Создание безопасной БАБОЧКИ
Дисклеймер — кейс из туманного Альбиона для " обмана опытом" )))
Возможно, нашим опционщикам и линейным трейдерам будет интересно и полезно ознакомитья с уровнем понимания и применения опционов
на цивилизованном Западе.
(текст и стиль оригинала в переводе сохранен)
Итак, создаем следующую конструкцию
Покупайте 100 акций QQQ по цене 571,97 долларов за акцию.
Купите 26 сентября один QQQ 580 call за 7,78 доллара
Продайте 26 сентября два QQQ 570 call за 13,56 доллара каждый
Купите 26 сентября один QQQ 560 put за 6,60 доллара
Чистый дебет: -$55 924
Максимальный риск: $0
В худшем случае: Прибыль в размере $76
В лучшем случае: Прибыль в размере $1076
При наихудшем сценарии, когда QQQ упадет до нуля, все опционы «колл» и акции обесценятся.
Опцион «пут-страйк» стоимостью 560 долларов приведет к убытку в размере 56 000 долларов, что на 76 долларов больше, чем инвестор первоначально вложил в сделку (55 924 доллара).
Таким образом, сделка не может привести к потере денег – до тех пор, пока она удерживается до истечения срока действия.
В какой-то момент в ходе сделки может произойти просадка.
И если бы инвестор вышел из позиции в это время, он понес бы реальные убытки.
При наихудшем сценарии доходность в размере 76 долларов на капитал в размере 55 924 долларов за 34 дня составит 1,5% в годовом исчислении.
Потому что 76 / 55924 * 365 / 34 = 1.5% в годовом исчислении
Да, это меньше, чем безрисковая норма доходности в 4%, которую инвестор мог бы получить, просто купив несколько млн долларов.
Однако, если инвестор сможет рассчитать время и разместить «бабочку» таким образом, чтобы цена оказалась внутри графика истечения срока действия, он может получить гораздо более высокую прибыль – возможно, не максимальную прибыль в размере 1076 долларов, но, возможно, 400 долларов из этой суммы.
В этом случае:
400 / 55924 * 365 / 34 = 7.6% в годовом исчислении
Общая годовая доходность инвестора будет варьироваться в зависимости от умения определять направление движения цены актива, а также навыков управления сделками (когда выходить из сделки).
Если все сделано хорошо, инвестор может заработать больше, чем предусмотрено безрисковой ставкой.
Если все сделано плохо, инвестору лучше инвестировать в казначейские векселя.
В среднем ставка вознаграждения за риск, скорее всего, будет достигнута.
Но, поскольку инвестору нечего терять, он может спокойно стремиться к более высокой доходности.
Психологически инвестор также может удерживать эти сделки дольше, чтобы получать большую прибыль, которая поступает в «бабочку» только тогда, когда срок ее действия приближается к концу.
Сравнение
Почему инвестор Бетти может заключить сделку без риска, а инвестор Адам — нет?
Поскольку инвестор Бетти готова вложить капитал в размере 55 924 долларов, инвестор Адам вложил только 132 доллара.
Если инвестор Адам готов вложить оставшиеся 55 792 доллара в казначейский ETF BIL (с доходностью около 4% годовых), то инвестор Адам получил бы 208 долларов от безрисковой процентной ставки:
$55792 х 0,04 х 34/365 = $208
Это с лихвой покрыло бы максимальный убыток от «бабочки» плюс дополнительные $76 – почти столько же, сколько инвестору Бетти."
Комментарий
С появлением ПРЕМИАЛЬНЫХ опционов на акции на FORTS подобные бабочки реализуемы и у нас.
С учетом текущей ключевой ставки в 17% годовых ожидаемая доходность в 20-25% годовых это норма.
А при использовании фьючерсов вместо спота и МАРЖИРУЕМЫХ опционов уровень доходности в 45-50% годовых тоже вполне достижим.
В общем, алгоритм создания таких конструкций одинаков, но наши опционщики имеют даже больше возможностей для арбитража, пока есть 2 вида опционов и семейство ВЕЧНЫХ фьючерсов на акции и индекс IMOEX.
не буду спорить насчет машины времени и заморских комиссий.
по личному опыту могу сказать, что подобные стратегии у нас и по возможностям, и по комиссиям могут быть намного круче и выгоднее.
а риски есть рыночные и НЕрыночные.
поэтому хотя бы первые можно просчитывать и контролировать.
а гео политику и сво-лочные войны, увы, нет (((
но мы же трейдеры, поэтому в любой ситуации торгуем, рискуем и зарабатываем.
мне, как визуалу, проще смотреть на график.
там все в порядке.
убытка нет.
а что на нем не так?
расчеты автора графика в посте — написал же, что текст сохранен в переводе.
значит, я лично добросовестно доверился автору и его выводам.
доверяй, но проверяй!
сейчас некогда, но на выходные на коленке вручную все сам посчитаю и нарисую.
а нам-то зачем и какой смысл проверять расчеты какого-то анличанина?
лучше на нашем FORTS проверить вполне понятную идею.
нечто подобное у меня уже есть по Газпрому и Сберу.
все вполне логично и прибыльно.
если внимательнее посмотреть, это же слегка измененный zero hedge.
имхо, все нормально.
я же вам ответил — эта идея у меня лично реализована, например, на Газпроме.
на основе Zero Hedge.
и все работает нормально.
а в приведенном кейсе есть график — копаться в арифметике нет желания.
плюсы и минусы бабочек общеизвестны.
PS- если вы нашли ошибки в расчетах англичанина, можете выслать.
перешлю источнику.
прочтите коммент qwers в конце топика.
вам тогда лучше с qwers напрямую определиться по размеру и максимальной прибыли, и возможного минуса.
свое видение данной конструкции как некоего Zero Hedge уже приводил.
«При неблагоприятном раскладе это минус, вплоть до -10.000$.»
где вы увидели такой минус при купленном путе 560 за 6,60?
и изначальной цене акции 571.97?
это вы про минус?
у меня получилось примерно то же самое.
а именно — если акции упали до 560 или ниже.
по путу -1857, но по коллам суммарно
+1934.
итого 1934-1857= 77 это максимальная прибыль при падении.
то есть график правильный, убытка нет.
А то, что акции упали и дали убыток? Классно Вы считаете!!! 👍🏼
так мы продали акции, то есть воспользовались правом продать их по 560 !!!
такая же логика и у автора кейса.
не согласен.
см. график.
постройте сами аналогичную контрукцию в нашем биржевом калькуляторе на наших активах.
бабочка есть бабочка )
они бывают дебетовые и кредитовые, вертикальные и горизонтально-диагональные.
видать, не все виды бабочек попались в ваш сачок)
да, календарные бабочки и кондоры тоже существуют.
не слышали о таких?
термины разные — двойные горизонтали или диагонали, прямые и обратные.
но суть одна — это комбинации стрэддлов или стрэнглов с разными датами экспирации.
у нас подробно их разбирал в свое время Чекулаев в своих книгах.
Чекулаева молодец, пару стратегий универсальных у него почерпнул.
так что это бонанза, а не то, что вы написали )))
понял, что вам нельзя читать книжки 18+ )))
если внимательно сами посчитаете или почитаете аргументы комментаторов, то убедитесь, что данная бабочка БЕЗ убыточная!
А дивиденды у всех разные. Есть и 0,5%, но есть и 7 и 8% у некоторых компаний, причем в течение многих лет.
Если убыток нулевой, то и ожидаемая доходность — безрисковая ставка.
Возможность получения доходности выше безрисковой ставки по такой конструкции приобретается за риск получения доходности ниже.
Для отдельных участников такая конструкция может представляться привлекательной, но объективно она сама по себе не имеет преимуществ относительно любой другой стратегии.
даже если безрисковая ставка в наших условиях 17% годовых в такой стандартной конструкции, это уже хорошо.
ни ничто не мешает увеличить в 2-3 раза заменив СПОТ на ФЬЮЧЕРСЫ.
в туманном Альбионе нет такой возможности, а у нас есть.
скажу даже более.
держу в портфеле Газпром без единой его акции.
зато есть эквивалент в виде глубоко-денежных 3-месячных коллов и вечных фьючей.
и все отлично работает.
если есть кэрри-трейд в любом виде, то это относительно безрисково.хоть в виде бабочки, хоть в виде прямого арбитража спот/оционы.
а я наоборот, уже давным давно перешел от облигаций и акций к фьючерсам и опционам
100 акций Газпрома=1 фьючерс= 1 маржируемый опцион=100 премиальных опционов
купленный колл снижает риски и на порядок экномит кэш
а проданный календарный колл приносит расчетную прибыть и хеджирует открытую позицию
все индивидуально.
что вам комфортнее, тем и торгуйте.
нору меня на НЕлинейности и прибыль больше, и риски минимальные.
значит, это не ваше.
НЕлинейность это совсем иное измерение.
торгуйте линейно, так проще
вам тоже виднее)
100 акций Газпрома=1 фьючерс= 1 маржируемый опцион=100 премиальных опционов
все то же самое, только вид сбоку)
называется это синтетика по-научному.
а P/L намного лучше )
Покупайте 100 акций QQQ по цене 571,97 долларов за акцию.
Купите 26 сентября один QQQ 580 call за 7,78 доллара
Продайте 26 сентября два QQQ 570 call за 13,56 доллара каждый
Купите 26 сентября один QQQ 560 put за 6,60 доллара
это практически равно -P570-C570 +P560+C580, жкондор с крыльями по 10 баксов. риск очевидно вверх и вниз на 10 баксов -комса. из хорошего там только ниже маржа из за прикрытого риска. в чем цимес? откуда деньги ?) почему профиль выше ноля если фактически он ниже ?
"два QQQ 570 call за 13,56 доллара каждый"
я и покупаю — в виде премиального или маржируемого опциона )
нашли цимес или нет?
а он есть, однако.
в кредитовой комбинации.
на счет американского рынка ничего не могу сказать.
но у нас такое подобное работает.
в причем здесь ставки ЦБ?
на любом рынке, у нас и за океаном, 15- 20% годовых по акциям в виде дивидендов и примерно такая же IV это вполне нормально.
а паритет колл/пут либо есть, либо его нет.
тогда появляется арбитраж.
на американском рынке осетр с дивами по 15-20% практически не попадается. да и безриск у них сейчас ниже больше чем в три раза.
у них там на теме арбитража сидят очень богатые дяди, они нанимают самых умных людей и вот так, нахаляву, без риска ничего не бывает.
поясню, у меня калькулятор говорит что прибыль максимальная с той конструкции будет меньше чем в 1% случаев. и что вообще прибыль получить весьма непросто, при этом «худший сценарий» там будет под 80% случаев. безриск скажем 5% вы морозите больше 50к гринов в акции, платите комиссию, и брокерское обслуживание. и вместо 200+ баксов в месяц безриска ставите эту конструкцию. Ну вот мы подбросили эту монетку 100 раз и будет ли там выхлоп? сомневаюсь
сам далек от американского рынка.
какие там дивы, вам лучше знать.
и все, что касается брокериджа.
а ваш калькулятор подтверждает расчеты англичанина?
и худший сценарий в 80% случае, то есть пресловутые 76$ минимальной прибыли?
потому что на нашем биржевом опционном калькуляторе спот+опционы смоделировать корректно невозможно.
подобные конструкции с нашими БА мне лично нравятся.
но предпочитаю в них всегда вносить дополнения в виде обвязок недельками /месячниками.
ок, понятно.
вижу, что ваш калькулятор все считает более подробно и дает свою оценку по вероятности прибыли, агрессивности, самоокупаемости и т.д.
увы, мы считаем все по упрощенным моделям для нашего рынка.
на на нет и суда нет.
все равно приходится торговать с тем функционалом, который есть.
да, еще одно.
вот Pablo76 написал выше, что
«Хотя бы просто потому, что страйки опционов разведены на 560, 570 и 580, в связи с чем там никак не может быть одной острой вершины.»
а на вашем графике она есть в самом явном виде.
их этого делаю вывод, что все расчеты приблизительны и неточны.
или все зависит от калькулятора и его начинки.
ок, считайте, что это пост на проверку внимательности и для изобличения английского автора).
пытался то же самое изобразить в биржевом калькуляторе от Мосбиржи, но там нет возможности комбнировать спот+опционы.
вот коллега Dream Drama оставил как раз коммент на эту тему ( внизу).
но могу единственное отметить, что подобные графики с парящим профилем над 0 существуют в ряде стратегий.
в реальности такие конструкции могут быть в одном случае — когда захватывается какое-то важное событие. тогда калькулятор может показывать безрисковые конструкции. например когда захватываются дивиденды или отчеты или решения регуляторов.
в реальности, после реализации события конструкция превращается в тыкву — изза обязательств по дивидендам или других обязательств.
если что, то я реально торговал такие ситуации и это всегда минус. причем хорошо если маленький. потому что обязательства по дивам могут быть намного больше ГО
и еще есть комисс. все такие сложные конструкции имеют огромный комисс, что даже потенциальную прибыль снимает почти в ноль. с комиссами и спредами там в указанном примере будет макс прибыль доларов 25 а не 76
все может быть — и кривой калькулятор, и ошибка в расчетах, и игнор комиссий и спрэдов.
но автор же писал про минимальную прибыль +76$ на экспирацию через 34 дня ( ваша цифра +25$) на основе самой стратегии, то есть модернизированной бабочки.
а сама такая конструкция
спот 572
+С 580 за 8
-2 С 570 за (14х2) 28
+P 560 за 7
нормальная по-вашему, если вы реально торговали такие ситуации?
корректировка:
спот 572
+С 580 за 8
-2 С 570 за (14х2) 28
+P 560 за 7
то есть 13 прибыли в максимуме, комисс будет в лучшем случае 8, в реале примерно 1,2 на каждый опцион, то есть 1,2х8=9,6
в максимуме 3,4!!
и это не считая спредов. калькулятор может считаь по теор цене, или по средней спреда, и даже если по рынку, то это не значит что все 4 ноги можно одновременно исполнить по этим ценам.
по моему опыту конструкция из 4 ног очень плохо исполняется даже по рыночным котировкам отдельных ног, нужно еще минус закладывать на одновременное исполнение.
свое мнение по конструкциям (нормальная или нет) я уже писал — бессмысленная затея, там всегда минус в долгосроке.
ок, спасибо!
ваш ответ минимально "+13 прибыли..." совпал с моим приблизительным подсчетом.
то есть автор все-таки прав.
P/L проходит чуть выше 0, что и требовалось подтвердить.
то есть рисков нет в такой комбинации.
а доходность может быть гораздо выше.
имхо, это практически Zero Hedge в несколько измененном варианте.
относительно перспектив таких стратегий — все нужно моделировать по ситуации.
торгую нечно подобное на FORTS, но по диагоналям и горизонталям, чаще кондоры, чем бабочки.
и так как все контракты РАСЧЕТНЫЕ, то рисков по ГО, как при поставке, нет.
автор НЕ прав, и вы похоже ничего не поняли
да, я опять невнимательно посмотрел на цифры. ну да, из этих цифр там есть 3 типа гарантированной прибыли, но это только потому что котировки взяты неправильно. в реальности там не будет таких котиротвок.
будет примерно так:
спот 572
+С 580 за 11!!!
-2 С 570 за (14х2) 28
+P 560 за 10!!!
можете текущие котировки посмотреть, соотношение будет примерно такое.
но даже с вашими НЕПРАВИЛЬНЫМИ котировками, я вам привел размеры комиссии!
там в МАКСИМУМЕ будет 3,4 прибыли а не 13!
ну впрочем, ваше право заблуждаться и натягивать свои иллюзии на иллюзии другого заблуждающегося чела и убеждать себя что все хорошо
странно что это процесс так затянулся, что говорит о том что вы реально не торгуете, потому как еслиб торговали, то иллюзии быстро бы рассеялись через получение минусов не счете
за бугром не торгую.
только на FORTS.
спасибо вам еще раз за внимание к посту.
и проверку котировок и расчетов.
вместе с комиссиями.
автор кейса брал котировки в момент, когда его писал.
поэтому не доверять ему оснований нет.
также как и вам, потому что вы РЕАЛЬНО в моменте все проверили.
главное, что вы же сами и подтвердили, что некая минимальная прибыль все-таки будет.
иными словами, убытка не будет.
иллюзий никаких по рынку у меня нет.
трейдинг стабильно идет в плюс.
вам также удачи!
можете рассудить нас с Pablo76?
и пояснить, что убытка быть вообще не может?
и график правильный, P/L чуть выше 0?
«Stanis, с ним полностью согласен! Обратите внимание, что по его подсчетам (и они видимо верны) 34$ — это МАКСИМАЛЬНАЯ прибыль такой конструкции. При неблагоприятном раскладе это минус, вплоть до -10.000$.»
то есть все по-разному понимают и считают риски для обсудаемой стратегии.
то есть вы вот реально думаете что некий вася увидел такой жирный безриск, а маркетмейкер, который это котирует, этого не видит?
то есть роботы маркетоса раздают деньги, специально для васи?
и что другие ММ, с бесконечными деньгими и отсутствием комиссии этого тоже не видят?
если такое возникает случайно в реальности, ММ выкупит на миллиарды за миллисекунды.
ну просто обратите внимание на ваш уровень мышления. это тпримерно то же самое что в Деда Мороза верить и письма ему писать
вероятно, вы правы относительно американского рынка.
но на нашем рынке ММ часто вообще нет, особенно на опционах.
поэтому условный безриск возникает регулярно.
но даже на эффективном рынке у нас можно и нужно зарабатывать.
в этом и есть смысл изучать зарубежные кейсы и адаптировать их под наш РЕАЛЬНЫЙ рынок.
а какие у нас есть возможности, знают лучше те, кто видит разницу цен на ПРЕМИАЛЬНЫХ и МАРЖИРУКЕМЫХ опционах, например, на Si, Газпром или Сбербанк.
имхо, в Америке такого нет.
как и вечных фьючей на акции.
но, возможно, я ошибаюсь.
вы сами торгуете на Мосбирже?
— Вы это прекрасно знаете, но продолжаете завлекать народ в опционы? :-/
Иногда пробую собирать конструкции за полгода до экспирации, что даётся крайне тяжело в пустых стаканах (например опционы на акции Сбера), о чем уже неоднократно писал. В случае резкого движения цены или необходимости закрыть часть позиции, это вообще становится гигантской проблемой, которая может принести колоссальные убытки!
Не знаю как там торговля у коллег на американском рынке, но наша биржа — это тухлая помойка с запредельными рисками! Действовать с опционами нужно либо очень осторожно, либо вовсе обходить за версту прикрывая нос!
если стаканы пустые, а надо что-то закрыть или открыть, или захеджить, выручает синтетика.
но если вам наша биржа не подходит, тогда вам надо за бугор.
там с ликвидностью нет проблем.
а наш народ завлекать ( слово-то какое!) в опционы дело неблагодарное.
народ ушлый, не идет туда толпой.
а энтузиасты грызут теорию и на практике применяют свои знания.
ибо нашли то, что их мотивирует.
и перестали терять, как остальные, на акциях.
значит, у вас есть конкурентное преимущество )))
неоспоримое )))
на нашем рынке другие цифры совсем.
нов рублях).
классически это так — 15-20% годовых.
что уже неплохо.
но если рационализировать конструкцию, то доходностьь можно повысить.
можете рассудить нас с Pablo76?
и пояснить, что убытка быть вообще не может?
и график правильный, P/L чуть выше 0?
«Stanis, с ним полностью согласен! Обратите внимание, что по его подсчетам (и они видимо верны) 34$ — это МАКСИМАЛЬНАЯ прибыль такой конструкции. При неблагоприятном раскладе это минус, вплоть до -10.000$.»
Покупайте 100 акций QQQ по цене 571,97 долларов за акцию.
я лично такой цены не вижу )
такая цена была в августе 26го
это один из самых расторгованных фондов на насдак
и да, он платит дивы
такая цена была в августе и да, меньше чем через месяц там заплатят 70 баксов. мы учитываем дивы в опционах?
оставьте пока за скобками дивы и комиссы.
ориентируйтесь только на цифры, которые есть в оригинале.
то есть когда-то цена была 571.97 в августе.
и на сентябрь были указанные прмии по путам и коллам.
это исходные данные.
ок. расчет из исходных данных
57197 SPOT
+1 SPOT
-2 CAll 570
+1 CALL 580
+1 PUT 560
+2712
-1438
1274$
нам заплатили
маржу не считаем
экспира неизвестно когда
дивы не считаем
возьмем три варианта событий
упало до 550
выросло до 590
и осталось на месте 571,97
на экспирации все присвоилось
за это время вам ничего проданного принудительно не присволии
и вам не пришлось перекатывать позицию
упало до 550
-2 CAll 570 угорели
+1 CALL 580 угорел
+1 PUT 560 присвоился, позиция закрылась по 56000
итог: -1197 +1274 (которые вы получили изначально) всего 77?
выросло до 590
-2 CAll 570 оба присволись вы вынуждены продать 200 акций
+1 CALL 580 присвоился вам налили 100 акций
+1 PUT 560 угорел
итог: +1274 -1000 (-CALL 570 +CALL 580) всего 274?
осталось на месте 571,97
-2 CAll 570 вам налили 200 акций в шорт
+1 CALL 580 угорел
+1 PUT 560 угорел
у нас после экспиры осталось 100 акций в шорт мы их тут же откупаем имея убыток 197
итог: +1274 -197 всего 1 077
спасибо, супер!
вы как третейский судья все расставили по своим местам.
то есть автор кейса прав.
что и требовалось доказать.
такие бабочки БЕЗ убытка и в плюсе при благоприятном раскладе можно строить на американскои рынке.
и тем более на нашем рынке, так как у нас есть ПРЕМИАЛЬНЫЕ и МАРЖИРУЕМЫЕ опционы на акции и еще даже вечные фьючи на некоторые фишки.
поясняю -например, можем для классической бабочки покупать более дешевый стрэддл ( на МО или ПО), где выгоднее, и продавать более дорогой стрэнгл, где выгоднее.
надеюсь, пост был полезен для всех — опытные опционщики прокачали еще раз свое понимание бабочек, а начинающие узнали про такую стратегию.
Моделируем стратегию в калькуляторе, и график нам все визуально и точно покажет.
ВСЕМ СПАСИБО ЗА ВНИМАНИЕ!
кому хочется посмотреть на текущие цены экспира 21 ноя. цена стока 618.2
вы правы, но если к стандартным вариантам подходить творчески, то можно что-то получше и подоходнее построить.
если проблема нашего рынка в ликвидности, то нужно больше применять недельки, например.
и строить стратегии с расчетом их автоматического закрытия при экспирации.
в общем, зарубежный опыт это полезно.
буду копать дальше.