😕Длинные облигации - плохая идея, которую не спасет понижение ставки

✨На рынке снова стала популярной идея, которая выглядит почти беспроигрышно. Ставка ЦБ снижается, депозиты уже не так интересны, короткие облигации дают примерно те же цифры, а на длинном конце ОФЗ виден большой дисконт. Суть идеи в покупке 10 или 15 летней бумаги сейчас, чтобы зафиксировать доходность, дождаться снижения ставки и заработать не только на купоне, но и на росте тела.

#ИнвестАнализ

📊Короткие облигации дают около 13%, длинные бумаги показывают 14-14,5%, а в 2026 году по рынку ожидается большой объём погашений: около 4 трлн рублей без учёта оферт и до 5,5 6,6 трлн рублей с учётом оферт. Кажется, что эти деньги будут искать новое размещение, спрос будет высоким, а длинные выпуски выиграют первыми.

⚠️Длинная облигация не живёт только снижением ключевой ставки. В неё уже зашиты риски будущих лет: инфляция, инфляционные ожидания, дефицит бюджета, объём новых заимствований, будущие кризисы и стоимость длинных денег в стране. Бумага на 10 или 15 лет несёт риск, который уже сравним с риском рынка акций, потому что всё это время тело бумаги будет реагировать на экономику.

👀История показывает, что длинные облигации никогда не обязаны быстро расти просто из за снижения ставки. В 2018 году ситуация была намного спокойнее нынешней: инфляция низкая, ставка ЦБ 7,25%, санкционное давление ниже, СВО нет, бюджет профицитный. Но 15-летние облигации торговались почти под 8%, 10-летние около 7,8%. Даже в благоприятной среде длинный конец стоил дороже ставки ЦБ.

⬇️В 2020 году ключевая ставка была рекордно низкой, 4,25%. Но 15-летние бумаги в августе 2020 года торговались с доходностью 6,42%, а в феврале 2021 года почти 6,92%. Длинный конец сохранял большой дисконт, потому что ожидания были негативными.

🤷‍♂️Текущая ситуация сложнее, чем в 2018 и 2020 годах. Есть дефицит бюджета, Минфин активно занимает длинные деньги, на 2026 год запланировано валовое размещение ОФЗ порядка 5,5 трлн рублей при погашении 1,3 трлн рублей. Плюс в феврале Минфин зарегистрировал шесть дополнительных выпусков ОФЗ на 2,5 трлн рублей. Длинного предложения будет много, а это не помогает быстрому закрытию дисконта.

☝️Покупая длинную облигацию сейчас, инвестор фактически должен поверить в очень хороший сценарий на годы вперёд. Нужно предположить, что инфляция через несколько лет будет около 4% или ниже, ставка ЦБ уйдёт сильно вниз, бюджетная ситуация станет лучше, дефицита не будет, премия за риск уменьшится, а долгосрочная картина в экономике станет стабильнее. Из текущей точки это выглядит неочевидно.

💸Заметный апсайд появляется только если ставка опускается примерно к 8-9%. Тогда доходность длинных бумаг может сдвинуться к 11-12, хотя и это под вопросом. Падение доходности на 2-3% может дать 12-18% роста тела + купон. Но ждать такого сценария придётся минимум 1,5 года в хорошем варианте.

🚨Если хороший сценарий не реализуется, длинная бумага почти ничего не даст. Если ситуация ухудшится, тело быстро уйдёт вниз. Если всё сложится удачно, заработать можно, но итоговая доходность за несколько лет может оказаться слабой для принятого риска, особенно когда рядом есть денежный рынок, флотеры, короткие ОФЗ и средняя дюрация.

📌Если оставаться в облигациях, логичнее смотреть не на 10 и 15 лет, а на средний участок кривой ближе к пятилеткам. Среди выпусков, где можно сочетать фиксированный купон и более быстрое закрытие дисконта, интереснее выглядят ОФЗ 26249 с купоном 11%, ОФЗ 26252 с купоном 12,5 % и ОФЗ 26244 с купоном 11,25%. Для фиксации длинного купона можно смотреть 26254 с купоном 13%, но дисконт там будет закрываться тяжело.

🤔Какой срок облигаций сейчас кажется вам самым разумным? Пишите варианты в комментариях и подписывайтесь на канал⤵️

Друзья, полностью раскрываю тему в ролике по ссылке

youtu.be/cSZUfNwmWDg

#ИнвестАнализ — собственная аналитика экономики и компаний

boosty Доступ к ИИС + ранний доступ ко всем видео: clck.ru/3PQqwc

Мой фонд ИПИФ «Поляков Инвестиции»: funds.finam.ru/ipif/polyakov-invest/: