в нечто более определенное.

Определив срок инвестирования и соответствующие ему доли защитных и рисковых активов, необходимо выбрать активы в каждом классе и распределить по ним денежные средства (asset allocation). Грамотная аллокация активов позволит диверсифицировать риски, снизит вероятность полной потери капитала и обеспечит достижение целевой доходности. Прочитав множество статей я не нашел убедительных доказательств превосходства определенных моделей распределения активов перед простой стратегией распределения равными долями. Для среднего инвестора в возрасте 40 лет такое распределение будет выглядеть следующим образом.

При наличии значительного капитала акции могут приобретаться на фондовых рынках России, США, Евросоюза, Великобритании, Японии, Канады. Также могут быть добавлены еврооблигации и физическое золото. Наоборот, при отсутствии капитала можно начать с вложений в акции российских компаний и ОФЗ. По возможности ценные бумаги следует приобретать на ИИС или пользоваться трехлетней налоговой льготой. Рядовому инвестору инвестиционную стратегию предпочтительней реализовывать с помощью ценных бумаг ETF и ПИФов. Ребалансировка портфеля проводится один раз в год для приведения удельного веса активов к заданным значениям. При инвестировании в российскую коммерческую недвижимость необходимо учитывать негативный демографический прогноз в стране. В случае осуществления сделок купли-продажи ценных бумаг через иностранного брокера, а также в случае получения дивидендов от иностранных эмитентов, расчет и уплату НДФЛ налоговый резидент РФ выполняет самостоятельно.

Чтобы понять каких результатов может достичь дисциплинированный частный инвестор, проведем математическое моделирование со следующими параметрами:

• возраст начала инвестирования – 30 лет;
• срок инвестирования – до конца жизни;
• размер взноса – 25% от средней заработной платы по стране;
• портфель состоит из акций и облигаций в соответствии с возрастом инвестора по формулам (1) и (2);
• доходность акций – 11% годовых;
• доходность облигаций – 6% годовых;
• инфляция – 5% годовых;
• возраст выхода на пенсию от государства – 65 лет;
• коэффициент замещения заработной платы государственной пенсией – 0,4;
• ожидаемая продолжительность жизни – 77 лет.

На рисунке представлено моделирование изменения стоимости финансовых активов и располагаемого дохода в течение жизни двух семей с разным финансовым поведением. Одна семья не делала никаких инвестиций, вторая инвестировала свободные денежные средства на ИИС ежегодно, получая вычет от государства и реинвестируя его (в исследовании сделано допущение о ежегодной индексации на уровень инфляции налогового вычета и предельного взноса, однако, это пока что не так). Согласно результатам исследования инвестиции позволяют обеспечить условия для окончания трудовой деятельности и выхода на пенсию на 10 лет раньше с уровнем доходов почти вдвое выше после 65 лет. При этом уровень располагаемых доходов у такой семьи постоянен на протяжении всей жизни вплоть до 77 лет. Цена такого результата – сокращенный располагаемый доход в молодом возрасте. Учитывая негативный демографический прогноз и нарастающее экономическое отставание России от других стран, через 35 лет возраст выхода на государственную пенсию с высокой вероятностью составит 67-70 лет для обоих полов, что делает формирование личного инвестиционного портфеля еще более актуальным.

Возможно, результаты моделирования не произвели на вас впечатления – скромное вознаграждение за 25 лет затягивания поясов и 47 лет инвестирования. Тогда вам следует начинать инвестировать раньше, работать дольше, повышать свою квалификацию, увеличивать заработную плату, а сложный процент сделает свое дело. В этом случае у вас в конце жизни даже останется капитал для наследства. Не хотите ждать всю жизнь? Тогда не рассчитывайте на фонды и занимайтесь торговлей самостоятельно, сами формируйте портфели акций и облигаций на брокерском счету, если хотите получать доходность выше среднерыночной. Здесь важно понимать, что если вы получаете доходность от своих инвестиций выше среднего, то тем самым вы отнимаете чью-то долю в общем капиталистическом пироге, а возможно даже личные деньги. Вы вступаете в биржевую войну. И кто еще из нее выйдет живым – большой вопрос. Хотите добиться большого успеха и реализовать мечту? Вам придется пожертвовать всем, что у вас есть. Все свободное время будет уходить на самообразование и развитие железобетонной дисциплины, без которой вы не сделаете и шага. К сожалению, в биржевой торговле нет прямой взаимосвязи между затраченным временем и полученным результатом, но чем усердней вы будете совершенствовать свое мастерство, тем более вероятен благоприятный исход. Согласно одному американскому исследованию только 0,6% профессиональных управляющих обыгрывают рынок в долгосрочной перспективе, причем причина успеха осталась невыясненной – мастерство или случайность.

В качестве отправной точки в вашем биржевом приключении можете взять на вооружение метод, которым пользуюсь я сам – факторное инвестирование (factor investing). Метод заключается в поиске недооцененных компаний путем их сравнения и отсеивания через призму различных факторов:

1. внутренняя ценность (капитализация/чистая прибыль, капитализация/балансовая стоимость, дивидендная доходность);
2. качество (долг/капитал, стабильность чистой прибыли, рентабельность активов, рентабельность капитала);
3. рост (изменение выручки за последние пять лет, изменение чистой прибыли за последние три года);
4. размер (акции маленьких компаний доходней акций крупных компаний);
5. моментум (растущие акции продолжают расти и наоборот);
6. волатильность (бета, коэффициент Шарпа, коэффициент Сортино).

Существуют сотни отдельных факторов. Ваша задача искать робастные, формировать из них торговые стратегии и тестировать их на исторических и реальных данных. Причем стратегия не должна быть очень сложной и запутанной из-за риска переоптимизации (curve fitting). В зарубежной научной литературе можно найти тестирование и проверку статистической значимости некоторых факторов. При выборе факторов старайтесь опираться на логику, избегая бессмысленных показателей. Финансовые показатели компаний следует брать из отчетностей по МСФО (IFRS) и US GAAP.

Стратегия выбора акций в общем виде состоит из системных параметров, мультифакторной ранговой системы, условий покупки и условий продажи. В качестве примера рассмотрим простейшую торговую систему на основе идей Бенджамина Грэма.

Системные параметры:

• количество акций в портфеле – 10;
• вес открытой позиции в портфеле – 10% от капитала;
• частота ребалансировки портфеля – раз в неделю;
• вес сектора в портфеле – не более 30%;
• запрет на маржинальное кредитование;
• запрет на стоп-приказы;
• отсутствие тайминга и хэджирования.

Ранговая система (приоритет у высокого ранга):

• капитализация/чистая прибыль 12М (P/E), ранжирование по убыванию;
• капитализация/балансовая стоимость (P/B), ранжирование по убыванию.

Условия покупки:

• компания не из финансового сектора;
• капитализация больше 15 млрд. рублей.

Условие продажи:

• ранг меньше 40 (выбирается в зависимости от размеров портфеля и выборки акций, а также влияния годового оборота на доходность системы).

После расчета показателей компаний ранговая таблица торговой системы по состоянию на 14 июля 2018 года будет выглядеть следующим образом.

Ранги предпочтительней рассчитывать в перцентилях с целью приведения к общему виду разные ранговые и торговые системы. Перцентили не приведены в данном примере чтобы не перегружать таблицу.

После расчета ранговой таблицы формируется инвестиционный портфель с учетом условий покупки и ограничения веса секторов в размере 30% от общего количества акций.

Ранговая таблица обновляется каждую неделю, после чего акции в портфеле проверяются на условия продажи. Проданные акции заменяются новыми с максимальным текущим рангом. Каждая новая акция должна проверяться на возможный делистинг. В случае нехватки свободного времени пересмотр портфеля может проводиться раз в месяц с некоторым снижением доходности торговой системы. Из-за отсутствия тайминга (да и поможет ли он?) просадки по такой системе не ограничены. В кризисные периоды потребуются железные нервы, чтобы продолжать следовать системе.

На первый взгляд факторное инвестирование не выглядит чем-то запредельно сложным. Однако при торговле на нескольких биржах сбор, верификация и стандартизация необходимой информации становится нетривиальной задачей из-за огромного количества компаний. Отчетность компаний торгующихся на американском рынке ценных бумаг можно найти бесплатно на сайте SEC. При наличии капитала можно оформить подписку на финансовые данные у специализированных поставщиков.

Мир стремительно меняется. Конкуренция усиливается с каждым годом. Появляются новые методы анализа и классификации данных. Вычислительные мощности выросли на порядки. Найденные неэффективности ценообразования на рынках ценных бумаг будут исчезать все быстрее. Вам потребуется недюжинный талант и упорство, чтобы удержаться в сфере финансов на долгие годы. Успеха!