ООО «Урожай»: Золотые поля или финансовая засуха?

Привет, крипто-фермеры и волки с Уолл-стрит! Сегодня на нашем операционном столе — «Урожай БО-04». Звучит как название колхоза из советского кино, но цифры там крутятся вполне капиталистические. Разбираем, стоит ли закидывать свои кровные в этот агро-актив или лучше купить мешок гречки про запас.

Спойлер: тут настоящие американские горки, только на комбайне.

🩺Что предлагает эмитент

— номинал 1000 руб.

— купон ежеквартальный 20 %

— срок до 11.11.27

— без оферт и амортизации

— текущая цена 90,56

— текущая доходность 29,5 %

⚡️Причины почему это «Лакшери Виладж»:

✅Короли кэша (на бумаге): Коэффициент текущей ликвидности улетел в космос —3.18x. Формально, активов хватает, чтобы закрыть долги трижды. Выглядит солидно, как костюм от Brioni.

✅Долговая диета: Ребята потихоньку гасят длинные кредиты. Долгосрочные займы снизились с 909 млн до 845 млн руб.

✅Сборщики долгов: Дебиторка сократилась с 591 млн до 385 млн руб. Это значит, что «Урожай» перестал быть добрым дядей и начал реально выбивать кэш со своих покупателей.

✅Подушка безопасности: Собственный капитал вырос почти на 200 млн (до 996 млн руб.). Пока другие проедают запасы, эти ребята их накапливают.

✅Быстрая ликвидность: Показатель Quick Ratio в 2024 году подскочил до 1.28x. Это значит, что если прижмет, они смогут расплатиться не только зерном, но и чем-то более ликвидным.

✅Прибыль есть (пока): Компания остается прибыльной. Чистая прибыль за полгода — 3.6 млн руб. Да, не густо, но и не убыток.

❌ Почему сгущаются тучи:

⛔️Выручка вышла из чата: Падение продаж в 1-м полугодии 2025 года на 83% (64 млн против 384 млн год назад).

⛔️DSCR на дне Марианской впадины: Коэффициент обслуживания долга в 2024 году рухнул до 0.32. Простыми словами: операционной прибыли не хватает даже на треть платежей по кредитам. Это красный флаг размером с комбайн.

⛔️Долговая нагрузка растет: Net Debt/EBITDA ползет к 2.6x. Это еще не банкротство, но уже повод для серьезного разговора с банкирами.

⛔️ICR (Покрытие процентов): Упал ниже 2. Платить проценты становится всё сложнее, кислород перекрывается.

⛔️Отрицательный FCF: Свободный денежный поток отрицательный. Компания живет не по средствам, инвестируя больше, чем зарабатывает.

⛔️Разрыв реальности: Денежный поток от продаж (447 млн) в 7 раз превышает начисленную выручку (64 млн). Они живут за счет старых долгов, а новые продажи встали.

🧠 Экспертный вывод

Ситуация: Эмитент играет в опасную игру они намеренно (или вынужденно) придерживают продажи, забивая склады под завязку (рост запасов на 540 млн!). Вероятно, ставка сделана на резкий рост цен на сельхозпродукцию во 2 полугодии.

Но давайте честно: отчетность за 6 месяцев 2025 года выглядит как кардиограмма человека в предынфарктном состоянии. Падение выручки на 83% при критически низком коэффициенте обслуживания долга (DSCR 0.32) — это коктейль Молотова. Компания держится на плаву только за счет сбора старых долгов.

Как только этот ручеек иссякнет, обслуживать долг станет нечем, кроме как продавать запасы с дисконтом.

Мы прогнали отчетность через нашу модель и присвоили внутренний рейтинг ВВ против ВВ- от АКРА.

Требуемая доходность в базовом сценарии 26,51 %. В позитивном сценарии снижения ключевой ставки 19,51 %. Эмитент дает 29,5 % по текущей доходности, что позволяет рассматривать актив в портфель даже в базовом сценарии.

🎯 Итоговая рекомендация:

Покупка сейчас — это ставка не на бизнес, а на цены на зерно. Если вы любите казино и верите в агфляцию — wellcome.

Если вы консервативный инвестор— проходите мимо. Риск реструктуризации или кассового разрыва на горизонте 12 месяцев слишком высок.

⚒️Вердикт: Можно брать небольшую долю в портфель ради доходности, но держите руку на пульсе зимой. Если они не конвертируют эти гигантские запасы в кеш до конца года — будет больно. 🌱

☂️Лично мне эмитент после отчета за 6 месяцев не нравится, поэтому я мимо. Заядлым любителям адреналина можно пробовать на долю до 0,5 % от ВДО портфеля.🐴

Не является инвестиционной рекомендацией

Все обзорные облигаций доступы в моем ТГ-канале