ЦБ подготовил все условия для банковского кризиса в России, но хуже всего придётся заёмщикам

Доброго вечера всем. Я не являюсь специалистом по банкам, но уже поднабрал акций хороших банков в свой портфель по невысоким ценам (17% от портфеля) и хотел бы понимать, стоит ли об этом переживать. Об этом моя простенькая заметочка.

ЦБ пытаясь побороть растущую инфляцию (и видимо М2 вместе с ней), стреляет из всех пушек по банкам.
Чтобы затормозить рост кредитования, ЦБ повышает все возможные нормативы, надбавки и т.п. Процесс ужесточения идёт, набирает обороты и будет продолжаться еще минимум полгода, а последствия его банки будут ощущать минимум до конца 2025 года.

Не все акции банков чувствовали себя хорошо в последние месяцы:

Что мы видим?

📈BSPB лучше рынка. Мало кредитует, почти не растет, много дешевых пассивов, много кредитов по плавающей ставке, отсюда хорошая чистая процентная маржа — ЧПМ (7% по итогам 2 квартала). Самый большой запас капитала, так как много прибыли, и складывают ее в капитал👍 Кредитный портфель не растет вероятно потому что выбирают самых надежных заемщиков.
Наиболее чистый бенефициар растущей процентной ставки из-за доминирования кредитов с плавающей ставкой.

👉TCSG быстро рос, имел неплохой запас по капиталу, но рост это дело съел. ЧПМ падает под давлением растущих ставок => с 3кв2023 показатель сократился до 12,5% и видимо дальше продолжит своё падение, пока ставка не остановит рост. У ТКС самая высокая доля необеспеченного кредитования в портфеле (87%), но как я понял, новые надбавки ЦБ действуют только по новым кредитам. Возможно, Тинькову будет очень сложно расти дальше, не испытывая чудовищного давления на капитал. Темпы роста кредитного портфеля высокие = +52%г/г.

👉SBER в условиях давления со стороны ЦБ будет иметь проблемы с ростом в силу своего размера. Кредитный портфель Сбера 42 трлн, это в десятки раз больше, чем у не госбанков. 

👉SVCB наряду с Тинькофф имел самые быстрые темпы роста кредитного портфеля (портфель +61%г/г во 2квартале), что также привело к давлению на капитал. Портфель рыночных активов 459 млрд (в 1,7 раза больше рыночной капитализации самого Совкомбанка), который может быть подвержен серьезной переоценке. Лично меня напрягает там наличие всех стрёмных тем: бонды Росгеологии, бонды Самолёта, и бог знает чего ещё. Сам менеджмент Совкомбанка пока считает свой кредитный минимальным.

Ждём с замиранием сердца отчетность 15 ноября, будем смотреть на переоценки. 
Кроме того, похоже стоит ожидать существенного замедления кредитования в 2025 году, давления на капитал со стороны растущих нормативов и переоценки портфеля. Ноток какого-то драматизма пока не видно в выступлении Андрея Осноса. 
Возможно розничный портфель либо встанет, либо будет даже сдуваться.

👉ВТБ не смотрю. Самая низкая достаточность капитала и исторически самый большой объем сюрпризов

👉МТСБанк: 90% портфеля — кредиты физикам. С учетом жести ЦБ, походу им придется реально сокращать портфель. Сейчас выдача кредитов физикам, особенно необеспеченных, создает самые большие проблемы для банков. 

Табличка с достаточностью от Анатолия по итогам отчетности августа: Мы видим что у ВТБ, МТС, ТКС самая хилая позиция по капиталу для дальнейшего наращивания портфеля.


Мое общение с нашими аналитиками @mozgovikresearch по банкам привело меня к следующим мыслям:

👉Тинькофф нравится им больше всего, я так понимаю из-за исторического перформанса и высокого ROE. Основная задача — поднять ROE Росбанка до собственного ROE Тинька.
👉Сбер — тоже фаворит, стоит исторически дешево.
👉В целом, ТКС, Сбер и Совок наши фавориты, имеют рейтинг акций = 4.
👉Мнение аналитиков в том, что текущие риски с жестокостью ЦБ и торможением кредитования уже в цене акций

В целом, обобщая всю собранную информацию, мысли пока такие:

👉📉Торможение кредитования в 2025 году гарантировано => доходы банков в 2025 снизятся?
👉📈Разворот в банках вероятен в момент, когда ужесточение политики от ЦБ прекратится, но вот вопрос — до какого уровня травматизма дойдет бизнес к этому моменту?
👉Из-за сверхвысокой ставки длительное время могут начать расти резервы, вероятно это 1 полугодие 2025 года. В цене ли этот сценарий? Вероятно, отчасти уже да.

👉Банки дешевы как никогда. Но акционерам придется какое-то время потерпеть непростой период, поэтому underperformance акций банковского сектора относительно индекса IMOEX может сохраниться на протяжении ближайших 6 месяцев.
👉Дивидендам Сбербанка пока вроде ничто не угрожает, поэтому Сбер может быть и лучше рынка, поддерживаемый перспективой неплохой выплаты.

Не забудьте подписаться на наш канал, в который мы выкладываем все анонсы наших статей https://t.me/mozgovikresearch