Балтийский лизинг после понижения до A: на что хватает своих денег и где решают банки

11 ноября в 14:40 АКРА понизило рейтинг «Балтийского лизинга» на две ступени, с AA- до A, с негативным прогнозом и статусом «под наблюдением» (релиз). 30 октября на две ступени, до ruA, рейтинг понизил и Эксперт РА.

Для держателя после такой новости главный вопрос — будут ли платить. Радар пересказал релиз, сверил его с отчётностью и посчитал, на что компании хватает своих денег.

Ответ из двух частей. На плановые выплаты по облигациям (купоны и погашения по графику) своих денег хватает вдвое. На всё сразу — облигации, банки и ноябрьские оферты — не хватает, и здесь многое зависит от банков. Пока они на стороне компании. На радаре у компании оранжевый уровень риска: третий из четырёх, выше только красный.

Понижение агентство объясняет двумя причинами.

Первая — качество портфеля. Долгов клиентов по расторгнутым договорам и изъятой техники становится больше. Вместе это уже больше десятой части портфеля.

Вторая — ликвидность, то есть деньги на ближайшие платежи. Их стало меньше. В начале года компания вложила крупную сумму в сделки со связанными лицами. Судя по отчётности, это деньги фирмам Михаила Жарницкого, владельца и гендиректора компании, на карьерную технику для двух поставок клиентам. В ближайшие месяцы платежей по долгам больше, чем поступлений, и ради крупных выплат по облигациям компании приходится передвигать платежи по банковским кредитам.

Сильным агентство по-прежнему считает другое. У компании прочное место на рынке, достаточный капитал и много кредиторов, ни от одного из которых она не зависит. Все выплаты идут в срок. Долгов клиентов, которые сама компания считает обесцененными, меньше процента портфеля.

Самое важное для держателя сказано почти мимоходом. В 2026 году банки получили право потребовать свои кредиты досрочно: так позволяют особые условия кредитных договоров. Правом они не пользуются и продолжают кредитовать.

Условия на будущее названы прямо. Статус «под наблюдением» агентство снимет по итогам 2026 года: если с деньгами на ближайшие платежи не станет хуже, рейтинг A подтвердят, если станет — понизят. Понизить могут и за новые отсрочки по кредитам, за рост изъятой техники, за снижение капитала.

Рейтинг A сейчас опирается на капитал и на терпение кредиторов.

Слова агентства сходятся с отчётностью, и главные из них можно назвать в рублях.

Долг, который банки вправе потребовать досрочно, на 30 июня составлял 86,5 млрд ₽. Это больше половины всего долга компании.

Фирмам владельца на покупку техники выдано 15,2 млрд ₽ — 60% капитала на ту же дату. Технику, по плану компании, поставят клиентам к концу 2026 — началу 2027 года, и тогда эти деньги должны вернуться в оборот. Агентство называет такие сделки нетипичными для компании, хотя их размер считает приемлемым.

И третье. Лизинговый портфель — это платежи, которые клиенты ещё должны компании. На 30 сентября он был 135 млрд ₽ при долге 144 млрд, а в начале года портфель был больше долга. Разница осела в изъятой технике и, видимо, в тех самых деньгах на покупку техники. Платежей такие активы пока не приносят.

Отчёт за девять месяцев позволяет посчитать, сколько у компании остаётся на возврат долгов и сколько она должна возвращать.

Бухгалтерская отчётность за 9 месяцев 2026 года; графики выпусков на Мосбирже. Купоны входят в проценты и из первой строки уже вычтены, выручка от продажи изъятой техники в неё входит. Платежи банкам — равномерная оценка: помесячного графика в отчётности нет. Расчёт Кредитного радара.

Держателям облигаций своих денег хватает вдвое. Облигациям и банкам вместе — нет: недостающее, около 2 млрд ₽ в месяц, должны давать новые кредиты. В третьем квартале банки давали почти вдвое больше, так что обычный месяц сходится, пока банки кредитуют в прежнем темпе. В том квартале из каждых десяти рублей возвращённого долга шесть были своими, четыре — новыми займами.

Обычных месяцев впереди не так много. В феврале и июне держателям по графику нужно 5,8 и 6,7 млрд ₽, больше месячного остатка. А ноябрь выбивается совсем: две оферты — это до 10,5 млрд ₽, столько своих денег компания собирает почти за два месяца. На такие месяцы и нужны банки, готовые подождать со своими платежами.

Купон по БО-П14 на следующий год известен: ключевая ставка плюс 3%, сейчас это 17% годовых. Сколько бумаг при таком купоне принесут к выкупу, неизвестно: год назад принесли 11% выпуска.

К месячному остатку нужна оговорка. Примерно шестая его часть — налоги, которые начислены, но ещё не уплачены. Этот источник не вечен.

Полгода назад было хуже. В первом полугодии своих денег на возврат долга не оставалось совсем: старые долги гасили новыми займами и запасом на счетах. Перелом случился потому, что компания стала покупать втрое меньше техники для новых договоров, чем год назад.

Вывод: плановые выплаты обеспечены своими деньгами. Оферты и пиковые месяцы зависят от банков.

Надеяться есть на что.

О последней строке подробнее. По обоим ноябрьским выпускам материнское АО «Балтийский лизинг» выставило публичную безотзывную оферту (БО-П14, БО-П21). Оно купит облигации по непогашенному номиналу с накопленным купоном, если компания не исполнит обязательства, в том числе больше чем на десять рабочих дней просрочит выкуп. Но это та же группа, и сила такой страховки зависит от денег самого АО.

С нынешней нехваткой прогноз не спорит. Нехватка — про ближайшие месяцы, прогноз — про два года в целом, и в него заложены авансы от новых клиентов. Агентство так и оговаривает: прогноз сбудется, если новых договоров снова станет больше. Пока их становится меньше: платежей, которые клиенты должны внести за год, за девять месяцев стало на четверть меньше. Без новых договоров и нынешний остаток будет уменьшаться.

Неясного тоже хватает. Неизвестно, сколько у компании невыбранных лимитов — кредитов, которые банки одобрили, но она ещё не взяла: и компания, и агентство пишут, что они есть, но сумму не называют. Неизвестно, сколько бумаг принесут к выкупу 19 и 25 ноября.

Способность платить сломается, если банки перестанут ждать или если поступления начнут падать быстрее долга.

Рынок оценивает риск гораздо строже агентства, а с середины августа — особенно.

Доходность к погашению выпусков с постоянным купоном по данным Мосбиржи на 17:17 МСК 11.11; рейтинг — низший из присвоенных агентствами. Расчёт Кредитного радара.

Сравнение условное. У компании, которой только что понизили рейтинг, доходность и должна быть выше, чем у компаний со стабильным рейтингом того же уровня. Понижение само по себе — сильный сигнал: рынок боится.

С расчётом выше такая цена не спорит. Расчёт говорит, что плановые выплаты обеспечены, пока банки ждут и кредитуют. Рынок закладывает в цену риск, что ждать они перестанут: тогда своих денег на банки и держателей вместе не хватит. Удачные оферты этот риск не снимут, но покажут, что самый тяжёлый месяц банки помогли пройти.

БО-П14 перед выкупом стоит около 98% номинала (на 17:17 МСК 11.11). Это тоже осторожность: за неделю ожидания рынок просит 2%, а в пересчёте на год — больше 100%.

Ориентир по весне: годовая отчётность за 2025 год вышла в марте — апреле 2026 года.

Плановые выплаты по облигациям обеспечены: после всех расходов и процентов у компании остаётся вдвое больше, чем нужно держателям по графику. Банки её кредитуют и не требуют долг досрочно, хотя вправе. Рейтинг и после понижения остаётся на уровне A.

Неопределённости тоже много. Своих денег не хватает на держателей и банки одновременно, а ноябрьские оферты могут потребовать столько своих денег, сколько компания собирает почти за два месяца. Крупная сумма вложена в сделки с фирмами владельца, новых договоров становится меньше. Рынок оценивает бумаги гораздо жёстче агентства.

Всё это сводится к банкам: пока они ждут и кредитуют, держателям платят. Заявки на выкуп БО-П14 принимают до 16 ноября, выкуп — 19 ноября: это первый ответ. Второй — 25 ноября, выкуп БО-П21. Третий — когда АКРА оценит итоги 2026 года, по ориентиру весной.

Материал носит информационный характер и не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

• АКРА, релиз от 11.11.2026; сообщение компании о рейтинге
• Эксперт РА, релиз от 30.10.2026
• Публичные безотзывные оферты АО «Балтийский лизинг» (ИНН 7812022787) о приобретении облигаций при неисполнении обязательств: БО-П14, 19.11.2024, БО-П21, 24.11.2025
• «Балтийский лизинг», раскрытие на Прайме: купон БО-П14 на год, приказ № 368 от 09.11.2026; оферты БО-П14 и БО-П21; итог оферты БО-П14 в ноябре 2025 года
• Бухгалтерская отчётность ООО «Балтийский лизинг» за 9 месяцев 2026 года и за 6 месяцев 2026 года: баланс, отчёт о движении денежных средств, примечания 3.1.2, 3.6 и 3.7
• МСФО группы АО «Балтийский лизинг» за 6 месяцев 2026 года, примечания 1, 5 и 19; бухгалтерская отчётность за 2025 год
• Цены, доходности, параметры и графики выплат выпусков — данные Мосбиржи на 17:17 МСК 11.11.2026 и закрытия прошлых дней; страницы выпусков: БО-П14, БО-П21, БО-П19, БО-П18, БО-П22, БО-П24, БО-П26
• Прошлые разборы радара: 9 октября, 9 ноября
• Балтийский лизинг на Кредитном радаре