Как обыграть IMOEX-IV: синтетика

В предыдущих частях было рассмотрено, как биржа включает и исключает акции из индекса Мосбиржи IMOEX, каким образом можно обыграть рынок и зачем это нужно и поможет ли инвестору усреднение в стремлении превзойти рынок. В этой части будет рассмотрен инструмент, с помощью которого будет проще обыграть рынок — синтетический портфель, состоящий из бессрочного фьючерса на индекс IMOEX и ОФЗ, расчет стоимости и преимущества по сравнению с портфелем из акций.

Открытый интерес по бессрочному фьючерсу IMOEXF в несколько раз превышает открытый интерес по квартальным индексным фьючерсам с ближайшей датой исполнения.

Позиции по IMOEXF открыты у 8797 лиц. Наиболее многочисленная категория – 6489 физлиц с длинными позициями на 473 тыс контрактов:
Источник: Мосбиржа, данные на 06.03.25

IMOEXF

Фьючерс на индекс Мосбиржи IMOEXF – однодневный дивидендный фьючерс с автопролонгацией по факту является бессрочным в отличии от квартальных фьючерсов срок обращения, которых составляет 39 месяцев (3 года и 3 мес).

Параметры бессрочного фьючерса на индекс Мосбиржи (IMOEXF):

1) Выплачиваются дивиденды по акциям, входящим в индекс, пропорционально весу акции в индексе. Дивиденды выплачиваются в дату закрытия реестра, а не в течение 2-3-х недель после закрытия реестра по акциям. Дивиденды начисляются в составе вариационной маржи и списываются с держателей коротких позиций;

2) Закрыть позицию можно путем продажи, а также конвертировать в квартальные мини фьючерсы на индекс Мосбиржи (MXI), подав поручение на исполнение за неделю до экспирации квартального фьючерса. Из-за клиринговой комиссии в размере 1% от номинала контракта конвертация не выгодна;

3) Не нужно роллировать позицию каждый квартал — открывать новую позицию по дальнему фьючерсу при экспирации ближнего фьючерса.

Обороты растут

В январе 2025 резко вырос среднедневной объем торгов (ADTV) по индексным фьючерсам с 6% до 22% в структуре ADTV, а торги по товарным и валютным фьючерсам в снизились по сравнению с январем 2024 года.

В январе 2025 был рекордный ADTV по фьючерсу IMOEXF: 12 млрд ₽ (+25% м/м). Относительно объема торгов «голубыми фишками» обороты по IMOEXF пока невелики:  06.03.25 объем торгов в деньгах по IMOEXF был в 2 раза меньше оборота по Сберу и в 3 раза меньше оборота по Газпрому.

Самый значительный рост доли в ADTV среди индексных контактов показали: — IMOEXF — с 0,1% до 2,9%, RTS — с 3,0% до 4,5%, MIX — с 2,0% до 11,9%.

Преимущества синтетического портфеля на индекс Мосбиржи:

1) Простой способ копирования индекса Мосбиржи IMOEX, состоящего из более чем 40 акций, с помощью всего 2 инструментов: бессрочного фьючерса на индекс IMOEX и ОФЗ;

2) Гибкость и скорость увеличения экпозиции на индекс и ликвидации портфеля;

3) Регулирование размера плеча, увеличивая/сокращая экспозицию на индекс;

4) Получать дивиденды по входящим в индекс акциям;

5) Не взимается налог с прибыли по портфелю при инвестировании через ИИС-3, на котором разрешается инвестировать во фьючерсы;

6) Сокращение транзакционных издержек: 2,6₽ комиссия брокера и биржи по фьючерсам за один трейд вместо 0,065% по акциям;

Расчет портфеля

Количество фьючерсов для репликации портфеля, стоимость которого будет равна номинальной стоимости фьючерсов, т.е. портфель без плеча, рассчитывается следующим образом:

Кол-во контрактов = Портфель / Цена фьючерса х Цена пункта

Для создания портфеля на индекс IMOEX стоимостью 1 млн ₽ при текущей цене фьючерса нужен 31 фьючерс. Доля облигационной составляющей, доходная и расходная части и другие параметры портфеля:

Продавцы фьючерсов закладывают порядка 13% дивидендной доходности, которая будет выплачена держателям фьючерсов.

Источник: Мосбиржа, расчеты автора

Доходность портфеля можно увеличить, если  брокер засчитает позицию по ОФЗ в качестве гарантийного обеспечения по фьючерсам, но такая услуга не для каждого и согласовывается с брокером по запросу, а также если зафиксировать доходность через ОФЗ с большей дюрацией при дальнейшем снижении ставки ЦБ.