Ребус российской металлургии. Что скрывается за отчетностью эмитентов?
Кризис в российском металлургическом секторе продолжается, и в сезон отчетностей особое внимание инвесторы уделяют финансовым результатам крупнейших представителей данного сектора, пытаясь найти в отчетностях хоть какие-то позитивные сигналы.
Санкции Запада, закрытие большинства экспортных рынков, высокие процентные ставки по кредитам, ухудшение экономической ситуации в России и падение спроса внутри страны являются ключевыми причинами трудностей, с которыми сталкиваются российские металлурги.
Какие перспективы у крупнейших эмитентов сектора? Какие есть риски? Пополнять ли портфель акциями металлургов? В этих и других вопросах Finam.ru разбирался вместе с экспертами.
Акцент на цифрах
Крупнейший в России производитель стали НЛМК зафиксировал 11,6%-ное падение выручки по итогам первого полугодия 2026 года, которая составила 388 млрд рублей. При этом компания потеряла более половины чистой прибыли – показатель составил 21 млрд рублей против 45,6 млрд рублей годом ранее. Полугодовая EBITDA компании упала на 32,1% г/г, до 57,4 млрд руб., а рентабельность оказалась на уровне 14,8% против 19,3% годом ранее.
Ухудшение финансовых результатов наблюдалось и у компании ММК. Выручка уменьшилась на 10% г/г, до 282,3 млрд рублей, а EBITDA – на 41% г/г, до 24,7 млрд рублей. Рентабельность EBITDA снизилась на 4,5 п.п, составив 8,8%. Чистый убыток в 1 полугодии достиг 19,1 млрд рублей по сравнению с прибылью в 5,6 млрд рублей годом ранее.
Слабой оказалась также отчетность «Северстали». Выручка в 1 полугодии текущего года сократилась на 14% г/г, до 315 млрд рублей, EBITDA упала на 46% г/г, составив 42 млрд рублей, а чистая прибыль снизилась на 89% г/г, до 4 млрд рублей. В то же время рентабельность по EBITDA снизилась с 22% до 13%. Тем не менее, во 2 квартале наблюдались все же позитивные сдвиги. Выручка компании увеличилась на 16,6% к/к, EBITDA — на 36,3% к/к, а чистая прибыль поднялась с 57 млн рублей до 4 млрд рублей.
Порадовали результаты «Норильского никеля». Выручка компании за 1 полугодие возросла на 28% г/г, достигнув $8,2 млрд, а чистая прибыль увеличилась в 2,4 раза, составив $2 млрд. Показатель EBITDA вырос на 50%, до $3,9 млрд, тогда как рентабельность по EBITDA составила 47%, увеличившись на 6 п.п.
Неоднозначная картина
Как отмечают аналитики InvestFuture, «Норникель» показал отличные результаты по итогам первого полугодия, а основной причиной такой динамики стал рост цен на металлы. При этом долговая нагрузка остается в норме: чистый долг/EBITDA составляет 1,3х (1,6х в прошлом году). Более того, аналитики подчеркивают, что благодаря реструктуризации долгового портфеля компания смогла снизить процентные платежи на 37%, и менеджмент подтвердил, что «Норникель» может выплатить дивиденды по итогам первого полугодия.
Аналитики «БКС Мир инвестиций» видят парадокс в отчетности этой компании, оценивая ее как смешанную. «Компания показала хорошую динамику в финансовых показателях, но результаты по свободному денежному потоку оказались существенно хуже наших ожиданий. Свободный денежный поток, согласно отчетности компании, составил 5,57 руб./акц., скорректированный на процентные расходы и дивиденды по Быстринскому ГОКу — 1,06 руб./акц. Мы не исключаем дивидендов, которые компания может заплатить в 4 квартале по итогам 9 месяцев в 2026 г. на основе свободного денежного потока, однако дивдоходность ожидаем в пределах 4-6%», — заявляют они.
При этом независимый аналитик, а также автор Телеграм-канала «Реальный сектор» Леонид Хазанов полагает, что снижение свободного денежного потока «Норникеля» все же носит временный характер. По его словам, на рентабельность компании по-прежнему давят крепкий рубль, существенно утяжелившаяся налоговая нагрузка, ключевая ставка и инфляция, не говоря уже про сложную геополитическую ситуацию на планете. Тем не менее, по оценкам эксперта, финансовое состояние «Норникеля» крепкое и будет только усиливаться, позволив компании при благоприятных обстоятельствах вернуться к выплате дивидендов.
✅Подписывайтесь на телеграм-канал Финам Инвестиции и Торговые сигналы, а также на наш канал в MAX
