«ЕвроТранс»: от «A−» до дефолта за год. Красные флаги, которые рынок мог увидеть заранее
История «ЕвроТранса» — хороший пример того, почему инвестору в облигации недостаточно смотреть на знакомый бренд, размер выручки и буквенный рейтинг. Еще летом 2025 года эмитент выглядел вполне «инвестиционно»: публичная компания, первый уровень листинга, крупный бизнес, рейтинг «A−» и активный доступ к рынку капитала. Через год — повторяющиеся техдефолты, частичные купонные выплаты, заявления кредиторов о банкротстве и полноценный дефолт по всей облигационной линейке.
Финал при этом не был абсолютно внезапным. До дефолта рынок получил последовательность сигналов. По отдельности каждый из них можно было объяснить. Вместе они складывались в неприятную картину.
Сначала все выглядело надежно
В ноябре 2023 года «ЕвроТранс» провел IPO и привлек 13,5 млрд руб. Акции вошли в первый котировальный список Московской биржи. Для частного инвестора это добавляло компании респектабельности: эмитент был публичным, раскрывал отчетность и уже имел историю работы с рынком капитала. Московская биржа сообщала, что компания управляет сетью АЗК «ТРАССА» в Москве и Московской области.
Летом 2025 года кредитная картинка выглядела еще спокойнее. «Эксперт РА» присвоил компании рейтинг «A-» со стабильным прогнозом. В августе НРА также оценило «ЕвроТранс» на уровне «A-» со стабильным прогнозом. Формально это была зона умеренно высокого кредитного качества, совсем не похожая на будущего дефолтника.
Первый красный флаг. Запас прочности был не огромным
Даже в сильном рейтинговом пресс-релизе были цифры, которые стоило читать внимательно. За 2024 год выручка группы составляла 186,2 млрд руб., долговые обязательства — 39,8 млрд руб., чистый долг/EBITDA — 2,5x. Но покрытие процентных платежей EBITDA было лишь 2,4x. Это не аварийный уровень, однако и не тот запас, который позволяет легко пережить удорожание фондирования, падение маржи или сбой оборотного капитала. Эти показатели приводил «Эксперт РА».
Есть и любопытная деталь: агентство раскрыло, что первоначально рейтинговый комитет рассматривал уровень «BBB+», но после мотивированной апелляции и получения фактических данных за первое полугодие 2025 года итоговая оценка стала «A−». Это не делает рейтинг «неправильным», но показывает, что кредитный профиль не был безусловно сильным.
Красный флаг №2. Блокировки счетов и крупные иски
В феврале 2026 года ФНС блокировала счета «ЕвроТранса» из-за задолженности примерно на 233 млн руб.; позднее ограничения сняли. Одновременно у компании и ее дочерней структуры накапливались судебные претензии на сумму свыше 12 млрд руб., включая иск примерно на 7,4 млрд руб. Об этом писали «Ведомости».
Для облигационера это уже не «шум вокруг акций». Блокировка счетов, налоговая задолженность и крупные судебные требования напрямую относятся к ликвидности — способности вовремя находить деньги на купоны и погашения.
Красный флаг №3. Рейтинг поставили под наблюдение
5 марта 2026 года «Эксперт РА» поставил рейтинг «A−» под наблюдение, указав на высокую вероятность рейтингового действия в ближайшее время. Для держателя облигаций это момент, когда прежняя логика «у компании A−, значит все нормально» уже не должна была работать.
18–19 марта компания не исполнила в срок выкуп «народных» облигаций через «Финуслуги». Эмитент объяснял ситуацию техническим сбоем, но для кредитного агентства важен сам факт просрочки. 19 марта «Эксперт РА» снизило рейтинг сразу с «A−» до «C». От прежнего инвестиционного образа компании за один день почти ничего не осталось.
✅Подписывайтесь на телеграм-канал Финам Инвестиции и Торговые сигналы, а также на наш канал в MAX
