Макро: сразу несколько важных сигналов для рубля и акций

За последние сутки вышел блок данных, который важно рассматривать в комплексе, а не по отдельности:

1️⃣ Инфляция  
В первые недели января инфляция заметно ускорилась на фоне повышения НДС.  
Рост составил ≈1,26%, а в годовом выражении показатель снова находится вблизи 6,4%.
 
Это усиливает инфляционное давление в начале года и сужает пространство для смягчения политики ЦБ.


2️⃣ Нефтегазовые доходы бюджета  
По итогам года Минфин недобрал более 2 трлн руб. нефтегазовых доходов относительно изначальных параметров бюджета на 2025 год. и 0.2 трлн. от пересмотренных в сентябре цифр:

— в декабре поступления составили лишь 448 млрд руб.;
    
— в январе прогнозируется дополнительный недобор еще ≈232 млрд руб..

На этом фоне очевидна логика усиления налоговой нагрузки — бюджету требуется компенсация выпадающих доходов.

3️⃣ Продажи валюты по бюджетному правилу  
Из-за недобора нефтегазовых доходов:

— чистые продажи валюты увеличиваются с 5,6 до 12,8 млрд руб. в день;
    
— с учётом зеркалирования инвестиций — с 10,2 до 17,4 млрд руб. в день.

Банк России фактически почти удваивает продажи валюты на внутреннем рынке в период с 16 января по 5 февраля.

🔎 Что это значит в совокупности

Все три фактора носят скорее негативный макроэкономический оттенок:

— ускорение инфляции удерживает ЦБ от смягчения политики;
    
— рост налоговой нагрузки и инфляции давит на экономическую активность;
    
— фундаментально это не лучший фон для роста российского рынка акций, если вынести за скобки геополитику.

Отдельно можно выделить лишь компании, способные перекладывать инфляцию на конечного потребителя — прежде всего ритейл (X5, Магнит).

💱 Что с рублём

В краткосрочной перспективе рубль может оставаться относительно крепким:

— высокие процентные ставки;
    
— увеличенные продажи валюты со стороны ЦБ;

Итог:  
Макроэкономическая картина остаётся жёсткой: инфляция, фискальное давление и осторожный ЦБ. Это среда, где важны избирательность, контроль рисков и отсутствие иллюзий “лёгкого роста”. #торговыйплан #рубль #облигации #акции