3 эмитента, на которых стоит обратить внимание

«Сбер»

Ведущий российский кредитор представил финансовые результаты по МСФО за III квартал 2025 года. Чистая прибыль в отчетном периоде составила 448,3 млрд руб., увеличившись на 9% (г/г), а по итогам 9 месяцев в целом достигла 1,31 трлн руб. (+6,5% (г/г)), при рентабельности капитала на довольно высоком уровне 23,7%.

Чистый процентный доход «Сбера» в июле-сентябре вырос на 17,3% (г/г) до 893,6 млрд руб. благодаря увеличению объема и доходности работающих активов. Чистая процентная маржа составила 6,2%, повысившись на 30 б.п. по сравнению со значением показателя год назад. Чистый комиссионный доход между тем просел на 0,8% до 216,5 млрд руб. из-за высокой базы прошлого года, когда банк, в частности, признал ряд единоразовых доходов. Операционные расходы увеличились на 12,5% до 308,6 млрд руб., при этом соотношении Cost/Income на уровне 28,7% говорит о сохраняющейся достаточно высокой операционной эффективности бизнеса банка. Расходы на создание резервов в III квартале поднялись на 34,2% до 168,9 млрд руб. на фоне подъема стоимости риска на 0,2 п.п. до 1,4%.

Корпоративный кредитный портфель банка на конец сентября составил 29,9 трлн руб., увеличившись на 7,1% за III квартал. Розничный кредитный портфель повысился на 2,1% до 18,5 трлн руб. В том числе портфель ипотеки в июле-сентябре поднялся на 2,5% до 11,7 трлн руб., тогда как портфель потребительских кредитов практически не изменился и составил 3,6 трлн руб. Качество кредитных портфелей продолжило постепенно ухудшаться: доля кредитов 3 стадии, включая изначально обесцененные, в конце минувшего квартала равнялась 4,8% (+0,3 п.п (кв/кв)), а коэффициент их покрытия резервами составлял 108,2%. Средства физлиц в «Сбере» за III квартал выросли на 2% до 30,3 трлн руб., средства юрлиц — на 7% до 17,6 млрд руб.

Капитальная позиция «Сбера» остается прочной. Коэффициент достаточности базового капитала 1-го уровня (CET1) за квартал повысился на 0.3 п.п. до 12,6%, а коэффициент достаточности капитала банковской группы Н20.0, на который банк ориентируется при выплате дивидендов, в конце сентября равнялся 13,4%.

Руководство подтвердило прогноз по рентабельности капитала в 2025 год на уровне «свыше 22%», по стоимости риска — «около 1,5%», по нормативу Н20.0 — «более 13,3%», по показателю Cost/Income — 30-32%. При этом оценка годовой чистой процентной маржи была повышена до «более 5,9%» с «более 5,8%», а прогноз по росту чистого комиссионного дохода был понижен до 3-5% с 7-10%. «Сбер» сохранил прогноз по росту корпоративного кредитования в 2025 году в целом по сектору в диапазоне 7-9%, улучшил ожидания по увеличению розничного кредитования до 2-4% (ранее предполагалась нулевая динамика). При этом сам банк в обоих сегментах планирует нарастить портфели сильнее сектора.

Результаты банка за III квартал оказались довольно сильными, с ощутимым превышением ожиданий аналитиков и среднерыночных ожиданий по прибыли. Несмотря на сложную ситуацию в экономике и высокие процентные ставки, банк сумел показать неплохое увеличение кредитных портфелей, а также существенный рост чистого процентного дохода. Определенное сдерживающее влияние на прибыль оказало заметное увеличение расходов на резервирование, однако это было частично компенсировано сохраняющейся достаточно высокой операционной эффективностью банка. Руководство подтвердило или улучшило свои прогнозы по большинству финансовых метрик на весь 2025 год и вновь заявило, что банк по итогам этого года рассчитывает заработать больше, чем в 2024 году. При этом капитальная позиция «Сбера» остается прочной, что позволяет ожидать продолжения щедрых дивидендных выплат. Инвесторы весьма позитивно отреагировали на отчетность — акции банка сегодня растут с опережением рынка в целом.

«Татнефть»

Компания представила нейтральную отчетность по РСБУ по итогам III квартала. Выручка снизилась на 10,5% (г/г) до 365,6 млрд руб., а чистая прибыль — на 29,8% (г/г) до 37,8 млрд руб. из-за более низких рублевых цен на нефть. При этом в квартальном выражении финансовые результаты показали положительную динамику на фоне более высоких цен на нефтепродукты внутри РФ из-за топливного кризиса и отсутствия негативных разовых факторов, влияющих на прибыль. В частности, прибыль в III квартале увеличилась на 28,4% (кв/кв).

Локально «Татнефть» стала бенефициаром топливного кризиса на внутреннем рынке. Перерабатывающие мощности компании не пострадали от многочисленных атак на НПЗ. В то же время компания выигрывает от рекордных цен на топливо на внутреннем рынке и моратория на обнуление демпферных выплат.

Конъюнктура для сегмента разведки и добычи остается негативной. Сочетание аномальной крепости рубля и сниженных мировых цен на нефть привели к тому, что локально рублевая стоимость Urals опустилась примерно до 4000 руб./барр. против более 6000 руб./барр. в начале текущего года. В среднесрочной перспективе аналитики «Финама» считают сочетание текущих цен на нефть и настолько крепкого рубля неустойчивым.

«Татнефть» по-прежнему крупнейшая публичная нефтедобывающая компания, не попавшая под санкции США. Такой статус, по мнению экспертов, может упростить для компании экспорт нефти и удешевить логистику по сравнению с более крупными конкурентами.

Норма выплат дивидендов со стороны «Татнефти» остается интригой. Ожидается, что на фоне непростой рыночной конъюнктуры по итогам III квартала «Татнефть» сохранит скромную норму выплат в 50% прибыли по РСБУ. В таком сценарии дивиденд по итогам квартала может составить 8,1 руб. на акцию, что соответствует скромной доходности 1,5% на ао и 1,6% на ап. При этом в случае улучшения рыночной конъюнктуры считаем вероятным возвращение компании к более высокой норме выплат на фоне практически нулевой долговой нагрузки.

Ключевые риски для акций «Татнефти» — возможность снижения цен на нефть или укреплениерубля. Кроме того, «Татнефть» может потерять маршрут экспорта в ЕС через «Дружбу».

С августовских максимумов акции «Татнефти» упали уже почти на 30% на фоне общего спада на российском рынке, все еще негативной конъюнктуры на рынке нефти и снижения прибыли по сравнению с прошлым годом. В то же время в III квартале прибыль компании перешла к умеренному восстановлению в квартальном выражении на фоне более высокой маржинальности переработки на внутреннем рынке. Низкие рублевые цены на нефть остаются ключевым фактором, сдерживающим акции «Татнефти», но в случае их отскока акции татарского нефтяника могут выглядеть интересно.

Целевая цена по обыкновенным акциям — 627,0 руб., потенциал роста составляет 18,9%.

По привилегированным акциям целевая цена установлена на уровне 606,3 руб. Потенциал роста — 22,6%.

«Полюс»

Основной производитель золота в России и один из ведущих в мире, причем с самой низкой себестоимостью, крупнейшими запасами и большим потенциалом роста производства.

Основными факторами долгосрочной привлекательности «Полюса» являются самые низкие в отрасли показатели затрат на унцию золота. Кроме того, «Полюс» — один из немногих производителей, который имеет перспективы значительного увеличения объемов добычи.

Освоение крупнейшего месторождения «Сухой Лог» к 2027 году позволит компании значительно нарастить добычу золота, хотя реализация проекта увеличит капитальные затраты и окажет давление на свободный денежный поток в 2025-2026 гг.

В I полугодии 2025 «Полюс» сократил производство золота на 11,0% в годовом и на 14,3% в полугодовом сопоставлении на фоне перехода к активной фазе вскрышных работ на ключевых месторождениях. Сокращение было ожидаемо, так как менеджмент еще в начале года снизил прогноз на 2025 и 2026 гг. до 2,5-2,6 млн унций в год по сравнению с рекордными 3,0 млн унций в 2024 году.

Финансовые результаты по МСФО за I полугодие 2025 отразили влияние динамики производства, цен на золото и курса рубля. Выручка компании в годовом сопоставлении увеличилась на 34,9%, скорректированный показатель EBITDA вырос на 32,4%, скорректированная чистая прибыль — на 19,9%.

«Полюс» обновил дивидендную политику и возобновил регулярные дивидендные выплаты. По результатам I полугодия 2025 акционеры получили дивиденды в размере 70,85 руб./акц., текущая доходность составила 3,1%. Сумма дивидендов за 2025 год, по оценке аналитиков «Финама», может составить 170,31 руб. на акцию, а дивидендная доходность NTM акций «Полюса» — около 8,4%.

Основные риски для акций — рост затрат, увеличение фискальной нагрузки, укрепление рубля, вероятность коррекция на рынке золота.

Целевая цена составляет 2403 руб., апсайд — около 20%.


✅ Подписывайтесь на телеграм-канал Финам Инвестиции и Торговые сигналы