Анализ РСБУ компании "ТАЛК лизинг" за 1п2026г

📊 Кредитный рейтинг:
АКРА (29.12.25): подтвердили кредитный рейтинг «ВВВ» (прогноз стабильный)
🗂 Предыдущий обзор эмитента по отчётности РСБУ за 2025г тут
⚙️ Деятельность эмитента тут


🔎 Прозрачный бизнес: сведения о суммах недоимки и задолженности по пеням и штрафам на 1 сентября 2026г отсутствуют (в течение 2026г и 2025г тоже не было)


📚 Картотека арбитражных дел: на данный момент активных есть 6 дел, где АО «ТЮМЕНСКАЯ АГРОПРОМЫШЛЕННАЯ ЛИЗИНГОВАЯ КОМПАНИЯ» является ответчиком. Всего взыскивают 24,9 тыс рублей. Иски от компаний:
➖ ООО «ТК МАКС-ТРАНС ВАГОН»
➖ ИП Андраби Джамилия Рахматуллаевна и ООО «ТРИФОЛД ЦЕНТР»
➖ ООО «ТРИФОЛД ЦЕНТР»
➖ ООО «Завод тяжелых машин»
➖ ООО «ЛК „А5“


🤔Заметки:
1️⃣ Компания а 97,8% принадлежит Тюменской области в лице Департамента имущественных отношений Тюменской области и 2,2% ООО „Техно-Центр“
2️⃣ АКРА отмечает высокую концентрацию на наиболее крупных лизингополучателях, а также оценочную долю проблемной задолженности в размере порядка 5,5% лизингового портфеля. Опасения АКРА в отношении возможного вызревания непредвиденных потерь подкрепляются ростом доли требований к лизингополучателям, которые допустили просрочку на срок более одного дня, до 16,8% чистых инвестиций в лизинг (учитываются просроченная и непросроченная части долга) по состоянию на начало октября 2025 года против 6,8% двумя годами ранее.


🔴 Финансовые показатели на конец 1п2026г в сравнении с концом 1п2025г:
1️⃣ Выручка +28,1% (1,232 млрд / х2,2 кв/кв) ✅
2️⃣ Валовая прибыль -22,4% (623,4 млн / +76,2% кв/кв) – валовая маржа 50,6% (годом ранее 83,5%) ❗️
3️⃣ Прибыль от продаж -27,4% (527,3 млн / +70,3 кв/кв) – управленческие расходы +23,7% (96 млн). Операционная маржа составила 42,8% (годом ранее 75,5%) ❗️
4️⃣ Процентные расходы -7,1% (605,7 млн / х2 кв/кв) – темп снижения ниже, чем у операционной прибыли. Разница между показателями снизилась с +74 млн до -78,4 млн ❗️
5️⃣ Прочие доходы х2,2 (142,7 млн) и прочие расходы -62,7% (47,0 млн) – показатели раскрыты и оказали существенное влияние на итоговую чистую прибыль, предотвратив чистый убыток ❗️
6️⃣ EBIT -6,4% (623,0 млн) – формула: чистая прибыль + налог на прибыль от организаций + проценты к уплате — проценты к получению (EBIT LTM 1,254 млрд)
7️⃣ EBITDA можно пренебречь из-за малого размера амортизации (-7,3% – 6,84 млн)
8️⃣ Чистая прибыль -14,4% (52,2 млн / +37,7% кв/кв) – рентабельность составила 4,2% против 6,3% годом ранее, но не будь прочие доходы столь высокими, мы увидели бы убыток ❗️


🟡 ОДДС:
1️⃣ Сальдо денежных потоков от текущих операций:
CFO = -58,7 млн (1п2026г) / +71,1 млн (1п2025г) / за год показатель снизился на 129,8 млн
➖ Поступления -6,6% (2,731 млрд) / Платежи -2,2% (2,790 млрд)
2️⃣ Сальдо денежных потоков от инвестиционных операций: +29,1 млн (1п2026г) / -44,5 млн (1п2025г) / за год показатель вырос на 73,6 млн
3️⃣ Сальдо денежных потоков от финансовых операций: -72,2 млн (1п2026г) / -105,2 млн (1п2025г) / за год показатель вырос на 33,0 млн
Компания демонстрирует по итогу 1п2026г чистый отток средств и одновременно погашает внешний долг за счет ранее накопленного кэша ❗️
4️⃣ За 1п2026г выплатили 25,9 млн дивидендов (за 1п2025г выплатили 28 млн)
5️⃣ Ретроспективно:
➖ 2023г: ОДП по итогу года отрицательный (-1,788 млрд).
➖ 2024г: ОДП по итогу года отрицательный (-745 млн).
➖ 2025г: ОДП по итогу года отрицательный (-110 млн).
➖ 1п2026г: ОДП по итогу полугодия отрицательный (-58,7 млн). По итогу 1кв2026г ОДП был положительный (+200 млн).
Вывод: лизинговая компания снижает траты на новый лизинг, что приводит к росту ОДП. Сейчас он отрицательный. но по 1-ому кварталу было видно, что если надо будет, то ОДП станет положительный.


🟡Бухгалтерский баланс. На конец 1п2026г в сравнении с концом 2025г:
1️⃣ Кэш -43,7% (131,1 млн / +29,8% кв/кв)
2️⃣ Финансовые вложения:
➖ Краткосрочные +59,9% (66,97 млн / +19,2% кв/кв) – предоставленные займы
➖ Долгосрочные -2% (861,5 млн / -4,2% кв/кв) – „паи и акции“ неизменны, а ранее предоставленные займы сократились (99,3 -> 81,4 млн)
3️⃣ЧИЛ -17,8% (5,092 млрд / -10,6% кв/кв) ❗️
4️⃣ Дебиторская задолженность и авансы +52,1% (3,43 млрд / +26,3% кв/кв) ❗️:
➖ Просроченная дебиторка (по условиям договора) +46,9% (818,8 млн / +24,4% кв/кв)
➖ Резервы +3,1% (284,9 млн / -0,7% кв/кв) — резервы растут медленнее, чем долги ❗️
➖ Долгосрочная дебиторка – отсутствует
➖Задолженность покупателей и заказчиков +44,6% (1,202 млрд / +11,6% кв/кв) ❗️
5️⃣ Изъятое имущество х2,6 (392,2 млрд / +80,6% кв/кв) – ускоряется
6️⃣Изъятия / ЧИЛ = 7,7% (в конце 1кв2026 – 3,8% / 2025г – 2,4%) – значение остается в пределах нормы, но ежеквартально идет рост, что может выйти в проблемы уже в конце года ✅
7️⃣ Коэффициент текущей ликвидности (оборот.акт / кратк.долг) – 163% (на конец 1кв2026 – 145% / 2025г – 140%) – значение прекрасное ✅
8️⃣ Коэффициент абсолютной ликвидности (Кэш + кратк.финанс.влож / кратк.долг) – 4,8% (на конец 1кв2026 – 3,8% / 2025г – 6,7%) – запас прочности очень маленький ❗️
9️⃣АКРА: „Удовлетворительная позиция по ликвидности. В базовом сценарии, который учитывает планы Компании по наращиванию лизингового бизнеса, прогнозный коэффициент текущей ликвидности на горизонте до 24 месяцев превышает 1,0. В стрессовом сценарии наблюдается умеренная потребность в привлечении дополнительной ликвидности, которая может быть покрыта за счет неиспользованных банковских лимитов. Кроме того, специфика деятельности Компании позволяет достаточно оперативно управлять денежными потоками и корректировать объемы финансируемого бизнеса в случае экстренной необходимости.“ ✅


🟡 Долговые метрики компании на конец 1кв2026г в сравнении с концом 2025г:
1️⃣ Долг (заемные средства) 7,210 млрд (-0,9% с начала года (+3,3% кв/кв) / доля краткосрочного долга 45,4% (3,273 млрд) против 47,7% (3,471 млрд) в начале года)
2️⃣ Чистый долг / капитал = 3,31 (на конец 1кв2026г – 3,19 / 2025г – 3,37) – доля заемного капитала в лизинговой компании в норме ✅
3️⃣ ЧИЛ / Чистый долг = 0,72 (на конец 1кв2026г – 0,82 / 2025г – 0,87 / 2024г – 0,94) – ЧИЛ сокращается быстрее, чем чистый долг ❗️
4️⃣ Кредиторская задолженность +39,3% (836 млн / +20,7% кв/кв)
4️⃣АКРА: „Оценка фондирования ухудшена до слабой, поскольку высокая концентрация ресурсной базы Компании, вопреки ожиданиям АКРА, существенно не сократились за последние 12 месяцев. Главным источником финансирования активных операций являются банковские кредиты — порядка 64% баланса на 01.10.2025. Еще около 20% формирует собственный капитал. Концентрация на отдельных контрагентах остается повышенной: доля требований крупнейшего кредитора на 01.10.2025 составляла 26% баланса, пяти наиболее крупных — 48%.
5️⃣ Долговая нагрузка:
➖ Чистый долг / EBIT LTM = 5,64 (на конец 1кв2026 – 5,32 / 2025 – 5,49)
➖ EBIT LTM = (EBIT 1п2026г + (EBIT 2025г — EBIT 1п2025г)
➖ Долговая нагрузка для лизинговой компании терпимо высокая
6️⃣ Процентная нагрузка:
➖ ICR (EBIT) = 1,03 (на конец 1кв2026 – 1,09 / 2025 – 1,01)
➖ Процентная нагрузка критически высокая ❗️


🕒Ближайшие погашения до конца 2026г (и январь 2027г):
1️⃣ Облигации:
➖ Пут-оферта по облигации ТАЛК002P03 RU000A10CUF1 на 200 млн к 24.09.26
➖ Пут-оферта по облигации ТАЛК002P04 RU000A10E5S0 на 130 млн к 21.01.27
➖ Ежемесячная амортизации по облигации ТАЛК001P02 RU000A1090A1 по 381 тыс. Всего 2,29 млн
➖ Ежемесячная амортизации по облигации ТАЛК001P03 RU000A109DP7 по 12,4 млн. Всего 74,4 млн
➖ Ежемесячная амортизации по облигации ТАЛК002P01 RU000A10B5C7 по 10,975 млн. Всего 65,85 млн
➖ Ежемесячная амортизации по облигации ТАЛК002P03 RU000A10CUF1 по 5,56 млн. Всего 16,68 млн
ЦФА эмитент не выпускал.Всего на амортизации потребуется 179,8 млн, а так же 330 млн на пут оферты. В отчете раскрыты суммы, требующиеся к погашению, в том числе и по кредитам, но они почему-то не совпадают с моими и все же посмотреть их будет не лишним.


🤔 Итоговое мнение. Ситуация в финансах опасно перевернулась. Теперь операционной прибыли не хватает на проценты по долгам. Положение спасают пока возросшие платы по штрафам и пеня (прочие доходы), но они не постоянны. Помимо этого видна неприятная тенденция снижения ЧИЛ, роста изъятий и одновременно малые подвижки по долгу. Как итог Изъятия/ЧИЛ 7,7%, а ЧИЛ/Чистый долг уже 0,72. В обоих значениях негативная тенденция ускорилась в 2026г. Туда же идет рост дебиторки, задолженности покупателей и заказчиков. ICR при этом колеблется у 1, что тоже опасно(стоит сказать, что находится оно там давно). Пока вероятность техдефолта низкая лишь из-за отсутствия проблем с ликвидностью. Долгов по налогам тоже нет. Инвесторы уже требуют больше доходности. Бумаги на панике обвалились с прочими лизингами. Я пройду мимо их бумаг.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!

Разборы текущей недели: РСБУ ПКО АСВ за 1кв2026г
Разборы эмитентов за прошлую неделю и прошлый месяц

Разборы других эмитентов ВДО в Телеграме / MAX / Базар