Обзор актуальных размещений облигаций с высоким кредитным качеством
В этой статье рассмотрим параметры новых размещений облигаций от эмитентов с высоким кредитным качеством: АО «Почта России» и ГМК «Норильский никель».
✉️ ПОЧТА РОССИИ-003P-07
🔶Об эмитенте
«Почта России» ― российский государственный оператор почтовой связи, обеспечивающий доставку писем, посылок, пенсий и оказывающий финансовые услуги. Компания является ключевым логистическим партнером для бизнеса и государственных организаций по всей стране.
🔶Согласно отчету компании по итогам 2025 года (МСФО):
- Выручка: 229,8 млрд руб. (+0,1% (г/г));
- Чистый убыток: 25,4 млрд руб.
- Долгосрочные обязательства: 83,4 млрд руб. (-29,7% (г/г));
- Краткосрочные обязательства: 304,2 млрд руб. (+4,7% (г/г)).
🔶Параметры выпуска:
- Объем: 5 млрд руб.;
- Номинал: 1000 руб.;
- Ориентир купона: КБД (2 года) + 550 б.п.;
- Выплаты купона: 12 раз в год;
- Срок до погашения: 10 лет;
- Рейтинг: AA (негативный) от АКРА;
- Дата сбора книги заявок: 9 июня;
- Дата размещения: 15 июня;
- Амортизация: нет;
- Оферта: да (put – опцион через 2 года);
- Доступ для неквалифицированных инвесторов: есть.
На сегодняшний день, учитывая значения КБД (кривая бескупонной доходности) Московской биржи, ориентировочная стартовая доходность размещения составляет 18,84% YTP.
Предыдущее размещение эмитента с аналогичным сроком до погашения «ПочтаР3Р05» на вторичном рынке торгуется с доходностью 18,3% YTP.
У нового выпуска уже традиционно для размещений «Почты России» присутствует спекулятивный потенциал, который, с высокой долей вероятности, будет реализован, если финальный ориентир купона останется близким к стартовому. В качестве идеи с умеренным потенциалом для краткосрочных сделок выпуск выглядит достаточно перспективно.
Однако для более долгосрочных вложений размещение не выглядит столь оптимистичным. Эмитент продолжает демонстрировать операционные убытки, а размер долговых обязательств остается на критическом уровне.
На фоне аналогов от других компаний в рамках рейтинговой группы размещение также выглядит спекулятивно привлекательным, предлагая доходность со значительной премией относительно бумаг сопоставимого кредитного качества.
⚒️ ГМК НОРИЛЬСКИЙ НИКЕЛЬ-БО-001Р-17-CNY
🔶Об эмитенте
ГМК «Норильский никель» является ведущим мировым производителем никеля и палладия, а также одним из крупнейших в мире поставщиков платины и меди. Основными видами деятельности предприятий группы являются поиск, разведка, добыча, обогащение и переработка полезных ископаемых, производство и реализация цветных и драгоценных металлов.
🔶Согласно отчету компании по итогам 2025 года (МСФО):
- Выручка: $13,763 млрд (+10% (г/г));
- Чистая прибыль: $2,47 млрд (+36% (г/г));
- Долгосрочные обязательства: 11,18 млрд руб. (+22,1% (г/г));
- Краткосрочные обязательства: 6,63 млрд руб. (+12,0% (г/г));
- Чистый Долг/EBITDA: 1,6.
🔶Параметры выпуска:
- Номинал: 1000 CNY;
- Ориентир купона: 8,0%;
- Выплаты купона: 12 раз в год;
- Срок до погашения: 4 года;
- Рейтинг: AAA (стабильный) от Эксперт РА;
- Дата сбора книги заявок: 10 июня;
- Дата размещения: 16 июня;
- Амортизация: нет;
- Оферта: нет;
- Доступ для неквалифицированных инвесторов: есть.
Собственные выпуски эмитента с привязкой к валюте и схожей дюрацией на вторичном рынке торгуются с доходностью 5,0-6,5% YTM, что делает новое размещение спекулятивно интересным.
Кроме того, в отличие от большинства валютных бумаг компании новое размещение не предусматривает оферты, что делает его отличным инструментом для долгосрочной фиксации высокой валютной доходности.
Рассматривая параметры аналогов от других эмитентов, размещение «Норильского никеля» выглядит спекулятивно привлекательным лишь при условии сохранения финального ориентира купона выше 7,8% годовых.
Учитывая текущий курс юаня по отношению к российскому рублю и недавнее размещение юаневого выпуска «ГазКап3Р22», где в ходе сбора заявок купон был снижен со стартового уровня 8,5% годовых до 7,75% годовых, финальный ориентир купона по новому выпуску может значительно отличаться от стартового в меньшую сторону.
В связи с этим размещение подойдет скорее консервативным инвесторам, желающим зафиксировать валютную доходность на долгий срок в инструменте с наивысшей степенью надежности, без оферт и амортизации, а также с возможностью воспользоваться ЛДВ (льгота на долгосрочное владение ценными бумагами).
❗ Больше идей на долговом рынке здесь
✅ Подписывайтесь на телеграм-канал Финам Инвестиции и Торговые сигналы, а также на наш канал в MAX
