📉 Рынок падает, но не дешевеет. Что мешает расти?

Пока интересных отчетов нет, давайте о насущном. Наш рынок усиленно проливают на новостях о мирном соглашении на Ближнем Востоке, но практически вся нефтянка сейчас стоит дешевле, чем до конфликта, когда Urals была по $40-45.

Кстати, для справки вот динамика цен на российскую нефть в рублях за последние 3 квартала:

4кв2025 ≈ 3669р
1кв2026 ≈ 4244р
2кв2026 (п) ≈ 6285р

Казалось бы, что у нефтянки всё должно быть неплохо и она должна тянуть рынок, но нет. Причин сразу несколько.

1) Фундаментал. До этого рынок практически не закладывал негатив. Например, Роснефть (последний обзор здесь) с учетом всех факторов сейчас торгуется c fwd p/e 2026 около 4 и это далеко не самая дорогая компания в секторе. Даже без учета инфраструктурных рисков, это не очень дешево, тем более частично в такой прогноз заложено ослабление рубля. Большинству акций просто выглядят неинтересно, если сопоставить их с доходностью, которую можно получать без риска. Ведь длинные ОФЗ до сих порт дают доходность больше 15%.

Когда писал о позициях в своем портфеле, то упоминал, что держу Россети, ИнтерРАО и Сургутнефтегаз прив., так как там приличный потенциал роста есть, ради которого есть смысл рисковать (несмотря на нюансы этих компаний). Потенциал роста большинства более надежных бумаг меньше, чем потенциал ослабления рубля, поэтому продолжаю держать существенную долю (2/3) портфеля в валютных инструментах.

2) Риски. Участились налоговые изменения и удары по инфраструктуре, это подрывает уверенность инвесторов, поэтому и премия к безрисковой доходности инвесторам нужна более существенная. Кажется, что всё уже ввели, но может будет еще Windfall tax. Кстати, очень странно, что для Сбера до сих пор не реализовался никакой риск, такое ощущение, что банк работает вообще не с российским рынком (по отчетам остальным банков такого не скажешь, там много где нехилая часть доходов разовыми факторами обусловлена).

3) Доверие. Многие компании за последние годы хорошенько накуканили инвесторов и заставить поверить инвесторов в светлое будущее стало сложнее. Где-то не выполнены планы, где-то странные сделки, где-то еще какие-то нюансы.

4) Геополитические риски. Здесь очевидно, что сейчас их стало больше. Что может произойти — без понятия, но на фоне роста сырья наш рынок лили как в конце 2021 года. В 2021м году, кстати, до СВО рынок падал почти 5 месяцев...

 В общем, как-то так. Мои позиции вы знаете и сильно менять их пока не планирую. Спешить тоже никому сильно не советую, но подбирать подешевевшие бумаги постепенно можно (в обзорах постоянно пишу свое мнение о том, что считаю недорогим, а что нет).

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией