ЕвроТранс и «внешнее управление»: что важно знать инвесторам

В понедельник акции и облигации ЕвроТранса взлетели: инвесторы прочитали субботние новости о том, что государство может ввести внешнее управление, и решили, что обсуждается спасение компании. Так ли это — разбираем в статье.

Что случилось

В субботу РБК со ссылкой на источники сообщило о том, что в правительстве обсуждаются разные варианты действий в отношении проблемного ЕвроТранса.

Первый вариант предполагает введение внешнего управления в рамках президентского указа №604, который был подписан в конце августа 2026 года и пока не применялся на практике.

Этот документ разрешает правительству назначить временного управляющего для компании, которая владеет критически важной инфраструктурой и не справляется с защитой своих объектов от атак БПЛА. ЕвроТранс подходит под это условие: компания владеет сетью автозаправочных комплексов (АЗК) «Трасса» в Московском регионе. При этом об атаках именно на объекты ЕвроТранса сообщений не было, о том, что компания не справляется с защитой, — тоже.

Минэнерго направило в правительство предложение ввести внешнее управление в отношении компании еще до ареста акционера и топ-менеджеров 7 сентября. Но решения по этому письму министерства пока не принято, пишет РБК.

Второй вариант заключается в том, что активы ЕвроТранса может получить одна из вертикально интегрированных компаний (ВИНК). К ним относятся, например, Роснефть, Лукойл, Татнефть, Газпром нефть и другие компании.

ВИНК — нефтяная компания, которая работает во всех сегментах создания стоимости: начиная от добычи, заканчивая нефтепереработкой и дистрибуцией топлива через сеть АЗС.

Как может проходить такая передача, издание не указало. Но сегодня большая часть имущества ЕвроТранса фактически является собственностью лизинговой «дочки» Газпромбанка. В 2022 году Газпромбанк Лизинг выкупил 54 АЗК, а также нефтебазу и фабрику-кухню, которые до этого ЕвроТранс арендовал у различных структур.

Затем в январе 2022 года Газпромбанк Лизинг передал это имущество в лизинг ЕвроТрансу в рамках договоров на 10 лет с возможностью пролонгации на 5 лет под плавающие ставки. Речь шла как об объектах недвижимости, так и о земельных участках. С тех пор компания сообщала о досрочном выкупе только одной АЗС. Всего у ЕвроТранса 57 АЗК.

Газпромбанк также является крупнейшим кредитором ЕвроТранса. По итогам полугодия 2026 года компания в целом должна была банкам 20,3 млрд рублей, из них больше 18 млрд рублей — Газпромбанку, следует из отчетности ЕвроТранса по МСФО.

Впервые банк открыл ЕвроТрансу кредитную линию еще в 2022 году, а в 2026 году увеличил лимит до 18,5 млрд рублей. При этом компания почти полностью выбрала все доступные кредитные лимиты: остаток по итогам 6 месяцев 2026 года составил 274 млн рублей. Кредитные транши Газпромбанка частично обеспечены залогами, а некоторые из них подлежат погашению в течение года.

Наличие Газпромбанка в списке крупнейших должников приводит к мысли о том, что активы «Трассы» могут перейти Газпром нефти, но на практике все может произойти иначе: угадать, как будут развиваться события, сейчас невозможно, говорит аналитик Т-Инвестиций Александр Мартынов.

Как отреагировали бумаги

На рынке новости восприняли с энтузиазмом. Стоимость дефолтных облигаций ЕвроТранса к 9:30 мск 28 сентября выросла более чем на 35 % к закрытию предыдущего дня. А акции к 10:00 мск 28 сентября росли на 21,65 % к закрытию предыдущего дня, так что Мосбиржа даже объявила дискретный аукцион по бумагам.

В соцсети «Пульс» инвесторы, комментируя происходящее с бумагами ЕвроТранса, писали, что «это не похоже на отскок дохлой кошки» и что рынок получил важный сигнал: государство не бросит социально важный бизнес.

Что не так с ЕвроТрансом

ЕвроТранс занимает второе место по объему продаж среди независимых операторов заправок в Москве и области. Компании принадлежат 57 автозаправочных комплексов «Трасса», нефтебаза, парк бензовозов, завод по производству незамерзающей жидкости, а также сеть быстрых электрозаправок.

У ЕвроТранса серьезные финансовые проблемы: 7 сентября Мосбиржа зафиксировала дефолт по всем ее биржевым облигациям, речь идет о десяти выпусках на 27 млрд рублей. Публичный долг ЕвроТранса, по данным Cbonds, достигает 36,1 млрд рублей: у компании есть ЦФА на 7 млрд рублей, по ним тоже растут просрочки.

При этом 7 сентября МВД сообщило о задержании основного акционера и председателя совета директоров ЕвроТранса Игоря Мартышова и трех топ-менеджеров компании. По версии следствия, они могли участвовать в хищениях при поставках топлива для нужд подмосковной полиции.

Проблемы у ЕвроТранса начались еще зимой, когда налоговая приостановила операции по счетам — в материалах дела фигурировало отрицательное сальдо в 223,8 млн рублей. Следом пошли иски: за январь–март восемь компаний потребовали около 12 млрд рублей, к сентябрю сумма требований выросла примерно до 30 млрд.

Аналитики Т-Инвестиций отмечали, что главная проблема ЕвроТранса — нехватка ликвидности: бизнесу не хватало свободного денежного потока, чтобы вовремя рассчитываться по долгам. При этом компания сама сокращала запас прочности: в 2024 и 2025 годах она платила около 5 млрд рублей дивидендов в год при отрицательном свободном денежном потоке, в том числе за счет заемных средств.

Подробнее разбирали ситуацию в наших материалах: о первых дефолтах и о риске банкротства.

Что означает управление по указу 604

В статье РБК шла речь о внешнем управлении — по закону так называется процедура, которая применяется в деле о банкротстве к должнику для того, чтобы восстановить его платежеспособность.

Но в указе президента 604 речь идет не о внешнем, а о временном управлении для защиты объектов инфраструктуры. Вот что это значит на практике:

• Если компания не может обеспечить безопасность своих объектов или ее меры неэффективны, правительство назначает временного управляющего — на основе поручения президента. По умолчанию управляющим выступает Росимущество, но правительство может выбрать и другое лицо, никаких критериев отбора в указе нет.
• Полномочия управляющего не безграничны. С одной стороны, он получает все права собственника в отношении движимого и недвижимого имущества компании и долей и акций, которыми она владеет. Но управляющий может проводить инвентаризацию имущества и «обеспечивать его сохранность», прав распоряжаться имуществом у него нет.
• Цель временного управления — наладить защиту объектов на деньги самой компании. Инвесторы ранее обсуждали, что это может привести к дополнительным затратам компаний и снижению выплаты дивидендов. При этом у управляющего нет задачи провести финансовое оздоровление компании или разобраться с ее долгами.
• Временное управление заканчивается по решению правительства на основе поручения президента.

Что будет с ЕвроТрансом

Член правления Ассоциации владельцев облигаций (АВО) Илья Винокуров считает, что временное управление в рамках указа президента не создает никаких поводов для выплат держателям дефолтных облигаций ЕвроТранса.

По его словам, кейс ЕвроТранса ближе всего к истории с Гарант-Инвестом, когда кредиторы, которые держали в залоге имущество компании, получили свои деньги, а остальным ничего не останется. По мнению Винокурова, облигации ЕвроТранса выросли просто на спекуляциях.

При этом процедура банкротства в отношении ЕвроТранса пока не начата: крупные кредиторы Сбербанк и АБ Россия только объявили о том, что они планируют обратиться с такими заявлениями в суд.

Но даже в случае банкротства большая часть имущества ЕвроТранса не войдет в конкурсную массу, так как находится в лизинге, а не в собственности компании, говорит партнер «Юков и Партнеры» Светлана Тернопольская. По ее словам, если ЕвроТранс допустит просрочки платежей, Газпромбанк Лизинг получит основания расторгнуть договоры и изъять имущество.

Что будет в случае банкротства

Если ЕвроТранс обанкротится, владельцы облигаций по закону будут кредиторами третьей очереди. Сначала гасят расходы на процедуру и требования первых двух очередей, затем остаток распределяют между кредиторами третьей очереди — пропорционально размеру требований.

Светлана Тернопольская, партнер «Юков и Партнеры»:

«После введения процедуры наблюдения временный управляющий будет оценивать — есть ли шанс восстановить бизнес ЕвроТранса. Если да, суд может ввести процедуру внешнего управления с целью вывести компанию из кризиса и восстановить ее платежеспособность.

Но это самый оптимистичный вариант для держателей облигаций и статистически очень редкий. В нашей стране, если начинается банкротство компании, обычно все заканчивается конкурсным производством и распродажей активов, причем кредиторы третьей очереди в среднем получают 3–5 % долга.

При этом в конкурсную массу не должны попасть лизинговые активы Газпромбанк Лизинга, который остается собственником переданного в лизинг имущества. Размер возможных встречных обязательств лизингодателя в случае изъятия имущества определить невозможно — все зависит от конкретных условий лизинговых договоров с Газпромбанком».

Что делать инвесторам

Формально сейчас у держателя два пути — продать облигации по текущей цене или дождаться процедуры банкротства. Но первый доступен не всем: с 6 августа все десять выпусков переведены в режим торгов «Д», где есть ограничения. При этом у «народных» облигаций, которые продавались через «Финуслуги», вторичного рынка нет вообще — продать их с дисконтом нельзя, остается только взыскание.

Более подробный порядок действий при дефолте эмитента мы описывали в отдельном материале.

Источники:

• Сотрудниками ГУСБ МВД России выявлены факты хищения моторного топлива, принадлежащего ГУ МВД России по Московской области — МВД России, 7 сентября, 2026 года.
• «ЕвроТранс» перешел в полноценный дефолт по всем выпускам облигаций — РБК, 7 сентября 2026 года.
• Дело генерала и иски на миллиарды: что происходит с сетью АЗС «Трасса» — РБК, 8 сентября 2026 года.
• Минэнерго предложило оценить возможность внешнего управления «Трассой» — rbc.ru
• Проспект ценных бумаг, ПАО Евротранс — www.evrotrans-ao.ru

Ценные бумаги и другие финансовые инструменты, упомянутые в данном обзоре, приведены исключительно в информационных целях; обзор не является инвестиционной идеей, советом, рекомендацией, предложением купить или продать ценные бумаги и другие финансовые инструменты. Уведомляем вас о том, что при приобретении и владении иностранными ценными бумагами вы можете столкнуться с рисками депозитарной инфраструктуры, связанными с геополитической ситуацией.

Весь текст дисклеймера