Рубли или валюта: где сейчас интереснее фиксировать доходность в облигациях?

После очередного роста доходностей ОФЗ российский долговой рынок оказался в достаточно интересной точке. Длинные государственные бумаги вновь торгуются с доходностью в районе 16,5–16,8% годовых, а отдельные выпуски высокорейтинговых корпоративных заемщиков предлагают сопоставимые или несколько более высокие уровни. 

Рост доходностей государственного долга постепенно транслируется на остальные сегменты. Это естественный процесс: ОФЗ формируют базовую безрисковую рублевую кривую, от которой инвесторы оценивают привлекательность корпоративного долга. Если государственные бумаги начинают приносить больше, доходности корпоративных облигаций также должны повышаться, иначе премия за дополнительный кредитный риск становится слишком маленькой.

Именно поэтому вслед за ОФЗ становятся интереснее и бумаги крупнейших эмитентов с рейтингами AAA. Формально корпоративные AAA-облигации нельзя назвать полностью безрисковыми: кредитный риск у них сохраняется. Однако в рамках российского рынка такие бумаги можно рассматривать как условно безрисковый корпоративный сегмент — особенно если речь идет о крупнейших компаниях и квазигосударственных заемщиках.

Рублевые фиксы: ставка на снижение доходностей

Главное преимущество рублевых облигаций сейчас заключается в возможности надолго зафиксировать исторически высокий уровень доходности. Покупая ОФЗ или надежную корпоративную бумагу с фиксированным купоном, инвестор получает два потенциальных источника результата. Первый — сама доходность к погашению в районе 16–17% годовых. Второй — возможная переоценка стоимости облигации вверх, если в дальнейшем инфляция продолжит замедляться, денежно-кредитная политика станет мягче, а рыночные доходности пойдут вниз. Чем больше дюрация, тем сильнее будет такой ценовой эффект. Поэтому длинные ОФЗ интересны прежде всего инвесторам, которые готовы принимать процентный риск ради потенциального роста цены.

Квазивалютные облигации: доходность уже стала заметно выше

Интересная ситуация сформировалась и в сегменте валютного долга российских компаний. Высококачественные долларовые выпуски крупнейших эмитентов сейчас дают примерно 9–9,5% годовых в валюте. Согласно текущим котировкам доходность отдельных долларовых бумаг AAA находится около 9,4–9,8%: например, у выпусков НОВАТЭКа, Норникеля и ряда других крупнейших заемщиков. В юаневом сегменте надежные AAA-выпуски также торгуются около 9% годовых.

Еще недавно подобные уровни для качественного валютного долга выглядели бы очень высокими. Поэтому сам по себе валютный сегмент сейчас остается привлекательным: инвестор получает достаточно высокий купон в валютной привязке и одновременно страхуется от возможного дальнейшего ослабления рубля.

Почему выбирать только один сегмент сейчас необязательно?

✅ Подписывайтесь на телеграм-канал Финам Инвестиции и Торговые сигналы, а также на наш канал в MAX