ПАО НК «РуссНефть» РСБУ 1 квартал от 24.04.26

В 1 квартале 2026 года ПАО НК «РуссНефть» отчиталась о блестящих результатах. Бухгалтерский отчет показывает 9,22 млрд руб. чистой прибыли против прошлогоднего убытка в 4,34 млрд руб. На первый взгляд компания уверенно преодолевает макроэкономический кризис. Однако глубокое погружение в отчетность вскрывает иную реальность: красивый финансовый фасад маскирует масштабное выкачивание ликвидности из погибающего бизнеса.

Реальный операционный денежный поток упал в 1,8 раза, составив лишь 5,21 млрд руб. Заявленная прибыль возникла из воздуха. Отчет включает 1,96 млрд руб. дохода от бумажной переоценки валюты и 2,92 млрд руб. виртуальных процентов к получению. Реально на счета компании поступило около 54 млн руб. процентных выплат. Качество заработка остается крайне низким.

Баланс компании обнажает истинную цель корпоративного контура. Из 444,7 млрд руб. совокупных активов 252 млрд руб., или 56%, приходятся на токсичные квазифинансовые инструменты. Компания раздала 111,0 млрд руб. займов. Задолженность по начисленным процентам взлетела до 69,26 млрд руб. с 1,5 млрд руб. в конце 2025 года. В 1 квартале менеджмент официально перевел 79 млрд руб. тела займов и 64 млрд руб. процентов в долгосрочные обязательства. Эти действия прямо подтверждают: связанные структуры не планируют возвращать капитал миноритариям. Бизнес работает как насос, безжалостно перекачивая деньги мажоритарным владельцам.

При жесткой ставке безрисковой доходности длинных ОФЗ в 14–15% и налоге на прибыль 25% требуемая доходность капитала улетает за 22–25%. Чистая операционная прибыль после уплаты налогов достигает лишь 9,39 млрд руб. Рентабельность инвестированного капитала застряла на 14,7%, тогда как средневзвешенная стоимость капитала пробивает 18–20%. Компания уничтожает стоимость, сжигая средства быстрее, чем генерирует профит.

Операционное ядро продолжает функционировать за счет переориентации поставок на Азию. Выручка рухнула на 32,7%, обвалившись до 43,89 млрд руб. из-за падения внутренних продаж в 2,4 раза. Но экспорт принес 28,6 млрд руб. при фантастической рентабельности в 47,7%. Валовая маржа феноменально выросла до 40,1%.

Компания выживает, жадно проедая собственные основные фонды. Менеджмент урезал инвестиции в развитие до 0,97 млрд руб. при амортизации оборудования в 4,26 млрд руб. Коэффициент реинвестирования упал ниже 25%. Подобное недоинвестирование неизбежно спровоцирует падение объемов добычи нефти на горизонте 1–2 лет. Свободный денежный поток акционерам ушел в минус 3,46 млрд руб. Заработанные средства полностью уходят на обслуживание долгов и уплату тяжелых налогов, включая 10,7 млрд руб. НДПИ живыми деньгами за квартал. Выплата дивидендов обыкновенным акционерам исключена. Выплаты по привилегированным акциям потребуют привлечения нового долга.

Финансовое положение предприятия балансирует на грани краха. Банковские счета хранят всего 249 млн руб. при финансовом долге в 90,0 млрд руб. Текущие обязательства достигают 185 млрд руб., из которых 136 млрд руб. составляют долги перед подрядчиками. Оборотные активы покрывают лишь 65,7 млрд руб. Коэффициент текущей ликвидности рухнул до 0,35. Предприятие бесплатно кредитуется за счет поставщиков.

Весной компания едва избежала дефолта из-за 46 млрд руб. коротких кредитов. Банки спасли ситуацию, подписав 21 апреля 2026 года соглашение о реструктуризации 45 млрд руб. долга до марта 2031 года. Эта сделка устранила немедленный риск кассового разрыва и размытия долей. Рыночный дисконт акций абсолютно справедлив: рынок обоснованно списывает 250 млрд руб. выданных займов как безвозвратные потери.

Для долгосрочного инвестора акции компании представляют собой хрестоматийную ловушку стоимости. Покупка актива с пустыми счетами, урезанным в 8 раз финансированием и 56% баланса в виде невозвратных кредитов гарантирует потерю инвестиций. Инвестировать вдолгую категорически запрещено.

Однако среднесрочные трейдеры с горизонтом 1–3 месяца получают идеальный плацдарм для спекулятивной покупки под шорт-сквиз. Рынок закладывал в котировки жесткий сценарий скорого банкротства. Новость о пролонгации кредитов на 5 лет мгновенно снимает этот страх. На фоне громких заголовков о переходе от убытков к рекордной прибыли в 9,2 млрд руб. возникает мощный импульс для технического отскока. Стратегия диктует открытие лонгов с жестким стоп-лоссом. Окно возможностей позволяет забрать переоценку на 10–20% при сбросе риск-премии. Как только новостной импульс иссякнет, позицию следует немедленно закрывать.

Данный текст не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией (ИИР). Покупка или продажа ценных бумаг сопряжена с рисками. Автор выражает исключительно свое личное субъективное мнение.