Как рост стоимости угля на 42% улучшает перспективы Распадской и давит на НЛМК

Цены на коксующийся уголь марки ГЖ в России в октябре выросли на 42% относительно сентября и на 93% год к году. При этом мы ожидали роста на 20% квартал к кварталу. Ведущий аналитик Т-Инвестиций Ахмед Алиев рассказывает, почему это позитивно скажется на Распадской, но негативно — на НЛМК.

Главное — за минуту

• Коксующийся уголь в России подорожал в октябре вслед за мировыми котировками.
• Уголь марки ГЖ* вырос в цене на 93% год к году и на 42% квартал к кварталу, достигнув максимумов с января 2024 года.
• Рост внутренних цен добавил к EBITDA Распадской 50%. Это связано с тем, что уголь марки ГЖ — основная продукция компании. Расчетная доходность свободного денежного потока компании выросла до 10%.
• В то же время EBITDA НЛМК сократилась на 15%, поскольку для металлурга уголь — статья затрат. Расчетная доходность свободного денежного потока упала до 8%.

На этом фоне мы подтверждаем парную идею «лонг Распадской / шорт НЛМК». Она может принести инвесторам 12% доходности за три месяца.

*Газовый жирный каменный уголь

Почему растут внутренние цены на уголь

Как мы и ожидали, стоимость российского коксующегося угля на домашнем рынке резко отреагировала на всплеск мировых цен в прошлые месяцы.

Обычно внутренние цены следуют за глобальными с задержкой в один квартал. Однако темп роста котировок в России оказался значительно сильнее, чем мы ожидали.

Так, уголь марки ГЖ, который доминирует в структуре добычи Распадской*, подорожал в России на 93% год к году и на 42% квартал к кварталу, до 11 000 рублей. Это следует из последних данных консалтингового агентства MMI.

*По данным компании на 2022 год, на уголь марки ГЖ пришлось 62% от производства Распадской

Рост внутренних цен на коксующийся уголь разных марок в октябре 2026-го*

Как видно на графике, подорожали все марки угля, но наибольший рост пришелся на марку ГЖ. Мы считаем, что это создает предпосылки для существенного восстановления финансовых показателей Распадской во втором полугодии 2026 года.

Как рост цен повлияет на результаты Распадской и НЛМК

Распадская продает уголь как в России (30–40% от общих продаж), так и за рубежом. Поэтому финансовые показатели компании чувствительны к динамике внутренних и экспортных цен. По нашим расчетам, октябрьское подорожание угля в России добавит 50% к EBITDA угольщика и обеспечит доходность свободного денежного потока (FCFY) на год вперед на уровне 10%.

НЛМК использует уголь для производства стали. Поэтому чем выше цены, тем больше затраты у металлурга. Так, по нашим расчетам, модельная EBITDA* сталевара после всплеска цен на уголь снизилась на 15%, в то время как доходность свободного денежного потока сократилась до 8%.

*Модельная EBITDA — это расчетный прогнозный показатель прибыли компании, полученный с помощью финансового моделирования на основе допущений и рыночных факторов, а не из фактической отчетности

Эффект на EBITDA Распадской и НЛМК от роста внутренних цен на уголь

Что делать инвесторам

Эффект от роста цен на уголь по-разному отразится на бумагах компаний. Ожидаем позитивной переоценки в акциях Распадской и негативной — в бумагах НЛМК.

На этом фоне подтверждаем парную идею «лонг Распадской / шорт НЛМК». Идея может принести инвесторам 12% доходности за три месяца.

Ценные бумаги и другие финансовые инструменты, упомянутые в данном обзоре, приведены исключительно в информационных целях; обзор не является инвестиционной идеей, советом, рекомендацией, предложением купить или продать ценные бумаги и другие финансовые инструменты. Уведомляем вас о том, что при приобретении и владении иностранными ценными бумагами вы можете столкнуться с рисками депозитарной инфраструктуры, связанными с геополитической ситуацией.

Весь текст дисклеймера