НОВАТЭК. Результаты за 1 кв. 2018 г. по МСФО: рост EBITDA на 8% и снижение СДП на 13% год к году

EBITDA увеличилась в долларах на 11% год к году.
Вчера НОВАТЭК (NVTK RX – ПОКУПАТЬ) представил отчетность за 1 кв. 2018 г. по МСФО. Выручка выросла на 16% год к году и на 6% квартал к кварталу до 179 млрд руб. (3,15 млрд долл.), на 0,9% ниже нашего прогноза и на 0,7% выше консенсусного. Показатель EBITDA (сумма операционной прибыли и амортизации) увеличился на 7,7% год к году и на 4,6% квартал к кварталу, достигнув 58,2 млрд руб. (1,02 млрд долл.), что на 1,3% ниже нашей оценки и на 2,6% выше рыночных ожиданий. Без учета прибыли от выбытия долей в СП EBITDA составила 56,6 млрд руб. (0,99 млрд долл.). Рентабельность по EBITDA снизилась на 2,5 п.п. год к году и на 0,5 п.п. квартал к кварталу до 32,4%. Чистая прибыль сократилась соответственно на 39% и на 2,9% до 43,1 млрд руб. (0,76 млрд долл.), превысив наш прогноз на 5,2% и консенсусный – на 4,7%.

ОДП, СДП снизились, несмотря на рост EBITDA.
Главным драйвером роста выручки год к году был сегмент природного газа: выручка от его реализации увеличилась на 31% относительно уровня годичной давности до 88,5 млрд руб. и составила 49% от общей (в 1 кв. 2017 г. – 44%). Объем реализованного газа вырос на 8% до 20,3 млрд куб. м. В его составе продажи на международных рынках, в том числе СПГ, оказались равны почти 5%. Продажи жидких углеводородов увеличились только на 4% год к году до 90 млрд руб., поскольку физический объем реализации снизился на 8% до 3,8 млн т. Операционный денежный поток (ОДП) снизился на 1,5% год к году и на 16% квартал к кварталу до 48 млрд руб., несмотря на рост EBITDA. Мы полагаем, что это связано с относительно высоким налогом на прибыль, уплаченным в течение квартала (он увеличился на 45% год к году и на 77% квартал к кварталу до 11,3 млрд руб.), а также отсутствием дивидендов от СП в 1 кв. 2018 г. Капзатраты выросли на 105% год к году до 9,7 млрд руб., СДП снизился на 13% до 38 млрд руб.

Вклад СПГ в выручку будет расти, снижение добычи жидких углеводородов может закончиться в этом году.

Результаты за 1 кв. 2018 г. указывают на значительный будущий потенциал влияния продаж СПГ на выручку и EBITDA компании. Рост инвестиций уже отражает планы будущих СПГ-проектов – на долю проекта «Арктик СПГ-2», инфраструктуры будущих СПГ-проектов и Гыданского лицензионного участка пришлось 38% капзатрат против 22% в 1 кв. 2017 г., а их рост год к году составил 393%. Мы полагаем, что к концу этого года вырастет доля СПГ в выручке и прекратится снижение добычи жидких углеводородов, это позволит перейти к росту выручки и EBITDA в сегменте жидких углеводородов не только за счет цен на нефть. Мы рекомендуем покупать акции НОВАТЭКа.