📈 Обзор Совкомбанка — впереди рекордная прибыль! Почему?

Вчера разбирал для вас результаты Ренессанс-Страхования: t.me/Vlad_pro_dengi/1552

Сегодня разбираю результаты Совкомбанка. 

✔️ Чистая прибыль 2024 = 77,2 млрд руб. (из них относится к акционерам 75,6 млрд руб.); годом ранее 94,1 млрд руб. 

✔️ROE 2024 = 25,5%; 

Совкомбанк говорит, что 76 млрд руб. прибыли – от регулярной деятельности, 1 млрд руб. прибыли – от нерегулярной деятельности. Здесь у меня есть сомнения. 

Вот нерегулярные статьи (на мой взгляд), которые есть в отчете: 

+ 18,3 млрд руб. – Совкомбанк получил от выгодной покупки Хоум Банка; 

+ 4,7 млрд руб. – прибыль от урегулирования финансовых обязательств с Роснано; 

+ 21,5 млрд руб. — чистая прибыль по операциям с валютой, драгоценными металлами и производными финансовыми инструментами (большая часть которой – курсовые разницы); 

— 4,9 млрд руб. – убыток от переоценки активов; 

— 5,3 млрд руб. – резервы 1-го дня по Хоум Банку; 

Если учесть эти статьи, а еще тот факт, что налог на прибыль заплатили только 3,1% в этом году вместо 20%, то получается, ❗️ что скорректированная прибыль = 34,8 млрд руб., что далеко не так оптимистично. Можно накинуть примерно 9,3 млрд руб. сверху из статьи по валютным операциям, которая не относится к переоценке валютных облигаций. Но все равно будет 44,1 млрд руб. регулярной прибыли, а не 76 млрд руб.

В презентации Совкомбанк указал, что 36 млрд руб. в 2024 году он потерял на переоценке портфеля ценных бумаг. Я не нашел этих данных в отчете, видимо они сальдируются в статье «переоценка финансовых активов, оцениваемых по справедливой стоимости» с другими доходами, поэтому там не -36 млрд руб., а всего -4,5 млрд руб. 

Еще 25 млрд руб. Совкомбанк потерял на сужении процентной маржи и резервировании (вот они бы ушли в прибыль, если бы КС не менялась).

В целом, я оцениваю отчет, скорее, позитивно, хотя видимые разовые статьи не до конца позволяют мне порадоваться результатам. 

💥 Что нас ждет в 2025 году? 

Отчет за 2024 – уже прошлое. Главное для нас, что будет впереди. 

💬 С. Хотимский так оценил ожидания от 2025 года: 

«В 2025 году основным вызовом станет кредитный риск, связанный с замедлением экономики, давлением ставок, снижением спроса в корпоративном секторе и кредитным сжатием в рознице. Однако мы оптимистично оцениваем перспективы банка и намерены повысить ROE, несмотря на рост налоговой нагрузки».

Повышение ROE в 2025 году, означает, что рентабельность капитала будет НЕ ниже 26%. Такой ROE даст рекордную прибыль Совкомбанка в 2025 году = 95,7 млрд руб. 

Это подтвердил и С. Хотимский на встрече с инвесторами, заявив, что цель Совкомбанка — перебить результат по прибыли 2023 года (94,1 млрд руб.). 

🔥 Я повысил свой оптимистичный прогноз по прибыли Совкомбанка на 2025 год до 100,3 млрд руб. 

Рассчитываю, что КС пойдет вниз, что будет позитивно для Совкомбанка — в плане расширения процентной маржи и переоценки наверх инвестиционного портфеля в 542,3 млрд руб. (облигации и акции). Кроме того, я ожидаю, что Совкомбанк получит еще 10+ млрд от выгодной покупки Хоум Банка. 

Важно — если процентная ставка вниз не пойдет, может быть и флэт по прибыли. 

💸 Дивиденды

С. Хотимский сказал, что максимум, на который можно рассчитывать акционерам — 25% от чистой прибыли на дивиденды по итогам 2024 года. В таком случае, выплата составит 0,8393 руб. на 1 акцию, доходность 4,7%. 

По итогам 2025 года ожидаю дивиденды 1,35 руб. или 7,43% доходности при 30% payout.

📊 Оценка компании

Рассуждая на тему оценки компании на встрече с инвесторами С. Хотимский говорил, что, например, в 2026-2027 банк может зарабатывать 6 руб. прибыли на акцию, и он вполне может оцениваться в 6 прибылей

Я не исключаю этот сценарий, при этом, на 2025 год смотрю консервативнее. Жду прибыль около 4,45 руб. на 1 акцию, оцениваться могут по 5,5 P/E. Сейчас же Совкомбанк оценивается в 4 прибыли 2025 года. Потенциал, на мой взгляд, есть.  

Друзья, спасибо, что прочитали обзор Совкомбанка, есть еще 3 компании в финансовом секторе, которые мне нравятся, вот мои свежие обзоры по ним: 

Обзор Сбера — ждем рекорд по прибыли: t.me/Vlad_pro_dengi/1548

Обзор Т-Технологий — ROE 30%+ вместе с Росбанком: t.me/Vlad_pro_dengi/1350

Обзор Европлана — ждем снижения ставки: t.me/Vlad_pro_dengi/1537

Поддержите мой труд позитивной реакцией и подпишитесь на канал, чтобы читать качественные обзоры компаний! 👍