🌾 Русагро – Акции упали на 30%, появилась ли в них идея? Отчет за 2024 г.

📌 Русагро представила финансовый отчет за 2024 год, и всего через неделю после публикации был арестован владелец компании. Стоимость акций упала на 30%, поэтому самое время разобраться, появилась ли идея в данной компании.

📊 РЕЗУЛЬТАТЫ ЗА 2024 г.:

• Выручка выросла на 23,2% год к году до 340,1 млрд рублей, при этом около трети своей выручки компания получает от экспорта (текущее укрепление рубля скажется на показателях первого квартала).

• Чистая прибыль по итогам года снизилась на 29,5% до 31,6 млрд рублей. EBITDA уменьшилась на 6% до 53 млрд рублей, рентабельность по EBITDA снизилась с 21% до 16%.

• Капитальные затраты увеличились на 57% до 18,8 млрд рублей, из-за чего был зафиксирован убыток по свободному денежному потоку в 15,8 млрд рублей.

• Чистый долг вырос на 40,6% до 93,5 млрд рублей, показатель чистый долг/EBITDA увеличился с 1,2 до 1,8 – долговая нагрузка уже не на столь комфортном уровне, как годом ранее.

💰 ДИВИДЕНДЫ:

• Русагро завершила долгожданный процесс редомициляции, поэтому теперь компания сможет выплачивать дивиденды своим инвесторам. Но есть нюанс – менеджмент сообщил, что дивидендов за все пропущенные периоды ждать не стоит, будет рассмотрена лишь выплата за 2024 год.

• Если на выплату дивидендов, как и раньше, будет направлено 50% от чистой прибыли, то размер дивиденда составит около 14 рублей на акцию (див. доходность 9%).

• Учитывая появившиеся риски, связанные с задержанием основателя компании, возможно, что дивидендный вопрос будет отодвинут на второй, а то и третий план. Думаю, вполне очевидно, что менеджменту сейчас не до дивидендов, поэтому можем увидеть и их полное отсутствие.

❗ ЗАДЕРЖАНИЕ ОСНОВАТЕЛЯ:

• Через неделю после публикации отчёта появилась новость о задержании основателя Русагро Вадима Мошковича. В офисах компании сейчас проводятся обыски, возбуждено уголовное дело по статьям о мошенничестве в особо крупном размере и злоупотреблении полномочиями.

• Причиной задержания стала сделка по покупке холдинга «Солнечные продукты» в 2018 году. Согласно СМИ, Русагро выкупила активы холдинга у бывшего владельца, после чего пыталась добиться его банкротства вместо обещанного места в совете директоров.

• Примечательно, что компания предлагала внести залог в 1 млрд рублей для освобождения основателя под домашний арест, но суд отклонил ходатайство, ссылаясь на наличие у Мошковича гражданства Израиля и возможность покинуть страну на личном самолёте.

• Для компании текущая ситуация может закончиться в лучшем случае штрафом и полной сменой руководства, в худшем – изъятием активов и разделением капитала. Так, например, в 2022-2024 году были изъяты все акции Соликамского магниевого завода в пользу Росатома. Хоть тогда и были предложены компенсации инвесторам, но для многих эта история с незаконной приватизацией закончилась убытками.

✏️ ВЫВОДЫ:

• Результаты Русагро за 2024 год я бы оценил как негативные, значительный рост капитальных затрат привёл к падению чистой прибыли и увеличению долговой нагрузки. Теперь все сделки M&A, на которые компания тратила крупные суммы, будут проверяться судом, часть из них под риском признания незаконными.

• Оценка рынком у Русагро (P/E = 5x) продолжает оставаться высокой, учитывая возникшую ситуацию с арестом основателя компании. Чем закончится эта ситуация пока неизвестно, но выглядит всё довольно серьёзно.

• В каждом своём обзоре Русагро я писал, что не вижу идеи в покупке акций, с текущими новыми вводными лично у меня нет желания входить даже в спекулятивную сделку, несмотря на падение акций на 30% за пару дней. В таких ситуациях предпочитаю наблюдать за ситуацией со стороны, чем впоследствии иметь дело с апелляционным обжалованием (худший сценарий с пока невысокой вероятностью).
_____
👉 Подпишитесь на мой телеграм-канал , там вы найдете еще больше аналитики и обзоров компаний.
💼 Мой профиль в Пульсе: Raptor_Capital