Финансовые показатели АФК Системы в 3 кв. преподнесли приятный сюрприз

Вчера АФК «Система» опубликовала сильную финансовую отчетность за 3 кв. 2016 г. по МСФО, которая существенно превзошла ожидания благодаря хорошим показателям большинства непубличных активов компании. Так, выручка АФК «Система» выросла на 1% год к году до 185 млрд руб. (2,9 млрд долл.), что в целом соответствует прогнозам. OIBDA, скорректированная на обесценение финансовых инструментов, увеличилась на 9% относительно значения годичной давности до 56,4 млрд руб. (873 млн долл.), превысив наши и рыночные ожидания на 11% и 8% соответственно. При этом рентабельность по OIBDA повысилась на 4,2 п.п. год к году до 30,5%, на 2,9 п.п. больше наших оценок и на 2,1 п.п. – консенсусных.

Хорошая динамика у большинства непубличных сегментов. Вопреки нашим ожиданиям, МТС-Банк добился существенного улучшения показателей, отразив прибыль на уровне OIBDA в размере 951 млн руб. (15 млн долл.) при выручке, равной 5,0 млрд руб. (78 млн долл.). Продажи технологического дивизиона «РТИ Системы» составили10,3 млрд руб. (179 млн долл.), а OIBDA – 1,1 млрд руб. (17 млн долл.). Агрохолдинг «Степь» показал выручку объемом 3,5 млрд руб. (54 млн долл.) и OIBDA 1,0 млрд руб. (16 млн долл.). Выручка нефтесервисной компании «Таргин» составила 6,8 млрд руб. (107 млн долл.), а OIBDA – 1,1 млрд руб. (17 млн долл.). Выручка SSTL оказалась равна 3,0 млрд руб. (46 млн долл.), а убыток на уровне OIBDA – 262 млн руб. (4 млн долл.), что существенно меньше, чем мы предполагали.

Финансовое положение устойчивое. Консолидированный долг Системы сократился на 5% квартал к кварталу до 464 млрд руб. (7,4 млрд долл.), из которых 31% составил краткосрочный долг, а долгосрочный – 69%. В структуре долга на рублевые обязательства пришлось 66%, а на обязательства в долларах – 32%. Чистый долг на консолидированном уровне уменьшился на 3% квартал к кварталу до 383 млрд руб. (6,1 млрд долл.). Коэффициент Чистый долг/OIBDA за последние 12 мес. составил 2,1 против 2,2 в конце предыдущего квартала. Чистый долг на уровне корпоративного центра за квартал увеличился на 19% до 81 млрд руб. (1,3 млрд долл.), что в том числе отражает выплаты дивидендов за 2015 г. в течение периода.

Подтверждаем рекомендацию ПОКУПАТЬ. Финансовые показатели Системы в 3 кв. преподнесли приятный сюрприз, особенно у непубличных активов, и подтвердили наш позитивный взгляд на компанию. ГДР Системы сейчас обладают 26-процентным потенциалом роста до нашей прогнозной цены, равной 9,6 долл./ГДР, и мы подтверждаем рекомендацию ПОКУПАТЬ акции АФК «Система».

              Уралсиб