🍗 Пищевая промышленность – Подробный обзор 1 полугодия

📌 И так, рубрика обзоров секторов Мосбиржи подходит к концу, и последний в очереди остался сектор пищевой промышленности. Напомню, ритейл я рассматривал отдельно.

❓ СИТУАЦИЯ В СЕКТОРЕ:

• Пищевая промышленность традиционно считается защитным сектором, ведь в условиях умеренной инфляции компании перекладывают её на потребителей, повышая цены на свою продукцию.

• И всё же, компании в секторе имеют свои риски, один из которых – высокая долговая нагрузка, которая в условиях жёсткой ДКП привела к замедлению роста бизнеса почти у всех представителей отрасли.

1️⃣ ПРИБЫЛЬ В 1П2025 г.:

• Рост прибыли в 1 полугодии показали лишь 2 компании – Русагро (+19,6% год к году) и Новабев (+4,2%).

• Черкизово (–57%) потеряла более половины прибыли из-за утроения процентных расходов. Инарктика зафиксировала чистый убыток из-за переоценки биологических активов, но если переоценку не учитывать – получим прибыль против убытка в прошлом году.

2️⃣ РЕНТАБЕЛЬНОСТЬ ПО EBITDA:

• Самый маржинальный бизнес по-прежнему у Инарктики (24,9%), почти вдвое ниже рентабельность у Черкизово (14,4%), Новабев (13,3%) и Русагро (10,5%).

3️⃣ ДОЛГОВАЯ НАГРУЗКА:

• Наименее закредитованной компанией остаётся Инарктика (чистый долг/EBITDA = 1,8x), а самая высокая долговая нагрузка у Черкизово (3,2x). Чуть выше, чем у Инарктики долговая нагрузка у Новабев (1,9х с учётом аренды) и Русагро (1,9x).

4️⃣ ДИВИДЕНДЫ:

• За весь 2025 год Новабев может выплатить около 50 рублей на акцию (див. доходность 12,8%), Инарктика – порядка 20 рублей на акцию (див. доходность 3,9%).

• Большой долг у Черкизово привёл к тому, что компания отказалась от дивидендов за 1 полугодие, полагаю, что по итогам второго полугодия решение будет таким же. Дивидендов от Русагро ждать не стоит, пока не завершатся судебные разбирательства.

5️⃣ РИСКИ:

• Среди специфичных рисков стоит выделить массовую гибель рыбы у Инарктики в 2024 году, уголовное дело против основателя Русагро (возможно разделение компании), а также июльскую кибератаку на Новабев. Последствия для Новабев уже видны в операционном отчёте за 9 месяцев – отгрузки снизились на 3%, но выручка выросла на 9%.

• Также отмечу, что Абрау-Дюрсо в обзор не попала, так как компания по неизвестной причине не стала публиковать полугодовой отчёт по МСФО.

6️⃣ ОЦЕНКА РЫНКОМ:

• Наиболее дешёвая оценка по очевидным причинам у Русагро (P/E = 3,2x). Самая дорогая оценка – у Черкизово (12х).

• Если оценивать по форвардным показателям за 2025 год, то недооценка в акциях Новабев (9,5x с учётом казначейского пакета) и Инарктики (9,1x) отсутствует. Но в случае с Инарктикой – компания может восстановить объёмы биомассы до прежних значений ко второму полугодию 2026 года, что даст P/E = 5,6х.

✏️ ВЫВОДЫ:

• Сейчас в секторе выделяются лишь 2 компании – Инарктика (с прицелом на 2026 год) и Новабев (пик продаж в конце года и IPO Винлаба). В Русагро сейчас слишком много неопределённости, а для Черкизово сейчас точно далеко не самое лучшее время.

• Продолжаю держать акции Инарктики в своём портфеле, добавлять Новабев пока не планирую. В следующем, заключительном, посте этой рубрики буду подводить итоги по всем секторам, выделю наиболее привлекательные и недооценённые компании. Напоминаю, что все обзоры в таком формате вы можете посмотреть в моём телеграм-канале.

❤️ Поддержите пост реакциями, если было интересно.
_____
👉 Подписывайтесь на мой телеграм-канал , там вы найдёте ещё больше аналитики и обзоров компаний.