Русагро. Непредсказуемые цифры

Вышел отчет за 1 полугодие 2026 года, после неплохих операционных цифр все ждали неплохих финансовых результатов, но получилось так себе....





📌 Что в отчете

— Выручка. Выросла со 168 до 183 млрд рублей, но в сумму зашит доход от перепродажи.

Без понятия какой будет результат во 2 полугодие 2026 года — высокие цены митигируются проблемами с отгрузками продукции.

— Валовая прибыль. Без эффекта от переоценки биологических активов упала с 28 до 22 млрд рублей (валовая рентабельность упала с 16,6 до 12%), что связано с ростом приобретений товаров для перепродажи (с 21 до 47 млрд рублей). НЕНОРМАЛЬНО ПОТОРГОВАЛИ, ЕСЛИ УПАЛА ТАК ВАЛОВАЯ ПРИБЫЛЬ.

Радует только падение использованного сырья и материалов с 101 до 87 млрд рублей, но во втором полугодие будет рост из-за топливного кризиса (привет от дизеля).

— Операционная прибыль. Когда валовая прибыль падает, то от операционной тоже ничего не ждешь — упала с 6 до 1 млрд рублей (убрал эффект Агро-Белогорья и курсовые разницы).

— FCF. Приятный момент — это нормализация оборотного капитала, поэтому FCF составил 16 млрд рублей (год назад отрицательный). Вот только вечно нормализовывать оборотный капитал нельзя + урезали Capex почти в 2 раза до 8 млрд рублей.

— NET DEBT. Из-за положительного FCF упал со 148 до 131 млрд рублей, но нужно учитывать выплату неожиданных дивидендов из нераспределенной прибыли на 15 млрд рублей после отчетной даты.

NET DEBT / EBITDA, конечно, приличный, но у компании субсидируемые ставки, поэтому не совсем корректно ориентироваться на этот показатель.

📌 Мнение по Русагро 🧐

Отчет не понравился кроме работы с оборотным капиталом (высвобожденные деньги ушли на дивиденды) — cильно просели по эффективности.

Еще важно понимать, что НИКТО не умеет нормально прогнозировать результаты Русагро (слишком много вводных), поэтому вилка в цифрах за 2026 год огромная (может быть и 5, и 10, и 20 млрд рублей прибыли).

Радует, что хотя бы ушла огромная неопределенность с мажоритарием и акции вернулись в индекс Мосбиржи, поэтому цифры теперь в приоритете.

Вывод: cлабый отчет. В отношении Русагро все зависит от вашей веры в компанию, если оптимисты, то, конечно, акции надо добавлять в портфель по 70 рублей (P/E может быть 3), если нет, то лучше дальше наблюдать со стороны.

Для себя решил оставаться в стороне, потому что очень плохо представляю какой будет следующий отчет.

Подпишись, мне будет приятно!

t.me/roman_paluch_invest