Российский ритейл: к чему стоит присмотреться?

В российском ритейле ожидается новая крупная сделка. После того, как в мае «Магнит» закрыл сделку по приобретению контрольного пакета «Азбуки вкуса», о покупке «О’Кей» может объявить «Лента». Что происходит в секторе? Стоит ли инвестировать в фудритейл? Есть ли идеи в непродовольственной рознице и e-com?

🔹Фудритейлу выгодна инфляция

Индекс МосБиржи потребительского сектора (MOEXCN) в августе показывает неплохой рост, с начала месяца прибавив 8,9% и уступая лишь телекоммуникациям и электроэнергетике. Прирост с начала года скромнее — 3,9%, однако выше, чем у финансовой отрасли. Весомую долю в базе расчета MOEXCN составляют продуктовые сети: «Лента» (9,11%), «Магнит» (13,72%) и Х5 (12,79%), которые традиционно выигрывают от роста цен в условиях высокой инфляции.

«В I квартале текущего года в секторе ритейла наблюдались признаки приближающегося кризиса. Основными причинами стали высокая ключевая ставка и связанные с ней прямые и косвенные последствия для отрасли. Высокая стоимость заимствований привела к росту финансовых расходов компаний, а рационализация потребления — к охлаждению спроса со стороны покупателей. Кроме того, усилилось давление со стороны роста расходов на аренду торговых площадей, а также на фонд оплаты труда, что во многом объяснялось опережающими темпами роста реальной заработной платы по сравнению с производительностью», — комментирует Магомед Магомедов, аналитик ФГ «Финам».

Однако, обращает внимание аналитик, по итогам II квартала ситуация в отрасли стала выправляться. «Обороты розничной торговли, хоть и продолжают демонстрировать признаки замедления, не реализовали ранее обозначавшиеся худшие сценарии развития. Компании ритейла сумели достаточно быстро адаптироваться к новым условиям: были пересмотрены и оптимизированы коммерческие и общехозяйственные расходы, особое внимание уделялось контролю затрат на аренду и персонал. Также замедлился рост финансовых расходов. Расходы на персонал были снижены, в том числе за счет замедления темпов роста реальной заработной платы. Если коротко, то помог контроль за расходами и улучшение макроэкономической среды», — комментирует Магомедов.

Очередная крупная сделка в секторе может подстегнуть интерес инвесторов к бумагам продуктовых сетей. Как сообщают СМИ, торговая сеть «Лента» рассматривает возможность приобретения гипермаркетов «О’Кей». Пока сделка находится на стадии необязывающего предложения (Non-Binding Offer), в рамках которого стороны обсуждают ключевые параметры соглашения. А в июне сообщалось о том, что «Лента» присматривается к гипермаркетам «Магнита». На этой новости акции «Ленты» выросли почти на 2%, а расписки «О’Кей» подскочили более чем на 10%.

🔹Непродовольственная розница тормозит

Вместе с тем, непродовольственная розница явно тормозит в условиях высокой ключевой ставки и роста расходов на оплату труда, а также из-за конкуренции традиционных оффлайн-магазинов с онлайн-продавцами и маркетплейсами. Последние, в свою очередь, готовятся к платформенному регулированию, что неизбежно повлечет затраты на IТ, процедуры верификации и интеграцию с государственными системами. В конечном итоге это может временно снизить рентабельность и повысить волатильность котировок компаний e-commerce, из которых на Московской бирже представлены «Все Инструменты.Ру» и Ozon, занимающие при этом разные позиции по поводу регулирования интернет-площадок.

По мнению аналитиков «Финама», динамика котировок Ozon напрямую зависит от темпов выхода сегмента e-commerce на операционную прибыль и способности бизнеса покрывать операционные затраты за счет собственной выручки. «Акции Ozon близки к справедливой стоимости», — резюмирует Магомед Магомедов, аналитик ФГ «Финам». 

Что касается «ВИ.Ру», то при выходе на IPO компания позиционировала себя как IТ-компанию, хотя по факту является, скорее, онлайн-ритейлером. «Если бы они были классифайдом, который связывал бы покупателей-продавцов из России и Китая, то можно было бы отнести их к сектору IT. Но компания покупает все на свой баланс и продает через онлайн-магазин. Это не делает их IT-компанией», — отмечает Никита Степанов, аналитик ФГ «Финам».

🔹Торговые идеи

Фаворитом в потребительском секторе российского рынка остается группа X5, имеющая запас прочности и потенциал роста. Сеть занимает в российском продуктовом ритейле лидирующее положение с долей рынка 15,6%.

«Компания X5 выполнила обещания по дивидендам и продолжила расти, несмотря на высокую процентную ставку и слабую динамику спроса в IV квартале 2024 и I квартале 2025 года, — комментируют аналитики ФГ «Финам».

Эксперты также обращают внимание на новую дивидендную политику Х5, предусматривающую выплаты акционерам дважды в год. Выплаты производятся из расчета свободного денежного потока при условии показателя «Чистый долг / EBITDA» в диапазоне 1,2-1,4х. По итогам 2025 года, по оценке «Финама», ожидаются выплаты в размере 313 руб. на акцию, что соответствует 10,6% дивдоходности по текущей цене бумаги.

Однако на пятки Х5 наступает «Лента». По итогам I квартала 2025 года торговая сеть обогнала Х5 по маржинальности, а в случае успешной сделки с «О’Кей» — увеличит свою долю рынка на 1%. Ближайший конкурент Х5 и «Ленты» — «Магнит», выглядит менее привлекательно на фоне снижения рентабельности из-за опережающего роста расходов на персонал, аренду, редизайн и рекламу.

«Несмотря на постепенное улучшение ситуации в секторе, возвращение «Магнита» к уровням 5000 руб. за акцию в среднесрочной перспективе пока маловероятно без существенного роста прибыли и более четких сигналов об улучшении финансового положения и о выплатах дивидендов. Ответ на вопрос осложняется тем, что «Магнит» не предоставляет промежуточную финансовую отчетность, так что тяжело отследить динамику», — считает Магомедов.

Помимо Х5, аналитики выделяют акции Henderson и Novabev — обе компании растут по операционным метрикам, несмотря на суровые рыночные условия.

🧐Читать полностью на Finam.ru
✅Подписывайтесь на телеграм-канал Финам Инвестиции и Торговые сигналы