"Газпром" вновь без дивидендов. И это хорошо.

Совет директоров «Газпрома» ожидаемо рекомендовал не выплачивать дивиденды за 2025 год.

Разумеется, никакого смысла в этом нет и не было. Главная задача для газового гиганта — провести деливеридж. То есть насколько возможно сократить свой чистый долг, который на конец 2025 года для всей группы составил 6,1 трлн рублей.

Головная компания (газовое ядро) по итогам первого квартала уже сократила общий долг на 70 млрд рублей. Значение пока что символическое, но из-за января-февраля первый квартал был еще слабым. Однако уже в марте начался разворот.

Сокращению чистого долга и выходу на свободный денежный поток будут способствовать:

1. Привязка 75–80% объемов экспорта к нефтяному эквиваленту. Там есть лаг в 6–9 месяцев, однако важен накопительный эффект. Чем дольше нефть остается дорогой — тем больше экспортной выручки получит «Газпром».
2. Переработка и крэк-спреды «Газпром нефти». Переработчики оказались сейчас даже в более выгодном положении, чем «чистые» нефтяники. У ГПН значительная часть бизнеса завязана именно на выпуск нефтепродуктов на Московском и Омском НПЗ. Крэк-спреды продолжают оставаться высокими (48$ по дизелю и 29$ по бензину), а Минфин платит по демпферу много. За счет роста денежного потока «Газпром нефть» может погашать свой чистый долг, который консолидируется в МСФО «Газпрома», либо выплачивать головной компании хорошие дивиденды.
3. Рост внутреннего рынка. Поставки газа по России традиционно были убыточны для «Газпрома». Фактически внутренний рынок субсидировался высокомаржинальным экспортом. Но, учитывая практически полное сокращение экспорта газа в Европу, продолжение существования такого механизма было нежизнеспособно.

Тарифы на газ индексируются опережающими темпами: +10,3% в 2025 году, +9,6% в 2026 году (с 1 октября), +9,1% в 2027 году. Это существенно выше инфляции. Отдельно «Газпром» не раскрывает показатели по внутреннему рынку, но даже если они хотя бы выйдут в ноль, то у компании освободятся дополнительные финансовые ресурсы.

Договоренность по «Силе Сибири-2» еще не достигнута. Для «Газпрома» это на самом деле плюс, поскольку по-прежнему нет необходимости вкладывать большие деньги в новый проект, который будет давать отдачу только через 5–7 лет. Поэтому можно спокойно сокращать чистый долг, после чего вернуться к дивидендным выплатам. Соответственно, инвестиционная идея, которую я расписывал в «Газпроме» ранее, подтверждается.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

Не забываем ставить лайк :)
Подписывайтесь, чтобы ничего не пропустить!