Друг в беде не бросит. ВТБ готов помочь Вайлдберриз

Вчера банк ВТБ представил финансовый отчёт по МСФО за первое полугодие. Прежде чем перейти к конкретным цифрам, отмечу, что результаты получились хорошими. Но вместе с этим нужно понимать, что здесь мы смотрим в зеркало заднего вида. Важнее — что будет дальше. Особенно учитывая сложившуюся ситуацию вокруг Wildberries — главного стратегического партнёра ВТБ, с которым предполагается ещё более углублённое сотрудничество.

Но начнём с финансовых результатов. Поскольку ВТБ публикует отчётность по МСФО ежемесячно, традиционно рассмотрим отдельно и июнь.

Июнь 2026 года:

* Чистые процентные доходы: 72,4 млрд рублей (+97,2% г/г)
* Чистые комиссионные доходы: 34,8 млрд рублей (+34,9% г/г)
* Прочие операционные доходы: 17 млрд рублей (+51,8% г/г)
* Расходы на резервы: 29,9 млрд рублей (рост в 3 раза г/г)
* Административно-управленческие расходы: 46,8 млрд рублей (+12,5% г/г)
* Чистая прибыль: 35,1 млрд рублей (−25,3% г/г)

Январь — июнь 2026 года:

* Чистые процентные доходы: 405,6 млрд рублей (+176,3% г/г)
* Чистые комиссионные доходы: 175,8 млрд рублей (+20,7% г/г)
* Прочие операционные доходы: 108,3 млрд рублей (−63,5% г/г)
* Расходы на резервы: 123,3 млрд рублей (+12,3% г/г)
* Административно-управленческие расходы: 285,9 млрд рублей (+15,9% г/г)
* Чистая прибыль: 225,2 млрд рублей (−19,8% г/г)

На показатель чистой прибыли не смотрим даже по итогам первого полугодия. Хоть и в значительно меньшей степени, но она всё равно продолжает зависеть от бумажных факторов. Поэтому брать 225,2 млрд и умножать на два уж точно не стоит. На звонке Дмитрий Пьянов обозначил 600 млрд рублей чистой прибыли по итогам года, но добавил, что «исход матча решится на последних минутах». То есть в четвёртом квартале.

Нижняя граница диапазона в 600–650 млрд рублей была определена из-за изменения траектории «ключа». Ранее ВТБ ожидал 12% на конец года. Теперь банк скорректировал прогноз до 13,5%. Не сказать, чтобы до этого менеджмент ошибался: регулятор действительно преподнёс нам сюрприз.

Изменение траектории негативно сказывается сразу по двум параметрам. Во-первых, переоцениваются риски заёмщиков, и необходимо больше средств направлять в резервы, что напрямую вычитается из чистой прибыли. Во-вторых, бумажный эффект от прочих операционных доходов будет скромнее. Да, это именно бумажная, а не полноценная банковская прибыль, но тем не менее в расчёт дивидендной базы она входит.

Поэтому, хоть до конца года и осталось всего пять месяцев, однозначно ориентироваться на 600 млрд рублей я бы не стал. Сюрпризы ещё могут быть.

Правда, что касается чисто банковского бизнеса, то дела здесь идут неплохо. Чистые процентные доходы возобновили рост после некоторой паузы. В июне — 72,4 млрд рублей.




Чистая процентная маржа по итогам полугодия составила 2,6% — годом ранее было всего лишь 0,9%. ВТБ по-прежнему ожидает 3,2% по итогам года. Посмотрим.

Корпоративный портфель за шесть месяцев вырос на 7,9%, до 18,5 трлн рублей, розничный — сократился на 3,6%, до 7 трлн. Общий объём кредитного портфеля составил 25,6 трлн рублей (+4,5% к концу прошлого года). Кредитный манёвр ВТБ продолжается.

Приносит ли он результат? Пока сказать сложно. Процентные доходы растут, стоимость риска плюс-минус стоит на месте. На конец июня она составила ровно 1% — по итогам первого квартала было 0,9%, прошлого года — 1,1%. При этом мы имеем резкий рост отчислений в резервы — в три раза, до 30 млрд рублей в июне. Но, как написано выше, связано это с изменением траектории ключевой ставки.

Перейдём к чистым комиссионным доходам, которые в общем результате ВТБ также играют важную роль. Здесь, как и в ЧПД, в июне возобновился рост.




Поступление комиссионных доходов в значительной степени зависит от внешнеторгового оборота, поскольку ВТБ является основным банком по проведению трансграничных платежей. Причём комиссии там серьёзные и могут доходить до 2,5%. Почему тогда компании пользуются услугами банка? Всё очень просто. Только ВТБ в состоянии обеспечить перевод любой суммы быстро и без задержек. Для крупнейших экспортёров это особенно важно.

Поэтому мы видим, что ЧКД начали расти аккурат с ростом цен на энергоносители. Соответственно, ВТБ — в том числе и ставка на затяжной энергетический кризис.

Также отдельно хотел бы обратить внимание на административно-управленческие расходы, которые спустя год приходят в норму. Уже второй месяц подряд они растут значительно медленнее, чем в целом за период: +12,5% г/г против +15,9% г/г.

Наконец-то руководство обратило на них внимание и занялось оптимизацией. Дмитрий Пьянов объявил о сокращении численности сотрудников центрального офиса на 10% и стремлении опустить соотношение операционных расходов к доходам ниже 40% по итогам года.

Теперь традиционно посчитаем чисто банковскую прибыль, которую я считаю главным показателем эффективности работы ВТБ. Формула следующая: ЧПД + ЧКД − расходы на резервы − административно-управленческие расходы.

В июне получилось 30,5 млрд рублей — рост в 2,7 раза. По итогам полугодия — 172,2 млрд рублей против убытка в 64,4 млрд годом ранее.

Это полноценная, очищенная от бумажных эффектов прибыль, которая напрямую идёт в капитал. Как видим, результат хороший.

Впрочем, всё это зеркало заднего вида. По ВТБ есть большая неопределённость, связанная со сделкой с Wildberries. События, развернувшиеся в последние десять дней вокруг маркетплейса, однозначно приведут к пересмотру планов и темпов развития холдинга. В том числе финтех-подразделения, которое напрямую зависит от вовлечённости и активности многомиллионной клиентской базы.

ВТБ уже заявил, что готов подставить плечо и оказать кредитную поддержку Wildberries в случае необходимости. Но дело здесь не столько в кредитах, сколько в предполагаемом партнёрстве. Получит ли ВТБ теперь от него тот эффект, который предполагался ранее? Большой вопрос.

С одной стороны, хорошо, что не успели провести допэмиссию и оформить полноценное партнёрство. Возможно, его условия теперь будут пересмотрены. С другой стороны, быстрой интеграции сервисов и финансовых продуктов ВТБ в экосистему Wildberries ожидать теперь вряд ли стоит.

Поэтому, если отбросить события вокруг ВБ, сам бизнес ВТБ чувствует себя неплохо и генерирует хорошую прибыль. Но пока сохраняется неопределённость по условиям сделки и по тому, придётся ли банку тратить дополнительный финансовый ресурс, котировки будут находиться под давлением.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

Не забываем ставить лайк :)

Подписывайтесь, чтобы ничего не пропустить!