Совкомбанк вышел из процентной ловушки. Почему прибыль может вырасти до 100 млрд рублей

Совкомбанк на конференции Смартлаб 2026 озвучил то, чего рынок ждал весь прошлый год. А, именно, подтверждения того, что тяжёлый для банковского сектора период высоких ставок закончился и финансовые компании разворачивается в сторону роста.

Чистые процентные доходы СКБ в первом квартале выросли на 72% до 60 млрд рублей, чистая прибыль достигла 20 млрд рублей, прибавив 57% год к году. Это рекордная квартальная прибыль с 4Q 2024 года. Но важнее не сами цифры, а механика, которая за ними стоит.


Главная история: маржа и почему она продолжит расти

Чистая процентная маржа выросла до 7,0% и это уже четвёртый квартал роста подряд. Ключевой драйвер это снижение стоимости фондирования с 17,4% до 12,8% на фоне уменьшения ключевой ставки.


Механизм прост, но его значение часто недооценивают. Депозиты — это пассивы с короткой дюрацией: срочные вклады переоцениваются каждые 3–6 месяцев. Кредитный портфель — актив с более длинной дюрацией: ставки по уже выданным кредитам зафиксированы на годы вперёд. Когда ключевая ставка росла, банк оказывался в ловушке: стоимость фондирования росла быстро, а доходность портфеля — медленно. Теперь ситуация обратная: депозиты дешевеют быстрее, чем снижается доходность кредитов. Именно поэтому менеджмент уверен, что рост маржи будет сохраняться, пока ставка продолжает снижаться или хотя бы остаётся в боковике.

На 2026 год менеджмент прогнозирует NIM 7% и выше, ROE 25% и выше со II квартала. ROE уже вырос с 15% до 20% квартал к кварталу. Если прогноз реализуется, Совкомбанк превратится в один из самых высокорентабельных банков на российском рынке, при том что сейчас торгуется с существенным дисконтом к Сберу (примерно за 0,6 капитала).

Capital Life: страховка от ставки

В I квартале 2026 года Совкомбанк завершил покупку Capital Life — одного из крупнейших игроков рынка накопительного страхования жизни. Эффект от сделки уже позитивно сказался на капитале владельцев акций, который достиг 408 млрд рублей при текущей капитализации в 244 млрд.

Дополнительно банк купил «Капитал Медицинское Страхование»: 22 млн застрахованных, присутствие в 41 регионе. Комиссионная модель этого бизнеса не чувствительна к ставке.

Результаты двух этих компаний в P&L начнут отражаться только со II квартала 2026 года. Это означает, что рынок ещё не видит полной картины, а следующий квартальный отчёт уже покажет реальный вклад страхового сегмента.

Выкуп акций: важная деталь

Самое неожиданное заявление конференции — запуск программы обратного выкупа акций. Дочерняя компания группы (Совкомбанк страхование жизни) будет покупать акции Совкомбанка на Мосбирже в объёме 2 млрд рублей в квартал с ограничением не более 10% среднедневного оборота. Выкупленные бумаги не планируется продавать обратно в рынок.

Для понимания масштаба: при текущей капитализации в 244 млрд рублей ежеквартальный выкуп на 2 млрд — это примерно 3,3% от текущей капитализации в годовом выражении. Немного, но это постоянный покупатель в рынке, который будет поддерживать котировки в периоды слабости. Причём он не конкурирует с дивидендами: денежные выплаты в 35 копеек на акцию в июле программа выкупа не отменяет.

Отдельный нюанс: банк заложил возможность выплачивать дивиденды не только деньгами, но и имуществом — в частности, акциями дочерних компаний, если они станут публичными по примеру B2B-РТС. Конкретной сделки пока нет, но это потенциальный дополнительный бонус для акционеров.

Скрытый актив: B2B-РТС

На балансе Совкомбанка числится доля в B2B-РТС — торговой площадке для бизнеса. В балансе доля учитывается по исторической стоимости около 3,5 млрд рублей, тогда как рыночная капитализация всей компании после IPO составила 23 млрд рублей. Это означает потенциальную переоценку в несколько раз при деконсолидации.

Переоценка произойдёт не автоматически — для неё нужна формальная деконсолидация актива (доля владения <50%). Но как скрытый источник стоимости, который рынок сейчас не учитывает, эта позиция заслуживает внимания. При текущей оценке банка в 0,66 P/B подобные непризнанные активы становятся частью инвестиционного тезиса.

Риски, которые нельзя игнорировать

Расходы на резервы выросли почти вдвое — до 23 млрд рублей, стоимость риска увеличилась с 2,5% до 3,0%. Менеджмент объясняет это адаптацией портфеля к макропруденциальным мерам ЦБ и говорит, что во II квартале стоимость риска останется примерно на уровне I квартала.


Отдельная точка напряжения — автосегмент. Подержанные автомобили больше не дорожают автоматически, как это было в 2022–2024 годах: рынок нормализовался. Для банка, у которого значительная часть залогов — это автомобили, подобное означает более долгое хранение и обслуживание изъятых машин, что давит на маржинальность этого направления.

Норматив достаточности капитала H1.0 на уровне 10,96% при минимуме 10% — это узкое место, которое ограничивает дивидендный потенциал. При таком уровне выплачивать дивиденды ближе к верхней политике невозможно: это ухудшит норматив ещё больше.

Инвестиционный взгляд

Если позитивный сценарий реализуется и банк заработает 90-100 млрд рублей чистой прибыли в 2026 году, форвардный P/E снизится до 2,45-2,75x — это крайне дёшево для банка с ROE 20%+.

Совкомбанк сейчас — это ставка на три вещи одновременно: продолжение смягчения ДКП, которое расширяет маржу; вклад Capital Life, который начнёт появляться в отчётности со II квартала; и программу выкупа, которая создаёт постоянный спрос на акции.

За что рынок даёт дисконт. Из общего: весь рынок сейчас дешевой. Из частного: риски по качеству кредитного портфеля, напряжённый норматив капитала и отсутствие крупных дивидендов в ближайшие 12 месяцев. Именно поэтому акция торгуется на 0,6 P/B, а не ближе к единице.

Следить в ближайшие кварталы нужно за NIM — если маржа продолжит расти — тезис подтвердится. За стоимостью риска — если она стабилизируется, резервы перестанут быть якорем на прибыли. И за первым полноценным кварталом Capital Life в консолидированной отчётности.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

Не забываем ставить лайк :)
Подписывайтесь, чтобы ничего не пропустить!