Тактика доверительного управления Иволги Капитал (17,5-24,1% средняя доходность счетов за всё время)

0️⃣ Предпосылки и предположения (предыдущий пост – здесь)
• Средняя полученная доходность всех портфелей доверительного управления в ИК Иволга Капитал – 17,5-24,1% годовых после вычета комиссий, до удержания НДФЛ, в зависимости от стратегии. Это за всё время ведения ДУ. За 2025 года на нашей центральной стратегии – ВДО – доходность до НДФЛ в среднем около 32,8% годовых. Сумма активов доверительного управления к началу января увеличилась до 1,61 млрд р. (на конец ноября 1,57).

• Частые дефолты продолжают сопровождать сегмент ВДО. После декабрьского дефолта Монополии доходности для рейтинговых ступеней В – ВВB поднялись до 26-32% и выше. Что заметно превышает доходности 1 эшелона облигаций (14-19%). Влияние ключевой ставки (сейчас 16%) на доходности ВДО сохраняется минимальным.

• Доходности облигаций первого эшелона тоже смещаются вверх. В особенности ОФЗ. Но менее заметно.

• Рынок акций остается в размашистом диапазоне, 2 500 — 3 000 п. по Индексу МосБиржи. Предпосылок для выхода из него по-прежнему недостаточно.

• Ставки по депозитам – между 15 и 15,5%, достаточно стабильны. Оттока с депозитов не происходит.

• Ключевая ставка, как и ожидалось, была снижена в декабре с 16,5 до 16%. При инфляции 6-7% вероятно ее дальнейшее понижение 13 февраля до 15-15,5%.

• Рубль остается крепким. Причем пробил июньский пик укрепления. Не считаем, что уже появились основания для его ослабления.

• Настроения участников отечественных рынков – от нейтральных до безразличных.

• Продолжаем наблюдение за золотом и серебром для возможного открытия в них короткой позиции. Вероятность сделки высокая.

1️⃣ ВДО
• Средняя доходность к погашению облигаций в наших портфелях возросла с 26% до 27,5% к погашению. Доходность к погашению самих портфелей, включая деньги – с 23,5 до 24% годовых. Учитываем, что сводный кредитный рейтинг портфелей — ± «A».

• Портфели всё так же «короткие», дюрация примерно 0,6 года. Вес денег – 20-25% от активов, остальное – облигации со средним кредитным рейтингом BBB/BBB+. Главный источник дохода – поток купонных платежей.

• Особое внимание – отслеживанию дефолтных рисков и реакции на них. Поэтому же портфели всё более диверсифицироваться по числу имен.

• Продолжаем хеджировать портфели через проданный фьючерс на индекс ОФЗ. Но этот шорт может увеличиться.

• Очень предварительный план по результату на 2026 год – 20-25%.

2️⃣ Акции
• В портфелях Акции / Деньги соотношение акций и рублей в РЕПО с ЦК сейчас около 57/43, небольшой скос в сторону акций, начиная с ноября.

• Предположительно, примерно тем же соотношение останется продолжительное время.

• На середину января портфели Акций / Денег были в плюсе в среднем на 12% за последние 12 месяцев. При падении Индекса МосБиржи на -4%.

• Учитывая, что на падающем рынке в 2025 году мы заработали 11%, в этом ожидаемый пока диапазон результата – 10-20%.

3️⃣ Денежный рынок
• Рубли в РЕПО с ЦК составляют около 40% всех активов под нашим управлением. Их относительный вес снижается, но медленно.

• Сейчас эффективная доходность рублей вблизи 16,5-17%. Медленное снижение ключевой ставки сохраняет конкурентоспособность вложений на рублевом денежном рынке. Однако в будущем на рубли должно приходиться еще меньше активов, на ВДО, акции, а в какой-то момент и валютные инструменты – больше.

Телеграм: @AndreyHohrin, @Nikita_Anosov

Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности

Следите за нашими новостями в удобном формате: Telegram, Youtube, RuTube, Smart-lab, ВКонтакте, Сайт