16 мая 2025, 13:06
БСПб: МСФО за 1 кв 25
Посты про Банк Санкт-Петербург появляются на регулярной основе, однако в последнее время их можно свести к одной фразе: все идет по плану. По традиции, напоминаю предыдущий пост. Сегодня вышел отчет МСФО за 1й квартал.
Как видим, основной бизнес банка (процентный и комиссионный доход) чувствуют себя отлично и растут даже по отношению к 4-му кварталу (последний квартал года традиционно самый сильный для банков).
Что удивило — так это сокращение издержек (причем не только к 4к24 — премии, все дела), но даже к 1к24. Возможно, тут есть некий разовый эффект, когда часть премий выплатили в 4м квартале, чтобы они не попали под повышенные с 2025 года налоги. Качество кредитов отличное, поэтому в квартале наблюдалось даже нетто-восстановление резервов. ROE составляет какие-то космические 30.1%.
Чистая прибыль (причем уже по новым налоговым ставкам) составила 15.5 млрд. Уверенный курс на 60+ млрд за год подтверждается.
Соотношение LTD (по отчетам МСФО) стало 1.044 (было на начало года 1.049). Тут следует отметить, что РСБУ от МСФО может чуток отличаться. Как видим, кредитная активность небольшая — они выросли чуть более чем на 1% за квартал. По всей видимости, банк предпочитает только высококачественных заемщиков. Ну, можно понять.
Запасы по достаточности капитала — огромные. Это безусловно важный козырь. Посмотрим как его смогут разыграть.
Текущий капитал на акцию — 457 рублей (тут уже учтено его уменьшение из-за выплаты годовых дивидендов). Как уже отмечалось ранее, минимальная цена — это 1.1 баланса, то есть 500 рублей. Более разумная цена — полтора капитала — это уже под 700.
P.S. Еще следует помнить, что вчера произошло формальное погашение 11.7М выкупленных акций. Так что в результатах за май должны увидеть разовый убыток на (тут вот главная для меня непонятка — по какому значению он вычисляется, скорее всего, по формальной цене постановки на баланс) где-то 3.5-4 млрд.
Как видим, основной бизнес банка (процентный и комиссионный доход) чувствуют себя отлично и растут даже по отношению к 4-му кварталу (последний квартал года традиционно самый сильный для банков).
Что удивило — так это сокращение издержек (причем не только к 4к24 — премии, все дела), но даже к 1к24. Возможно, тут есть некий разовый эффект, когда часть премий выплатили в 4м квартале, чтобы они не попали под повышенные с 2025 года налоги. Качество кредитов отличное, поэтому в квартале наблюдалось даже нетто-восстановление резервов. ROE составляет какие-то космические 30.1%.
Чистая прибыль (причем уже по новым налоговым ставкам) составила 15.5 млрд. Уверенный курс на 60+ млрд за год подтверждается.
Соотношение LTD (по отчетам МСФО) стало 1.044 (было на начало года 1.049). Тут следует отметить, что РСБУ от МСФО может чуток отличаться. Как видим, кредитная активность небольшая — они выросли чуть более чем на 1% за квартал. По всей видимости, банк предпочитает только высококачественных заемщиков. Ну, можно понять.
Запасы по достаточности капитала — огромные. Это безусловно важный козырь. Посмотрим как его смогут разыграть.
Текущий капитал на акцию — 457 рублей (тут уже учтено его уменьшение из-за выплаты годовых дивидендов). Как уже отмечалось ранее, минимальная цена — это 1.1 баланса, то есть 500 рублей. Более разумная цена — полтора капитала — это уже под 700.
P.S. Еще следует помнить, что вчера произошло формальное погашение 11.7М выкупленных акций. Так что в результатах за май должны увидеть разовый убыток на (тут вот главная для меня непонятка — по какому значению он вычисляется, скорее всего, по формальной цене постановки на баланс) где-то 3.5-4 млрд.
Читайте на SMART-LAB:
🔔 Новые возможности для сделок с паями на Московской бирже
Московская биржа запустила сервис для заключения внебиржевых сделок с паями ПИФ без листинга. Теперь участники рынка и их клиенты могут совершать операции с такими фондами через центрального...
19:06
21:03
Мартынов, как ты там? Инфоцыган ты наш лютый )) опять обделался в Магните?
21:03
Booppa, Я пока подбираю ЕТФ. Индекс RGBI пошел в рост. Сижу пока ровно. И по ОФЗ не покупаю пока ничего.
21:02
Мартынов, зазывала ты наш, инфоцыганище ты наше, как там твоя крупная позиция в Диасофт?
Синайский полуостров, да что ты говоришь )) на 140 сейчас прыгнут )) клоун млять
Vladimir Kharitonov, на 115 примерно за бакс будут тут вспоминать, а вот был же бакс ниже 100… да, и Харитонов на форуме был, эх, были же времена.
20:48
20:47
Итоги года — акции -50 % ))
Я даже постик создал для нашей любимой «УС»
Чингачгук (Великий Змей), прикольно. а нас снег
На практике выше капитала торгуются топовые американские банки и некоторые региональные восточно-европейские банки — венгерский ОТП (https://finance.yahoo.com/quote/OTP.F/key-statistics/ ) и польский Bank Polski s.a. (https://www.marketwatch.com/investing/stock/pko/company-profile?countrycode=pl&mod=mw_quote_tab ).
Крупные европейские банковские группы торгуются по 0.7 баланса — Santander, BNP, Deutsche Bank, Credit Agricole, Intesa, Barclays, HSBC и Lloyds
Китайские банки и вовсе по половине баланса.
Обсуждали в прошлом году, вот в телеге
t.me/warwisdomchat/19395
Вот на смарте этот же пост с комментами
smart-lab.ru/blog/1014084.php
1 банк генерит 30% рое
2 банк дает опцию в выплате 50%
3.банк стоит меньше баланса.
из списка никто не генерит удвоение твоего капитала за ~2.6 года.
ROE банков из списка (2023–2024 гг.)
поэтому для них .7 от баланса логично как например у мтс-банк.
Мне он как-то в качестве источника подсунул придуманное название научной статьи
А что deepseek вам говорит, что лучше — roe 12% при ставке 2.5%-2.9%, или roe 30% при ставке 21%.
Но главное — ставка 21% при инфляции ок 10%. Почему-то нет стран, где real rates были бы 10% на горизонте многих месяцев.
банк недооценен только из неверия устойчивости 30%(тинек в пример все любят 30рое за 1.5капитала). а вот насколько он просядет вопрос. я уверен что не сильно. банк рос и имел 20+ рое и при 4.5%-6.5% ставки.
сбер торгуется выше, а по метрикам хуже. очевидно из-за этой премии надежности.
Тинькофф — это аналог необанков. ROE там тоже повыше традиционного банковского.
yakovpartners.ru/publications/banking-future/
Также есть презентация Accenture — там лидеры-необанки (жаль, названия нет) оцениваются аж по 1.9 баланса. Т.е. важно два фактора — лидирующий банк и необанк одновременно.
www.accenture.com/content/dam/accenture/final/industry/banking/document/Accenture-Banking-Global-Industry-Outlook.pdf
Выборка из 97 банков — только необанки стабильно выше баланса, остальные чуть ниже, жаль, они не привели названия.
Disclaimer: оценка по p/b взята не из теории, но из стабильного превышения доходности над безриском
1) Про среднюю оценку сектора у меня была небольшая заметка smart-lab.ru/mobile/topic/940348/
К слову, да, европейские банки выглядят не оч.
Тут еще следует отметить, что российские банки находятся в принципиально иной конъюнктуре. В частности, LTD у нас вроде всегда выше 1, в том же DB — 0.82.
Полагаю, это возможно потому, что структура прибыли банков значимо иная. В частности, важен не столько процентный доход, но комиссионный. Вот например у того же DB (ссылка), на странице 5 видим, что они почти совпадают.
2) Вот просто приведу пример кулуарных рассуждений годичной давности (Анатолию объяснял). Вот совсем на пальцах: в ситуации, когда огромный спрос на кредиты (а тогда он действительно таким был), очевидно, что идет рынок продавца (в нашем случае банка). Вопрос риторический: должен ли банк стоить дешевле капитала при такой конъюнктуре? :)
3) В приведенном посте в принципе правильно отмечено, что [при анализе любой компании, не только банков] надо учитывать не только текущую конъюнктуру, но и среднецикличную. В контексте БСПб многие говорят мол бла-бла, эт крутые результаты только из-за высокой ставки.
Если внимательно читать посты, то как раз приводился пример, что и при низких ставках, у банка было все отлично. Плохие времена у банка были, но это следствие плохого кредитного портфеля (вроде до 15-го года). Сейчас, как видим, за качеством заемщиков следят внимательно.
Ну и закончу риторическим вопросом: вот есть некий бизнес, который дает доходность на капитал значимо выше и при низких ставках и при высоких. (Совсем занудно: тут строго говоря надо еще показывать, что и при средних ставках норм, но вот тут уж есть нюанс, что период до оздоровления не очень показателен, а в 22-23 все ж были разовые факторы.) Вот будете такой бизнес продавать дешевле капитала? :)
Вы объясняете, почему бизнес банка продолжит зарабатывать также и при других ставках и в других условиях. Я это знаю.
Но есть же еще альтернативные вложения денег.
Но при ставке ЕЦБ 2.5-2.9% просто некуда размещать деньги, вот и идут в акции.
У нас при ставке 21% можно получить 23%-24% фиксированного дохода. Ну или те же 21% с минимальным риском и минимальными действиями.
Как говорят спекулянты-трейдеры, если нет шанса получить доходность в виде двойной ставки, то нечего и торговать. Здесь должно быть что-то подобное. Я охотно верю, что банк будет выше 500, а может и выше 600 даже при текущих roe/div payout, но произойдет это не потому, что кто-то оценит roe и тд., а потому что будет снижение ключевой ставки и/или мир.
вот именно поэтому я и сравниваю с безриском :)
> У нас при ставке 21% можно получить 23%-24% фиксированного дохода. Ну или те же 21% с минимальным риском и минимальными действиями.
ну, строго говоря, получить то можно, но на коротком интервале; все ж акции более корректно сравнивать с более длинными доходностями, например 5-10 леток. Там ОФЗ уже около 16% дают.
P.S. Спекулянтам может и двойная, может и тройная ставка нужна. Но рынок не только из них состоит. Но в целом есть момент, что реализация недооценки — это вещь в себе. Предсказывать скорость ее наступления сложно
Это был пример, как увязать ставку и поведение участников рынка. Просто он довольно очевидный. С акциями и инвестициями сложнее — в теории да, с доходностью десятилеток, но у нас она
1. меняется
2. если смотреть кривую бескупонной доходности на даты в прошлом, то видно, что рынок нифига не угадывает будущие доходности
www.cbr.ru/hd_base/zcyc_params/zcyc/
т.е. предсказать доходность десятилеток не проще совсем.
Просто тут, выражаясь математическим языков, переходим от пространства двух переменных (рое, ставка) к пространству (рое-ставка, ставка). И выходит, при любых значениях ставки, рое-ставка в плюсовой зоне.
Вывод что дешевле капитала это стоить никак не может. А уж какую именно премию брать — вопрос другой. Я поэтому беру для символической в 10% и уже более разумной 50%
Повторю, аномальные real rates (почти год выше 10%, не было такого ни в Бразилии, ни «при волкере в сша»). Поэтому нужно три переменных как минимум (рое-ставка, ставка, ставка-инфляция).
Как объяснить такие аномальные real rates — я все таки думаю, что инфляцию лучше считать по тарифам естеств. монополий, т.е. ~12%, тогда хотя бы real rates не будут такими странными выглядеть. Мне не совсем нравится такой подход, но другие еще хуже.
Я лишь хочу добавить реальности в ваш пост
Почему деньги «дружественных» или «замаскированных под дружественных» миллиардами заходят в репо-ксу (это свежий пост truevalue) и lqdt — и почти полностью игнорируют банк с рое 30%. Только не надо про тупых хомячков, те, кто управляют заходящими извне сюда деньгами, прекрасно знают и про рое и т.д.
справедливая цена и скорость выхода на нее — это все-таки разные вещи.
Тем более в малоликвидном активе, в который оные мильярды банально зайти нормально легко не смогут.
+ у БСПб банально длинный трек рекорд роста. Так что про разовые факторы горе аналиитики будут еще долго писать :)
Под словесную интервенцию о том, что наращивать кредитный портфель будут только после снижения СР.
Потому как очень хочется наращивать позицию, но хочется делать это в условиях скепсиса и низкой оценки банка.