Wildberries без складов, кто бенефециар?

#вбподвинься

Forbes со ссылкой на расчёт Сергея Семко из Data Insight: атаки БПЛА повредилиот 893 тыс. до 1,154 млн кв. м складов Wildberries. Это 17,2-22,2% от заявленных компанией 5,2 млн кв. м логистики. Всего под удар попали объекты на 1,21-1,47 млн кв. м.

Ещё 22 июля Коммерсантъ считал выбытие в 8%: пять объектов, 802 тыс. кв. м. За десять дней оценка выросла втрое. К началу августа под ударом9 из 15 крупнейших складов сети, двенадцатый по счёту — под Владимиром.

Что именно выбило (данные Коммерсанта на 22 июля):
— Коледино, Подмосковье — 250 тыс. кв. м
— Электросталь — 250 тыс. кв. м
— Котовск, Тамбовская область — 108 тыс. кв. м
— Краснодар — 100 тыс. кв. м
— Невинномысск — 94 тыс. кв. м

Деньги: товар продавцов Data Insight оценивает в 215-280 млрд ₽, повреждённую недвижимость — около 60 млрд ₽, восстановление — в 62,5-80,8 млрд ₽.

С ВБ такое уже случалось — пожар в Шушарах в январе 2024 — один склад на 106 тыс. кв. м, 35 млрд ₽ компенсаций продавцам, полтора года и 8 млрд ₽ на восстановление. Сейчас площадей потеряно в 8-11 раз больше, и всё за две недели.

Что делает компания: ищет площади. Татьяна Ким говорит про десятки предложений по аренде, часть договоров подписана, с 29 июля Wildberries смотрит склады в Казахстане.

По чатам гуляет версия, что Ozon защищённее, потому что склады у него мельче и он их арендует, а не владеет — эта информация не совсем корректная.

Складская сеть Ozon на март 2026 превышает 5 млн кв. м — сопоставимо с Wildberries, там нет никакой «мелкой нарезки». Крупнейшие объекты у Ozon сравнительно меньше — по ВБ Коледино и Электросталь по 250 тыс. против 140 тыс. в Ватутинках.
Также у Озона 51 фулфилмент + 170 сортировочных против более 200 объектов у ВБ. Средний объект ~23 тыс. кв. м против ~26 тыс. Разница в пределах погрешности. У Озон действительно большая часть объектов находится в аренде, по ВБ ситуация другая, компания имеет свою дочернюю компанию подрядчика, которая строит свои флагманские комплексы с нуля, оставшиеся арендует.

Что действительно можно сказать: доля рынка Wildberries на 2026 год оценивается в 35%, Ozon — в 28%, вдвоём они держат около 77% онлайн-торговли. Спрос, который сейчас не может обработать один, физически уходит ко второму. Здесь и кроется идея, сейчас будет происходить активный переток клиентов и селлеров (которых еще не было на озон), в какой-то момент Озон может занять порядка 40%+ рынка. К слову доля рынка Amazon USA составляет как раз порядка 40%, остальное профильные маркетплейсы типа Walmart.

Пока конечно рано делать выводы, но ситуация для ВБ выглядит, как потеря позиции игрока N1 на рынке, если не будут приняты правильные решения, то в долгосроке мы можем вообще забыть о ВБ как претенденте на лидерство.

Ну а дальше давайте разберемся в экономике Озон и разобьем еще пару фейков.

Как же обстоят дела у Озона?

Очевидно, что в ближайшие кварталы ОЗон покажет взрывной рост GMV, также приток новых клиентов из ВБ, это также повлияет на клиентскую базу ОЗОН банка, который генерит основную маржу Озону.

Давайте посмотрим на Отчёт за II квартал 2026 (МСФО), вышел 30 июля:

— GMV 1,31 трлн ₽, +37% год к году
— выручка 334,2 млрд ₽, +46,8%
— скорр. EBITDA 57,9 млрд ₽, +48%
— чистая прибыль 10,1 млрд ₽ против убытка 7,5 млрд годом ранее
— заказов 934,3 млн, +73,2%, покупателей 69,2 млн



Четвёртый прибыльный квартал подряд, EBITDA растёт пятый: 39,2 — 41,5 — 43,2 — 48,8 — 57,9 млрд ₽.

Главное тут не выручка, а маржа. Маржа EBITDA к выручке: 2023-й — около 1%, 2024-й — 6,5%, 2025-й — 15,7%. Выручка шла 424,3 млрд ₽, 615,7 млрд, 997,9 млрд, а оборот — с 445 млрд ₽ в 2021-м до 4,16 трлн в 2025-м.

Откуда прибыль. Маркетплейс даёт тонкую маржу: выручка сегмента e-commerce 273,8 млрд ₽, EBITDA 38,2 млрд, маржа к обороту сегмента 2,9%. Финтех при выручке 69,7 млрд ₽ дал 19,7 млрд EBITDA — пятая часть выручки и треть прибыли группы, растёт быстрее маркетплейса (+50,8% против +44,9%). Обратная сторона — риск банковский: стоимость риска выросла до 12,8%, резервы удвоились.

Дивиденды. Первая в истории — конец 2025-го, 143,5 ₽ на акцию. Вторая — 70 ₽, май 2026, доходность около 1,6%. План на год минимум 30 млрд ₽.

Оценка. Цена 2 900 ₽, капитализация 632 млрд ₽. P/S 0,53, EV/EBITDA 5,1, P/E 29,8, долг к EBITDA 1,83. По выручке и EBITDA дёшево, по прибыли нет — база низкая. И EBITDA слабо превращается в деньги: за 2025-й при EBITDA 156 млрд свободный поток около 20 млрд, остальное ушло на аренду и капзатраты.

Заграница: Узбекистан дал рост выручки почти вчетверо за 2025-й, Беларусь +36% GMV за первый квартал, открывают Туркменистан, также Озон уже присутствует в Казахстане, там он в 24 году вырос в обороте в 3 раза, по Киргизии цифр нет.

Инвестиции. Озон открыл Озон Капитал летом 2025 года, в основном для привлечения инвестиций путем запуска ЦФА и ПИФов недвижимости для стройки складов. Однако есть планы сделать полноценный инвестиционный сервис для физиков.

По итогу я бы не сказал, что это дешево, здесь главный вопрос, а по каким мультипликаторам мерять — как айти компанию, или как банк. Во многом инвесторы закладывают в цене будущий рост, считаю Озон компанией роста и они правы. Учитывая текущую ситуацию, развитие будет идти в таких же темпах, а может быть и выше за счет новых сегментов.

Иностранные владельцы. Давайте еще про теории заговора — версия, что Ozon держат фонды вроде Vanguard, а Wildberries чисто российский. У Ozon: АФК «Система» 31,8%, структуры Чачавы 27,7%, бывшие держатели ADR 32,9%, Vanguard с BlackRock — сотые доли. У РВБ 65% за ООО «Вайлдберриз» Татьяны Ким, 17,5% у Садояна.

Еще склады как идея. Выбило под миллион метров, Wildberries побежал арендовать, ставки вверх, складские комплексы должны начать переоценку вверх. Правда пока рынок едет в другую сторону: вакансия в Москве 3% и растёт, ставка на класс А упала до 10,5 тыс. ₽ за кв. м в год, к концу года ждали 9т.р., однако текущая ситуация должна развернуть рынок.

Выводов не будет, Озона я прикупил, верю в него, как в будущего лидера е-кома, там крутая команда менеджеров и отличные перспективы. Надеюсь в него ничего не прилетит. А что думаете вы?

t.me/YZYfin — еще больше реальных сделок и полезной информации

cfpro.ru/ — абсолютно бесплатный сервис финансовой аналитики

#складскиехроники #неиир