Обзор рынка США
На рынке американских государственных облигаций разворачивается одна из самых агрессивных продаж с 2022–2023 годов.
Доходность 30-летних UST пробила отметку 5,2% — это максимум с 2007 года. Длинный конец кривой растёт значительно быстрее короткого, что является тревожным сигналом для рынков.
Главный драйвер: индекс потребительских цен (CPI) вырос до 3,8% г/г, а индекс цен производителей (PPI) взлетел на 1,4% м/м (крупнейший месячный прирост с марта 2022 г.) на фоне ситуации на Ближнем Востоке.
Рынок начинает пересматривать свои ожидания по ставке ФРС с «скоро снизит» на «возможно, повысят». Кроме того, нарастают опасения по поводу фискальной устойчивости США при дефиците бюджета около $2 трлн в год. Рост доходностей — это не просто «проблема облигаций»: он бьёт по акциям, развивающимся рынкам и их валютам, криптовалютам и сырьевым активам через рост ставки дисконтирования, укрепление доллара и сокращение глобальной ликвидности.
ФРС и ожидания рынка: от снижений к повышениям
СME FedWatch зафиксировал один из самых резких разворотов в ожиданиях по ключевой ставке в США за последние годы. По состоянию на 20 мая 2026 года рынок почти исключил из цены снижение ставки в 2026 году (вероятность хотя бы одного снижения до конца года составляет около 8%).
Теперь в базовом сценарии повышение. Его вероятность к декабрю 2026 оценивается в 56%, к марту 2027 — уже в 97%. Это кардинальный разворот ожиданий относительно начала года. Новый председатель ФРС Кевин Уорш проведет своё первое заседание ФРС 16–17 июня в крайне неудобной позиции: Трамп публично давит на ФРС с требованием снизить ставку, тогда как высокие инфляционные данные указывают строго в противоположном направлении.
Расширяющийся и дорогой в обслуживании долг США
Дефицит бюджета США за первые три месяца текущего финансового года составил $602 млрд. По оценке OMB (Office of Management and Budget — бюджетное ведомство Белого дома), дефицит за весь FY2026 превысит $2 трлн — более 6% ВВП. Национальный долг приближается к отметке $39 трлн. При высоких ставках обслуживание этого долга становится одной из крупнейших статей расходов бюджета.
Влияние роста доходностей на разные сегменты рынка
Nasdaq / акции роста — наиболее уязвимы. Nvidia, Microsoft или Alphabet ценятся именно за долгосрочные денежные потоки, которые дисконтируются по ставке, отталкивающейся от доходности 10–30-летних UST. Рост этих ставок напрямую давит на теоретическую стоимость через дисконтирование денежных потоков (DCF). Этот же механизм обрушил Nasdaq на 33% в 2022 году, когда 10Y UST вырос с 1,5% до 4,0% за один год. При UST 10Y = 4.6–4.7% высокие мультипликаторы (P/E 30–40x) оправдать значительно сложнее.
S&P 500 — широко диверсифицирован, однако технологический сектор занимает около 33% индекса по весу, что делает его уязвимым к росту ставок.
Доллар США (DXY) — с начала года вырос на ~1%. Ожидания по повышению ставки ФРС поддерживают доллар через дифференциал реальных ставок с другими G10-валютами. USD остаётся валютой с наибольшей carry-премией в развитом мире, что формирует устойчивый структурный спрос.
Золото — находится под локальным давлением на фоне роста реальных доходностей UST. Тем не менее структурные покупатели в лице центробанков (рекордные покупки на протяжении нескольких лет подряд) остаются основными покупателями. Геополитика и опасения относительно фискальной устойчивости США поддерживают статус золота как альтернативного резервного актива. В краткосрочной перспективе при сохранении давления со стороны реальных ставок технически возможен откат к диапазону $3,800–$4,000/унц., однако структурный спрос со стороны ЦБ ограничивает глубину коррекции.
Emerging Markets (EM) тянут высокие ставки UST. При 10Y UST на 4,6–4,7% безрисковая доходность в долларах становится более привлекательной. Поэтому инвесторы требуют большей премии за риск EM, кредитные спреды расширяются, а капитал перетекает в UST.
Сильный доллар дополнительно ударит по валютам развивающихся стран, особенно тех, кто импортирует нефть: для них сочетание крепкого USD и нефти выше $100/барр. означает двойной удар по торговому балансу и резервам.
Криптовалюты — высокорисковый актив, крайне чувствительный к ликвидности. При росте реальных доходностей UST и сильном долларе Bitcoin и альткоины оказываются под давлением, потому что инвесторы уходят из спекулятивных активов в доходные инструменты.
Информация является аналитической и не является инвестиционной рекомендацией
