Ростелеком набирает цифровые обороты
Ростелеком отчитался за III кв. 2026 г.
Ключевые показатели:
• Выручка — 233,1 млрд руб. (+12% г/г)
• OIBDA — 88,6 млрд руб. (+9% г/г)
• Рентабельность OIBDA — 38,0% (39,0% годом ранее)
• Чистая прибыль — 6,6 млрд руб. (+17% г/г)
• Свободный денежный поток — 9,7 млрд руб. (−5,1 млрд руб. годом ранее)
• Чистый долг/OIBDA — 2,1x (2,3x годом ранее)
Главным драйвером роста остаются цифровые сервисы: выручка от них увеличилась на 35%, до 61,9 млрд руб., а их доля в выручке выросла до 27% (22% годом ранее). Рост обеспечили платформенные решения для госсервисов, проекты «Цифрового региона» и услуги дата-центров.
OIBDA выросла на 9%, до 88,6 млрд руб., а рентабельность снизилась на 1 п.п., до 38,0%. Заметную поддержку оказали прочие операционные доходы (+43%, до 9,6 млрд руб.) — возмещения по проекту устранения цифрового неравенства и госпроектам: на них пришлось около 40% прироста OIBDA. По сегментам быстрее всего росла OIBDA цифровых кластеров (+37%, до 14,3 млрд руб., в том числе РТК-ЦОД +36%) и B2B/G (+27%).
Чистая прибыль выросла на 17%, до 6,6 млрд руб. При этом прибыль до налогообложения увеличилась на 71%, до 12,5 млрд руб.
Процентная нагрузка остаётся главным ограничителем: финансовые расходы съедают около 3/4 операционной прибыли. Соотношение чистый долг/OIBDA снизилось до 2,1x с 2,3x (1,6x без учета аренды) исключительно за счет роста OIBDA. Почти половина кредитов и займов (302 млрд руб.) — краткосрочные, поэтому компания активно рефинансируется: она разместила биржевые облигации на 30 млрд руб. для замещения текущего долга.
Свободный денежный поток стал положительным: 9,7 млрд руб. (-5,1 млрд руб. годом ранее).
Наше мнение:
По итогам 2026 г. компания ожидает CAPEX на уровне 18–20% выручки. При сохранении темпов роста выручки это подразумевает капзатраты в IV кв. около 75–95 млрд руб. против 52 млрд руб. годом ранее, что ограничит свободный денежный поток в конце года.
Ростелеком последовательно превращается в цифрового провайдера: цифровые сервисы и дата-центры растут двузначными темпами и обеспечивают рост OIBDA. Высокая процентная нагрузка пока сдерживает прибыль, но именно поэтому компания — один из главных бенефициаров снижения ключевой ставки: по мере удешевления долга рост OIBDA будет все полнее транслироваться в чистую прибыль. Мы сохраняем целевую цену на 12 месяцев — 80 руб.
