Татнефть. Риск единственного НПЗ

Вышел отчет за 2025 год у компании Татнефть. Отчет за год плохой по цифрам, хотя 2 полугодие отработали неплохо + внезапное улучшение конъюнктуры даст буст для 1 полугодия 2026 года!


📌 Что в отчете

— Выручка. Упала 2030 до 1818 млрд рублей (878 млрд — 1 полугодие и 940 млрд — 2 полугодие). Эффект крепкого рубля, низких цен на нефть и снижения демпферных выплат, хотя у переработки дела получше будут!

— Операционная прибыль. Упала с 403 до 254 млрд рублей (111 млрд — 1 полугодие и 143 млрд — 2 полугодие) — классические ножницы при падении доходов и инфляции затрат, но второе полугодие лучше первого из-за положительных спредов в нефтепродуктах к сырой нефти!

— Долг и FCF. Урезали Capex год к году со 174 до 141 млрд рублей, что несильно помогло FCF упавшему с 230 до 144 млрд рублей (убрал эффект от банка Зенит), который полностью ушел на выплату дивидендов, поэтому чистая кубышка за год ужалась с 104 до 32 млрд рублей, но по-прежнему NET DEBT отрицательный!

— Продажа шин. Компания полностью продала свой шинный бизнес за 26 млрд рублей (при стоимости чистых активов на 83 млрд рублей), вроде продешевели, но сегмент в 2025 году принес 2 млрд убытка (в 2024 году 10 млрд рублей прибыли), так что цена справедливая, да и актив второстепенен для компании!

📌 Мнение по Татнефти 🧐

Отличная компания без долга, которая стабильно генерит кэш и радует дивидендами в полной мере акционеров, вот только из-за чрезмерной любви инвесторов цена оторвана от реальности: P/E = 9.5 за 2025 год и форвардный P/E = 6.5 за 2026 год c дивидендом от 60 до 75 рублей, даже с учетом позитива вокруг Ирана!

После историй вокруг Усть — Луги, НКНХ и Куаза сильно бы напрягся, так как все мощности по переработке сконцентрированы в одном месте...

Если хочется компанию из нефтегаза, зарабатывающей на переработке, то обратил бы внимание на Газпромнефть (Омский НПЗ далеко)!

Вывод: второе полугодие отработали лучше первого + конъюнктура резко улучшилась, но цена учитывает будущий позитив, но не учитывает риск для НПЗ Танеко...

Cубъективная позиция — Наблюдать!

Подпишись, мне будет приятно!

t.me/roman_paluch_invest