Два новых размещения на долговом рынке: флоатер «Т Плюс» и дебютный выпуск «Облачных Технологий»
Рассмотрим параметры двух новых размещений на первичном рынке облигаций — флоатера от «Т Плюс» и дебютного выпуска «Облачных Технологий». Разберем финансовое состояние эмитентов, параметры новых выпусков и оценим их инвестиционную привлекательность для консервативных и спекулятивно настроенных инвесторов.
Т ПЛЮС-002P-02
🔶Об эмитенте
Группа «Т Плюс» (ранее Волжская ТГК) — крупнейшая российская частная компания, работающая в сфере электроэнергетики и теплоснабжения. Ей принадлежит более 7% установленной мощности электростанций России.
🔶Согласно отчету компании по итогам 2025 года (МСФО):
- Выручка: 526,86 млрд руб. (+10,4% (г/г));
- Чистая прибыль: 8,94 млрд руб. (рост в 6 раз (г/г));
- Долгосрочные обязательства: 173,73 млрд руб. (+82,6% (г/г));
- Краткосрочные обязательства: 122,24 млрд руб. (-43,8% (г/г));
- Чистый Долг/EBITDA: 1,9;
- ICR: 1,0.
🔶Параметры выпуска:
- Объем: 20 млрд руб.;
- Номинал: 1000 руб.;
- Ориентир купона: КС + 150 б.п.;
- Выплаты купона: 12 раз в год;
- Срок до погашения: 3 года;
- Рейтинг: AА- (стабильный) от НРА;
- Дата сбора книги заявок: 22 июня;
- Дата размещения: 25 июня;
- Амортизация: нет;
- Оферта: нет;
- Доступ для неквалифицированных инвесторов: есть.
Флоатеры надежных эмитентов выглядят особенно привлекательными на поздней стадии цикла снижения ставок. Когда центральный банк уже существенно снизил ставку, а рынок начинает закладывать завершение цикла смягчения денежно-кредитной политики. На данный момент эта тенденция отчетливо заметна по поведению дальней части КБД Мосбиржи.
Потенциал дальнейшего роста цен классических облигаций с фиксированным купоном заметно сокращается. При этом сохраняется риск того, что инфляция окажется более устойчивой, а ставки останутся на текущем уровне дольше ожидаемого. В такой ситуации флоатеры позволяют получать доходность, которая автоматически адаптируется к текущему уровню процентных ставок и, в моменте, предлагают доходность значительно выше аналогов с фиксированным купоном сопоставимого кредитного качества.
Новое размещение с плавающим купоном от «Т Плюс» выглядит неплохим инструментом для защиты от процентного риска в текущей фазе цикла снижения ставок. Компания демонстрирует высокую финансовую устойчивость и существенный рост операционных показателей, что особенно важно для инвесторов с длинным инвестиционным горизонтом.
К недостаткам размещения можно отнести нерыночные условия относительно параметров аналогичных выпусков в той же рейтинговой группе. Стартовая доходность находится на уровне облигаций первого эшелона с наивысшим кредитным качеством. На этом фоне спекулятивный потенциал у выпуска отсутствует.
Тем не менее для консервативных инвесторов он остается привлекательным инструментом, особенно если после размещения цена бумаги опустится ниже номинала.
ОБЛАЧНЫЕ ТЕХНОЛОГИИ-001P-01
🔶Об эмитенте
ООО «Облачные Технологии» — российский провайдер облачных и AI-технологий.
🔶Согласно отчету компании по итогам 2025 года (МСФО):
- Выручка: 76,49 млрд руб. (+50,1% (г/г));
- Чистая прибыль: 14,67 млрд руб. (+85,2% (г/г));
- Долгосрочные обязательства: 18,82 млрд руб. (+3,9% (г/г));
- Краткосрочные обязательства: 53,67 млрд руб. (+2,6% (г/г));
- Чистый Долг/EBITDA: 0,1;
- ICR: 4,4.
🔶Параметры выпуска:
- Объем: 10 млрд руб.;
- Номинал: 1000 руб.;
- Ориентир доходности: КБД (2 года) + 225 б.п.;
- Выплаты купона: 12 раз в год;
- Срок до погашения: 2 года;
- Рейтинг: AА+ (стабильный) от Эксперт РА;
- Дата сбора книги заявок: 30 июня;
- Дата размещения: 3 июля;
- Амортизация: нет;
- Оферта: нет;
- Доступ для неквалифицированных инвесторов: есть.
Учитывая текущие параметры кривой бескупонной доходности (КБД) Московской биржи, стартовая эффективная доходность к погашению по новому выпуску составляет около 15,56% годовых.
Размещение является дебютным для эмитента, поэтому целесообразно сравнить его параметры с аналогичными выпусками других компаний со схожей дюрацией. На фоне аналогов новый выпуск выглядит привлекательным с точки зрения потенциальной доходности, предлагая заметную премию к бумагам сопоставимых эмитентов. Финансовые показатели компании также выглядят убедительно: наблюдается уверенный рост операционных результатов при комфортном уровне долговой нагрузки.
Для долгосрочных инвесторов дополнительным преимуществом является отсутствие оферт и амортизации. Однако срок до погашения составляет всего два года, что не позволяет воспользоваться налоговой льготой на долгосрочное владение ценными бумагами.
В итоге мы получаем перспективный выпуск финансово устойчивого эмитента с существенной премией к доходности облигаций сопоставимой рейтинговой группы. На этом фоне размещение может столкнуться с повышенным спросом, что способно привести к заметному снижению финальной ставки купона относительно первоначального ориентира. С точки зрения спекулятивного участия более рационально принимать решение ближе к закрытию книги заявок, когда параметры выпуска станут более актуальными.
❗ Больше идей на долговом рынке здесь
✅ Подписывайтесь на телеграм-канал и Торговые сигналы, а также на наш канал в MAX
