Стратегия на IV квартал. Время акций возвращается, ловите момент

Аналитики Альфа-Инвестиций подготовили стратегию на IV квартал 2024 года. В ней они делятся прогнозами для российской экономики и отдельных отраслей, отмечают актуальные тренды на квартал и выделяют наиболее привлекательные активы.

Главное

• Мы ждём умеренного роста Индекса МосБиржи, до уровней 2900–3000 п. к концу года. Сейчас хороший момент для выгодных инвестиций на долгий срок.
• Рубль к концу года будет близок к текущим значениям: около 95 руб. за доллар и 13,2–13,6 руб. за юань.
• Цена нефти останется на комфортном для нефтяных компаний уровне $74–76.
• Сильному подъёму рынка акций пока мешают высокие рублёвые процентные ставки, которые сохранятся ближайший квартал. Но до конца 2025 года потенциал роста Индекса МосБиржи с учётом дивидендов: 33–36%.
• Рынок облигаций в IV квартале даёт хорошую возможность зафиксировать высокие ставки на долгий срок. Ожидаем, что длинные ОФЗ начнут расти на фоне замедления инфляции в конце года.
• Цена золота останется вблизи исторических максимумов благодаря начавшемуся циклу смягчения денежно-кредитной политики в США и ЕС.
• Заметного роста цен на жильё не предвидится. Стоимость первичного и вторичного жилья продолжит сближаться. Хорошие перспективы только у коммерческой складской недвижимости.

Рынок акций. Отличный момент для покупок

Потенциал роста

В IV квартале ждём колебания Индекса МосБиржи в диапазоне 2700–3000 п. и подъём к уровням 2900–3000 п. к концу года. По акциям индекса также будут выплачены дивиденды с общей доходностью около 2%.

Цель на конец 2025 года по Индексу МосБиржи составляет 3500–3550 п. при средней дивидендной доходности 9,5–10,5%. Суммарная потенциальная доходность 33–36%.

Мы считаем текущие уровни интересными для долгосрочных вложений.

Выбираем голубые фишки и компании без долгов

В IV квартале инвесторам стоит в первую очередь обращать внимание на голубые фишки. Они по-прежнему торгуются без премии в оценке по мультипликаторам к компаниям Индекса средней и малой капитализации, а ликвидность у них выше.

Главный фактор, сдерживающий рост Индекса МосБиржи в последние месяцы — высокие рублёвые процентные ставки. Облигации, фонды денежного рынка и депозиты оттягивают на себя средства инвесторов, которые могли бы пойти на покупку акций. Высокие ставки также давят на маржинальность многих компаний.

Акции почти всех эмитентов, перегруженных долгом, в III квартале выглядели хуже Индекса МосБиржи. Ждём, что эта тенденция продолжится. Поэтому инвесторам стоит предпочитать акции компаний с низким долгом или чистой денежной позицией, которая приносит процентные доходы.

Рынок акций уже стал дешёвым

На начало IV квартала 2024, с учётом накопленной инфляции, Индекс МосБиржи находится ниже минимальных значений, которые были на пике распродаж из-за коронавируса в 2020 году, а также немного выше средних значений 2022 года, когда была экстремально высокая неопределённость по поводу перспектив экономики РФ.

В то же время Мультипликатор P/E по акциям Индекса МосБиржи на конец III квартала составил 3,7х — это на 38% ниже среднего значения с 2013 года. Дисконт избыточен, даже с учётом высоких процентных ставок.

При этом дивидендная доходность некоторых ликвидных акций в следующие 12 месяцев — более 13%, что уже сопоставимо с текущей доходностью длинных облигаций, если учитывать реинвестирование дивидендов.

Таким образом, рынок уже дешёвый — и мы полагаем, что он развернётся к росту раньше, чем будет снижена ключевая ставка. Рынки живут ожиданиями, поэтому спрос на акции вырастет, как только инвесторы увидят перспективы смягчения ДКП.

Признаки завершения нисходящего тренда Индекса МосБиржи появились уже в сентябре. По мере снижения ключевой ставки ждём возвращения капитала частных инвесторов на рынок в 2025 году.

Фавориты на IV квартал

По мнению аналитиков Альфа-Инвестиций, эти акции могут опережать Индекс МосБиржи: 

Рынок облигаций. Вершина близко

ОФЗ

Привлекательность длинных бумаг вырастет, и удачным моментом для покупки может быть конец года или I квартал 2025 года, если ЦБ смягчит риторику и дезинфляционные тенденции будут устойчивы. Предпочтение отдаём выпускам, которые торгуются с премией по доходности к G-кривой.

Корпоративные облигации

Разница в доходностях между бумагами инвестиционного качества (выше BBB+) и ВДО выглядит несущественной по сравнению с разницей в рисках. Поэтому мы отдаём предпочтение более надёжным бумагам — в рейтинговых категориях от BBB+ до AA- срочностью 1,5–3 года.

Флоатеры

Облигации с плавающим купоном по-прежнему интересны. Но есть риск, что в IV квартале они принесут доход меньше, чем бонды с фиксированным купоном. Привязка купона к ключевой ставке выглядит выгоднее, чем к RUONIA.

Замещающие облигации

Цены находятся на привлекательном уровне: они уже сильно упали в этому году, а возможное снижение из-за навеса продавцов после замещения суверенных еврооблигаций не будет значительным.

Кроме того, начался цикл снижения ставки ФРС — а значит, доходности американских гособлигаций могут снижаться (а их цена расти). Они являются ориентиром для долларовых замещающих облигаций, которые получат поддержку в ближайшие кварталы.

С полной версией Стратегии на IV квартал можно ознакомиться здесь.

Альфа-Инвестиции