НЛМК в первом полугодии 2026 года: кризис в отрасли и очередной отказ от дивидендов

🏭 Крупный производитель стали и стальной продукции опубликовал результаты за первое полугодие 2026 года, отразив давление на все ключевые показатели. Выручка снизилась на 11,6% до 387,7 млрд рублей, операционная прибыль упала на 52,6% до 26 млрд, чистая прибыль сократилась на 54,3% до 20,5 млрд рублей. Производство стали в России в первой половине 2026 года снизилось на 8,4% до 32,1 млн тонн. Рентабельность EBITDA снизилась на 4,4 п.п. до 14,8%. Подробный анализ финансовых показателей доступен в Telegram-канале.

📊 Несмотря на падение выручки, компания сократила операционные расходы на 5,8% до 361,8 млрд рублей, а CAPEX — на 32,1% до 34,6 млрд. Чистый финансовый доход снизился на 15,1% до 8,1 млрд рублей. На счетах компании 76,8 млрд рублей ликвидности, чистая денежная позиция составляет 39,7 млрд рублей. Свободный денежный поток ушёл в отрицательную зону (-11,5 млрд рублей) из-за сокращения операционного денежного потока и оттока в оборотный капитал, хотя без учёта изменений в оборотном капитале FCF составил бы 17 млрд рублей.

💸 Дивиденды — вновь под вопросом. При улучшении ситуации с оборотным капиталом во втором полугодии FCF за 2026 год может составить около 17,5 млрд рублей, что дало бы дивиденд 2,9 рубля на акцию (доходность 3,9%). Однако компания уже отказывалась от выплат при наличии большего FCF (32,3 млрд рублей по итогам 2025 года), поэтому вероятность выплат остаётся низкой.

📈 Позитивные сигналы. В июле 2026 года цены на сталь и чёрный металлопрокат на внутреннем рынке заметно выросли — сводный индекс цен металлоторговли в Центральном регионе увеличился почти на 10%. Если тенденция сохранится, второе полугодие будет сильнее первого, и FCF может выйти в положительную зону. Однако отказ от дивидендов выглядит рациональным в текущих условиях.

💡 Инвестиционный взгляд. С начала года акции НЛМК снизились на 30%, отражая неблагоприятную ситуацию на рынке. Крепкий рубль ограничивает экспортную выручку, а квоты на поставки слябов в Евросоюз будут полностью обнулены к октябрю 2028 года. При этом финансовое положение компании остаётся стабильным: отрицательный чистый долг и снижение CAPEX. В базовом сценарии (сохранение тенденции по ценам на сталь) НЛМК может заработать около 50 млрд рублей прибыли, что даёт P/E 2026 около 8,8x — пока недешево, но по мере улучшения ситуации в отрасли оценка будет корректироваться вниз. Подробные обновления и аналитика доступны в нашем канале.